【美迪凯】国内先进的光学光电子器件供应商，明日科创

1、美迪凯，国内先进的光学光电子器件供应商，主要从事各类光学光电子元器件的研发、制造和销售及提供光学光电子产品精密加工制造服务，主要产品和服务包括有半导体零部件及精密加工服务、生物识别零部件及精密加工服务、影像光学零部件。2020年对应营收分别为1.60亿、1.50亿和1.04亿，当年占比37.92%、35.57%和24.06%。

2、公司是国内先进的光学光电子元器件供应商，高度绑定苹果供应链，终端多摄渗透提升提升上游零部件需求。公司的陶瓷基板切割服务（2020H1 营收占比 20.73%）是京瓷集团（苹果手机传感器陶瓷基板的最重要供应商）在大陆的唯一供应商，份额超过 50%；公司的 3D 结构光模组用光学联结件（2020H1 年营收占比 25.84%）独供 AMS 公司（苹果手机 3D 结构光模组的点阵投影器核心供应商）。目前主流手机在光学摄像头方案的选择上，苹果在 3D 结构光已形成较高的专利壁垒，国产机型更多采用 ToF 方案，随着多摄方案逐步往中低阶机型渗透，镜头、传感器、基板等光学零部件需求将进一步提升。由于公司在苹果供应链中的优势地位和与客户的较高粘性，因此公司具备高护城河，将充分受益于未来苹果带来的发展机遇。

3、公司掌握光学嫁接半导体技术，有望受益于下游超薄屏下指纹方案渗透率提升。公司利用光学嫁接半导体技术的半导体晶圆光学解决方案能够实现光学屏下指纹识别模组的超薄化、小型化，该类型的指纹识别模组厚度约 0.3-0.5mm，约为传统光学屏下指纹识别模组厚度的 1/10，目前主要用于 5G 智能手机中。公司于2020 年开始为安卓阵营全球指纹识别方案龙头供应商汇顶科技提供该方案，承接其大陆地区芯片制造厂商的下一道光学加工工序，成为其超薄光学屏下指纹模组光学加工的核心供应商。2020 年超薄屏下指纹模组在安卓机的渗透率仅约 5%，未来随着产品成本下降有望实现超预期增长，从而带动上游加工企业需求提升，或将成为公司业绩新增长点。

4、行业：

（1）指纹识别、脸部识别的市场规模快速增加，将有力带动光学传感器模组以及上游光学光电子元器件的市场需求。根据市场研究公司 Omdia 统计数据，2018 年屏幕指纹感测模组出货量仅 2,950 万个左右；2019 年屏幕指纹感测模组出货量是 2.28 亿台，同比增长 674%。预计屏幕指纹模组在 2020 年的出货量，将继续会有显著的成长幅度，可望达到 4 亿个以上。屏下指纹在其技术生命周期中处于高速成长阶段。脸部识别技术是全球范围内第二大生物识别市场。根据研究机构 Markets and Market 数据，2019 年的脸部识别市场的规模为32 亿美元，2024 年该市场规模将达到 79 亿美元，未来五年的复合年增长率为 16.6%。

（2）摄像头模组需求的快速增长将带动相关光学光电子元器件的增量需求。决定成像灵敏度、分辨率、噪声的摄像头模组是消费电子产业链上的重要一环。根据 Yole Development 的数据，2018 年，全球摄像头模组的市场规模已达到 271 亿美元，并预计在未来 5 年以 9.1%的年复合增速持续增长至 2024 年的 457 亿美元。

5、竞争格局：

（1）公司处于定制化程度较高的光学光电子元器件市场，其竞争格局较为稳定。光学光电子元器件行业行业内的竞争主要集中在两个阶段，一是响应客户技术要求的产品研发阶段，二是满足客户稳定质量要求的量产阶段。对于定制化程度、附加值均较高的光学光电子元器件，行业内的竞争重点主要为“响应客户技术要求的产品研发阶段”，在与下游客户达成合作后其合作较为紧密，因此市场竞争较小、市场竞争格局较为稳定。对于相对较为传统、标准化的光学光电子元器件，其市场竞争相对较为充分。

（2）产业趋于集中。随着下游终端领域技术不断提高，应用范围持续拓展、产品更新迭代加速，对于光学光电子元器件的要求也越来越高。综合竞争力强的光学光电子元器件企业才能满足客户对产量、工艺、效率等方面的高要求，从而抓住市场机遇，扩大市场份额。而实力不足的厂商则是在行业发展中逐渐被淘汰，光学光电子产业将走向产业集中化。

6、2017-2019年营业收入2.05亿、 3.34亿和3.04，复合增长率为21.82%，归母净利润5982万、3471万和 7713万，复合增长率为13.56%，2020年营业收入4.23亿，同比增长39%，净利润为1.44亿，同比增长86.46%。2021年预计一季报业绩：净利润4209万元至4625万元，增长幅度为20.57%至32.51% 。可比公司：水晶光电、五方光电。发行价格10.19，发行PE62.15，行业PE51.95，发行流通市值7.11亿，市值40.90亿。

 ---------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、天风证券、申万宏源证券等券商研报-------