投资要点:(高增持续:机构目标价179元)
全球新能源汽车爆发式增长,锂电结构件需求旺盛:上半年国内电动车销量120.6万辆,同比+201.5%;欧洲销量超过90万辆,同比+160%;美国电动车销量27万辆,同比+115%。全球销量爆发,中国电池产量大幅增长。根据中汽协统计,上半年我国动力电池产量达到75gwh,同比大增212%。对应结构件需求也大幅提升,我们测算上半年动力电池结构件市场空间35亿元,同比大增2倍。下半年行业需求持续向上,2H结构件空间达到50亿元,全年国内空间85亿元。22年依然是全球电动车销量大年,我们预计22年动力电池结构件国内市场空间将达到150亿元。科达利作为结构件龙头企业,超越行业增速:科达利为结构件一线龙头企业,充分受益行业高增长。21Q1公司收入8亿元,环比微增,同+150%;归母净利润0.88亿元,同比增长474%,环比上涨9%,表现亮眼。Q2行业需求增20-30%,公司预告Q2归母净利1.03-1.33亿元,同增225%-321%,环增17%-51%;年中新产能释放,我们预计全年收入有望超过45亿元。22年公司大客户 宁德时代 、LG、中航锂电、 亿纬锂能 等订单指引翻番,我们预计22年公司收入有望达到90-100亿元。客户结构优化,22年海外客户高速增长,长期成长空间确定:公司绑定宁德,为宁德时代主供,20年份额阶段性下滑,21年公司凭借产品、产能优势,份额恢复至50-60%。同时公司客户结构优化,对宁德依赖显著降低,国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV等开始放量,我们预计22年海外市场将开始显著贡献收入,增量明显。公司产能规划庞大,20年底公司产值超过40亿元,我们预计22年陆续释放,国内新增宜宾基地、惠州三期等,合计规划产值将达到140亿元+。
盈利韧性强叠加终端需求强劲,龙头竞争力凸显:上半年公司原材料铝涨价30%,对应原材料成本上涨10%,但公司产能利用率、自动化率提升,可消化原料涨价影响,Q1净利率维持11%,我们预计Q2可维持。同时,公司客户资源优质,已通过就近配套建厂绑定全球宁德、lg、松下,及二线黑马亿纬、中航等,中高端市场公司具备设备、原材料专利壁垒,份额稳定,随着海外客户放量,公司全球份额将进一步提升,竞争力凸显。