上周，天风农业团队深入李曼大会现场进行调查问卷收集，从123份样本看，猪价低迷，行业资金压力已有体现，叠加q2猪价预期较差，补栏及二育相对克制；疫病影响仍需重视，目前样本看影响程度中小养殖场/户＞规模养殖场/户且北方＞南方。目前猪病边际加重，部分地区严重程度超去年同期水平，行业补栏难度加大。站在猪周期的十字路口，我们认为务必重视产业变化，前瞻布局的赔率＞精准择时的胜率，目前猪周期已出现的显著变化。行业后续去化概率大于补栏，猪价或短空长多，有望打开生猪养殖公司长期盈利空间！
1、总述：疫病情况影响仍需重视，去化概率或大于补栏本次调查问卷共收集到123份，其中对于养殖场/种猪场/二次育肥调查问卷62份，其中养殖场占比76%，种猪场和二次育肥分别占比16%和8%；非养殖场调查问卷61份，其中动保供应商/经销商占比44%。按区域划分来看，本次调查问卷来自华中区域的受访者最多，占比32%。疫病情况：疫病影响仍需重视，主流观点认为疫病影响在10%左右，影响程度中小养殖场/户＞规模养殖场/户且北方＞南方；南方雨季将至，后续影响情况仍需观察。去化概率或大于补栏：产业对2季度价格预期较为悲观或带动部分产能主动去化；目前消费基本恢复景气，但短期大猪供应压力仍存，且行业资金压力已现，若2季度猪价持续低于成本线，或带动行业产能后续继续主动去化。2、养殖端：养殖场/户疫病情况、资金情况均有所分化样本情况：母猪存栏100头以上占比70%；母猪存栏25-100（含）头占比17%；母猪存栏25头（含）及以下的占比为13%。疫病影响情况：中小养殖场/户＞规模养殖场/户，且区域性特征明显。中小养猪场/户影响较大，预计其自身及周边产能影响在10%-20%（含）；规模养殖场/户防疫普遍较好，预计非瘟影响在10%以内。从疫病区域影响幅度来看，北方疫病影响或大于南方地区，其也符合行业北方冬季疫病高发，南方雨季疫病高发的规律。母猪淘汰情况：疫病+资金压力，中小养殖场/户＞规模养殖场/户。中小养殖场/户资金压力普遍较大，叠加疫病情况，其产能预计淘汰在10%左右；规模养殖场/户资金相对较好，且防疫水平较高，产能基本维持平稳。未来规划：中小养殖场/户有分化，规模养殖场/户保持连续生产。小型养殖场/户因资金和疫病出现了加速出栏的情况；中型养殖场/户50%出栏较为缓慢，且因产能和出栏节奏影响预计二季度出栏量低于现在10%以内；规模养殖场/户基本保持正常连续生产，出栏体重较为正常，预计二季度出栏量相比当前持平。2、养殖端：专业种猪场防疫普遍较好，二次育肥更加灵活种猪企业：疫病防控普遍好于育肥场。种猪企业普遍反馈非瘟影响在10%以内；资金上，种猪企业资金储备相对充足，普遍可支撑半年以上。二次育肥：二次育肥户更加灵活，且80%的二次育肥受访者栏位利用率低于50%；出栏节奏上，60%的二次育肥户滚动出栏，出栏同时继续买入二次育肥。
资料来源：天风农业湖南长沙123份调查问卷，天风证券研究所
3、非养殖端：动保、饲料供应商/经销商反馈情况与养殖端可相互印证动保供应商或经销商:占非养殖户样本中约44%的比例•疫病及回款情况：疫病较为严重，行业资金较为紧张。约41%的动保供应商/经销商反馈其客户近期受到非瘟影响比较严重，预计对其产能影响在10%-20%（含）范围内。另外，约59%的动保供应商/经销商反馈回款困难。•消毒产品情况：今年1-2月月度消毒产品销量较同期持平或略有增长。约38%的受访者反馈今年消毒产品与去年同期持平；同时约27%的受访者认为今年消毒产品相比去年同期增长10%-20%（含），因冬季结冰影响消毒产品使用效果，销量整体基本处于持平或略增的趋势。饲料供应商或经销商:占非养殖户样本中约16%的比例•疫病及回款情况：与动保反馈情况相同，预计其客户猪场近期非瘟影响产能在10%-20%（含），且下游养殖客户的资金较为紧张。
•母猪料&仔猪料销售情况：约50%的受访者认为1-2月累计母猪料销量相比去年同期下降15%（含）及其以内，基本上非瘟疫情影响程度和养殖端母猪淘汰幅度匹配上；仔猪料今年1-2月累计销售量相比于去年同期持平，占比40%，或对猪价短空长多。
3、非养殖端：生猪流通商反馈出栏体重偏大，二次育肥相对克制生猪流通商:占非养殖户样本中约16%的比例
•出栏体重情况：体重仍然偏大，小体重猪区域性特征明显。约50%的受访者认为当前出栏体重高于正常体重5kg以上，同时收到小体重猪比例较为分化且区域性特点比较明显，约40%的受访者表示其收猪中有20%-30%的比例是小体重猪，且这类情况主要分布在华中和华北区域。
•二育情况：当前二次育肥比较克制。约60%的受访者表示收购的猪没有流向二次育肥；40%的受访者反馈有部分收购的猪流向二次育肥，但比例维持在20%及以下，相对克制，与二育反馈情况符合。
•怀孕母猪情况：受访者反馈，目前收购的生猪中出现一定比例的怀孕母猪情况，但整体比例不高，且仍有56%的受访者认为当前未收到怀孕母猪。
天风农业认为：生猪板块的黄金买入期为【猪价短空长多】+【产能去化趋势已成】+【板块估值相对低位】，即重视生猪板块价格周期左侧机会。一轮猪周期的起点终点很难精确瞄准，23Q1开始猪周期就已站在了十字路口，是猪价反弹景气延长，还是产能去化新一轮开启，预期出现较大分化；猪周期忌一致预期，回溯看，一致预期出现后，最终结果基本都会低预期；且从我们的本次调查问卷反馈来看，的确对于后续猪价走势预期以及出栏节奏上预期分化较大。我们认为务必重视产业变化，前瞻布局的赔率＞精准择时的胜率，目前猪周期已出现显著的变化。行业后续去化概率大于补栏，猪价或短空长多，有望打开生猪养殖公司长期盈利空间！估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份3500-4000元/头；温氏股份、巨星农牧、新五丰3000-4000元/头；唐人神、大北农、金新农2000-3000元/头；傲农生物、新希望1500-2000元/头；天康生物、天邦食品1000-1500元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止3月27日）。重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注，巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。国家政策变动风险。目前国家把农业和农村放在优先发展的地位，预计将使得农业和农村领域获得更多的国家政策支持和资源投入，若国家政策发生变更，或影响农业板块投资。养殖疫病风险。非洲猪瘟疫情使得生猪养殖产业受到极大影响，产业结构以及猪价都随之变化。养殖企业在非洲猪瘟疫情方面的防疫能力构成其发展壮大的基础。价格波动风险。价格波动可能会带来养殖端预期的改变。样本偏差值及样本代表性风险。因样本份数和地域差异，可能导致样本代表性具有差异。
