九典制药：被错杀的透皮给药平台公司，业绩两年翻五倍！ 预计20-23年业绩0.8亿，2.3,亿，4亿和6亿，当前股价对应22年15倍左右，看一年3倍以上空间。

1. 前期由于广东集采将洛索洛芬纳入意见稿，导致股价大幅回调。但近期广东省药品交易中心网站更新药品集团带量采购的产品信息，九典制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏已经不在最新药品的信息表之中，基本上洛索洛芬钠凝胶贴膏将大概率不在本次带量采购范围之内。近期的确定稿即将发布。（政策链接：http://t.hk.uy/GQ3）

2. 公司拥有国内唯二的透皮给药技术平台（另一家是北京泰德），技术壁垒高、竞争格局好、产品管线最丰富。凝胶膏的研发难度大，当前只有九典制药和泰德药业成功开发出凝胶膏产品，产品要做临床，大概240例以上，入组的成本一列在5-6万。时间大概要1-2年。至少可见的未来五年内也不会有其他企业成功进入这一领域。公司目前有400人的研究团队。全年的研发费用估计在 1.4亿左右，200人的团队做经皮给药。 公司第一个产品洛索洛芬凝胶膏18年上市，19年销售1.5亿，20年4.2亿，21年有望超10亿，未来是20亿以上的大品种。后续管线里有十几个透皮制剂品种，今年底或者明年一季度第二个品种酮洛芬凝胶膏即将上市，洛索洛芬在日本有3亿美金，酮洛芬有5亿美金的市场，主要生产企业为久光制药和第一三共。氟比洛芬公司撤回做临床，改为23年上市，出来后直接和北京泰德做竞品做集采和大连锁，吲哚美辛会走第三终端。整个平台未来可以做100亿收入，按20%净利率算就是20亿。目前整个止痛比例不足10%，跟欧洲和日本的差距很大。日本销售量是50-60亿贴，中国19年贴剂只有2亿，市场空间很大，2020年外用的经皮给药是135亿的规模，传统膏药是110亿，替代空间巨大。

3. 这里单独说一下九典的凝胶膏，含水量有50%，贴在皮肤上跟贴面膜类似，15分钟见效，同时不容易过敏，撕下来的时候也不会拔走汗毛，无气味，载药量是泰德的2倍，24小时只需更换一次。种种优势，使得该品种未来对传统的虎皮膏药、辣椒膏药等传统膏药片有明显的替代空间。目前开发2700家左右的医院，覆盖还不到全国的三分之一，大家可以去了解下该贴膏在浙江的推广情况，因为见效快，副作用小，无异味，受到了广大医生和患者的好评，替代率和覆盖率上升极快。

4. 不纳入集采会给予公司足够的时间培育OTC市场，考虑到中国市场的巨大增量，OTC获得成功将是指日可待的事情。医院的推进和医生的教育后，这类产品有望成为创口贴、传统止痛膏一样，成为居家必备的医药消费品（目前还不是OTC品种，但可在京东大药房买）。中国70%的家庭都配有创口贴。未来成为OTC品种，进入药店，成为家庭镇痛类日常备用品种，考虑到中国人口规模及老龄化趋势，潜在市场空间巨大。

5. 公司依靠深厚的技术积累及行业理解力（公司最初就是依靠技术研发起家，重视研发和技术积累），目前进一步布局了200人的专业研发团队做仿制药，现阶段主要服务公司自己的产品研发。

6. 公司子公司普道医药，是公司依靠自身极强的研发能力和人力资源优势成立的CXO公司，老板女儿负责CXO项目，目前有10家国内企业开始恰谈，今年起这块也有大几千万的利润。从已有客户反馈看，对公司的专业性有绝对的信任，未来这个业务板块也是极具潜力，可能成为公司发展第二曲线的重要部分。

总的来说，目前这个位置，向下空间几乎没有，向上空间巨大，在这错杀的位置进入，享受公司业绩爆发红利。