1H21业绩符合我们预期

公司公布1H21业绩：收入33.9亿元，同比增长135.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长226.8%，扣非净利润9.84亿元，同比增长267.8%，业绩符合预期。

发展趋势

产能释放，产量持续增长。1H21期间，公司产量约12亿平，单平净利润约0.81元。目前公司江西、无锡基地新产线陆续投产，7月产量已提升至2.6亿平，全国市占率已从2020年的50%提升至目前的约57%，8月排产进一步提升至2.7亿平。我们预计公司2021年年底母卷产能超50亿平，全年销量有望达近30亿平。

行业供需紧张，涨价趋势有望进一步蔓延扩大。需求端看，全球新能源车市场持续高增长，中国7月新能源渗透率已提升至16%，欧美市场也在政策与供给的刺激下持续增长，我们预期全球2021/2022年锂电池装机达375/622GWh，同增62%/66%。供给端看，今年下半年至明年行业内新增产能受设备供给与交期制约，新增产能较为有限。距百川资讯数据，本月25日，上海恩捷、星源材质、纽米科技隔膜报价均小幅上涨0.05元/平，涨价客户主要为部分中小企业，我们预期在行业供需失衡下，隔膜涨价有望进一步蔓延扩大。

毛利率环比略降，三项费用控制良好。2Q21公司毛利率46.4%，同比+11.1ppt，环比-2.1ppt，毛利率环比下滑我们认为主要为对宁德等国内头部厂商出货量进一步增长所致。2Q21期间公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/2.4%/4.9%/1.7%，分别环比下降0.9/1.8/0.3/1.8ppt，归母净利率达31.7%，环比增长1.7ppt。

盈利预测与估值

行业供需紧张下涨价有望进一步延续，公司产能释放速度加快，我们上调2021/2022/2023年盈利预测7%/12%/7%至25.2/45.9/66.0亿元。当前股价对应2023年38.4倍市盈率。维持跑赢行业评级并上调目标价10.0%至330.0元，对应44.6倍2023年市盈率，较当前股价有16.3%的上行空间。

风险

全球新能源车销量不及预期，隔膜价格下降超预期