美联储扩表，近期给市场带来了不小的焦虑。空头担心没有赶上联储拐点的变化，怕错失大涨机会。多头担心联储没有节操，又要搞飞通胀。伴随联储扩表的焦虑，市场对联储3月份加息还是不加息，还是降息的焦虑，同样存在，总觉得联储的动作调整，会导致资产价格重大变化。我的感觉是，联储扩表是救急，节操可以通过3月维持加息表达态度。

       联储本次扩表，我理解是被动扩表， 救急不救穷，和2020年新冠疫情扩表的目标迥然不同。2020年联储扩表的目标是救穷，救经济，买的是资产，量价齐给，结果是银行负债成本大幅下行。本次联储扩表的目标是救流动性，被动根据挤兑恐慌预期导致的银行流动性需求，放短期借款，给量不给价。若能达成阻止挤兑蔓延的结果，我觉得联储任务就完成了。但市场似乎想的更多，期待着借此危机降低银行负债成本。这是市场在赌3月份联储不加息或者降息的原因。

       即使3月份联储不加息、或者降息25bp，也无法遏制银行负债成本上升的趋势。因为理财收益的价差太大了，存款赎回不可阻遏，除非联储一次性降息300bp以上。目前银行存款挤兑蔓延的局面，靠预防式降息，也不是对症之药。美联储救急性扩表的行为已足够应对挤兑蔓延。

       联储预防式降息，对挤兑蔓延不对症，也无法阻遏银行负债成本上行趋势，它还有更恶劣的副作用。联储一直以来，都已经做好适当牺牲部分经济增长和新增就业放缓，来换取长期通胀预期的稳定。预防式降息对通胀预期的恶化有多大，是不确定的。

      本来没有硅谷银行事件的话，联储3月份无论加息25bp还是加息50bp，市场都能跟着联储引导的长期利率高位方向走，通胀预期也有望缓慢向联储的目标靠拢。现在更好，出现了硅谷银行事件，联储可就此机会，重申表达自己抗通胀的决心。若联储3月份维持加息25bp，对联储的此轮信誉是一个增强刺激，可能实现加快引导市场通胀预期向联储目标的靠拢。同时，也不要想当然总以为抗通胀和增长一定是反向关系。通胀下来，也不代表增长就一定要衰退。

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