国内的模拟芯片上市公司越来越多,很多都是同质化,加剧了内部竞争,不利于头部企业做大做强。但杰华特比较有特色,它的经营模式是虚拟IDM,而圣邦、思瑞浦等都是Fabless模式。区别在于虚拟IDM厂商不仅专注于集成电路设计环节,亦拥有自己专有的工艺技术,能要求晶圆厂商配合其导入自有的制造工艺,并用于其自己的产品中,但产线本身不属于设计厂商。全球前十大模拟集成电路厂商普遍采用IDM模式或虚拟IDM模式,所以杰华特在国内模拟芯片厂商中就有先发优势了。
考虑虚拟IDM的稀缺性,以及杰华特近几年的超高增速,给予杰华特2023年60倍pe,即合理市值186亿,合理价格41.61元,对应发行价+9%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测,而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差,就是因为股票有的高估,有的低估,才有交易机会。
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公司是以虚拟 IDM 为主要经营模式的模拟集成电路设计企业,专业从事模拟集成电路的研发与销售,主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造,是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。目前公司产品以电源管理模拟芯片为主,在电源管理芯片领域拥有业界领先的全品类产品设计开发能力与产品覆盖广度,并逐步拓展信号链芯片产品,致力于为各行业客户提供高效率、高性能、高可靠性的一站式模拟集成电路产品解决方案。
模拟集成电路是集成电路的一大重要分支,主要可分为电源管理芯片(Power Management IC)、信号链芯片(Signal Chain IC)等两大类。其中电源管理芯片主要用于管理电源与电路之间的关系,负责电能转换、分配、检测等功能,主要产品类型包括 DC-DC 类芯片、AC-DC 芯片、线性电源芯片、电池管理芯片等;信号链模拟芯片则主要用来接收、处理、发送模拟信号,将光、磁场、温度、声音等信息转化为数字信号,主要产品包括放大器、滤波器、变频器等。根据世界半导体贸易统计协会数据统计,2020 年电源管理芯片占全球通用模拟芯片市场规模的 62%,信号链产品占比约为 38%。
随着社会发展与工业体系的完善提升,中国市场对模拟集成电路的需求量逐步扩大,目前我国的模拟市场份额占全球比例已超过 50%。
目前,应用于模拟集成电路的工艺包括 BCD 工艺以及 CMOS 等其他工艺。
目前,BCD 工艺的主要应用领域包括电源和电池控制、显示驱动、汽车电子、工业驱动等模拟芯片应用领域,具有广阔的市场前景,并朝着高压、高功率、高密度三个方向分化发展。
除 BCD 工 艺, 常用的 模 拟芯 片生 产工艺 还 有 CMOS、 BiCMOS 、RF/Mixed-signal CMOS 和 RF-SOI 等。其中标准模拟 CMOS 技术主要应用于 LDO、DC-DC 转换器、音频放大器等。BiCMOS、RF/Mixed-signal CMOS 和 RF-SOI主要应用于手机无线通信、IoT 设备、毫米波雷达等领域。
目前,国内模拟芯片市场仍由国际巨头公司所垄断,海外厂商占据了约八成的市场规模。但随着中国模拟芯片设计公司的快速成长与国家产业政策的助推,模拟芯片设计产业呈现出由海外向境内转移的趋势。
一方面,在消费电子市场,由于该行业准入门槛相对较低,竞争较为激烈而利润率偏低,欧美大型芯片设计公司逐步淡出该市场,转向工业级、汽车级等技术要求更高,利润空间更大的市场。在此过程中,国内芯片设计公司凭借相对较低的价格竞争优势,逐步抢占消费电子市场份额,进而实现进口替代。另一方面,在工业级、汽车级等高利润市场,国内芯片设计公司通过不断精进技术水平,将产品性能做优做强,于特定细分领域逐步达到世界先进水平,在竞争优化中实现国产产品的进口替代。
现阶段,国内模拟芯片设计企业呈现出“新进入者众多,传统市场恶性竞价”的特点。但国内模拟集成电路市场仍旧主要被德州仪器、恩智浦、英飞凌、思佳讯和意法半导体等国际龙头模拟集成电路企业所占据,上述五大厂商占据了 35%的国内集成电路市场份额。上述国际龙头模拟电路厂商均自建工艺平台,拥有较全的产品线,所研制的产品具有较强的市场竞争力和盈利空间,而多数国内模拟芯片企业在消费电子领域内的照明、小家电、网络盒子、电视机等传统市场开展同质化竞争,行业整体水平不高。