TLDR，这是一篇马后炮。
在A股中有三个几乎是永恒的推动力，政策预期、业绩拐点和并购重组。这三个也是按照时间来的，先有政策预期，后有业绩拐点，最后是并购重组。
11月2日写了一个文章浅谈景气产业链传导思路。这个就属于业绩预期的一种。当时预判这个思路有机会走出主线，值得谈一谈。这种比较泛泛的东西，和交易的距离适中，你挖一挖也能找的到，你懒的想也就拉倒了。因此不会产生太强的一致性。
产业链布局的发展，它的规律基本都是阳谋。你可能一年前就知道了，一大堆企业在扩产。上游就吃紧，错配后原材料涨价。人的注意力都会集中在那里。等到了扩产落地的那个时候，你又未必想的起来了。
有些做左侧布局的朋友，他会提前一段时间布局，然后你看到他的账户，就经常是绿油油的。做右侧的觉得人家特别的菜。以前QFII增持的时候，觉得外资机构买了，特别兴奋，觉得理念认同了。实际上，股价往往还好下个台阶，觉得QFII也特别的菜。人家就是做网格的，跌了还会买。只不过有钱也耗的起时间。往往产业链反弹的初期，左侧资金的净值就翻红了。后面就看右侧去唱戏。如果说QFII做网格还比较被动的话，一些更主动的资金就会先买的底仓放着，等风口来了他会猛拉升自己的持仓，在短线资金的配合下，很快就脱离成本区了。
跑题了，回到这个产业链传导的主题上。
上篇文章顺带分析了汽配和风电两个板块。从结果看还是不错的，风能的铸件、材料基本都有过拉升，且中途震过仓，持续性都还可以的。汽配板块就更活跃一些，把一个车分解了，只要是增量的，都涨一涨。涨的多的，肯定要情绪面的配合，比如叠加海风、800v等题材的，弹性就更大一些。
这种上涨是叠加着估值修复和业绩预期的。这就好比上游上涨的时候，不但把业绩打满，还要把估值提上去。明明是周期股，但说这次就不一样了，是成长股。所以这两个因素叠加，就会把股价推的老高。中游其实也一样，先把股价修复到行业的平均估值，再谈业绩预期。
光伏组件
景气赛道的传导，自然还有光伏。
什么叫利润率极低呢，就是只有2%上下。
越是薄利的行业，对成本就越敏感。你看炒作绿电的时候，业绩预期只有几毛钱，就那几毛钱，对于这些企业是巨大的盈利预期。因为他基数低。这也是为什么，做惯了高毛利率生意模式的资金，往往瞧不上重资本+低毛利率行业，会错过这样的机会。
组件厂普遍处于困境反转状态，因为利润率太低，一旦利润链条开始传导，业绩修复也会比较猛。且今年因硅料太贵，导致全年装机量大概只有年初预期的63%左右，明年业绩必然会持续爆发。
特别应关注二线组件厂商，有两个原因导致二线厂商修复力度更强，业绩弹性高和困境反转。其一，是业绩弹性高。因为二线厂商的的产品价格上要略低于一线，导致利润率基数低。
比如一、二线的成本都是100。
一线卖102，利润2，利润率2%。二线卖101.5，利润1.5，利润率1.5%。
现在原材料降价，成本下降到98。
一线，利润4，利润率4.08%，同比增长100%。二线，利润3.5，利润率3.57%，同比增长133%。
明显，二线的弹性要更高。尽管某种意义上是个数字游戏，放长远看是不可持续的。但在硅料硅片降价趋势的这段时间，这个逻辑是成立的。直到二线弹性不再，又会回到一线行业集中度优势的故事中。
其二，是困境反转后市值修复空间大。
往往是，过去越困难的，修复空间越大。因为绝对一线的龙头，他的景气度和行业地位在那里，布局的资金太多，你打压不下来，老有资金接着。恰恰是那些准一线或二线的，历史问题多，资金缺口大，老板过去走过弯路的，市值被打压的才很低。提起来都是一把辛酸泪。因此弹性就比较高。困境反转是一种迷你的戴维斯双击。
S天合光能(sh688599）S 、S东方日升(sz300118）S （缺钱）、S中利集团(sz002309）S （缺钱，连续签订七份光伏组件购销合同，但股权即将拍卖抵债），都属于典型的困境企业，值得关注是否反转。
电池片逻辑类似，叠加技术线路之争，本篇不做梳理。
注：部分招标标的数据未统计，未包含海外和非上市标的。
光伏组件周五全线大涨，其中二线组件领涨。一是硅片降价预期落地，二是叠加工业硅不列为重点高耗能产业。
近期通威5万吨多晶硅和保利协鑫2万吨颗粒硅产能已顺利投产。未来两个季度将陆续投产15~20万吨硅料产能，硅料产能增加25%~30%。
近日国家发展改革委等部门关于发布《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》的通知 ，明确了5大类、10中类20小类高耗能行业重点领域能效基准和标杆水平。其中并未包含工业硅（金属硅）。但同为云南耗能产业的另一大户黄磷在列。
今年对工业硅、黄磷价格产生重大影响的事件是三季度云南限产。工业硅是不是高能耗行业呢，当然是，所有原理是简单氧化还原的化工产业都是。但不是重点领域了。作为光伏的直接上游，在如何平衡碳中和发展长期目标与短期能耗需求中。政府为解除制约光伏产业发展的因素，避免了一刀切的限产关停政策，预期短期内对工业硅的供应会缓解。将对有机硅、工业硅供应产生重大影响。只要环保不搞一刀切，工业硅扩产是相对容易的。目前工业硅价格已经大幅回落，但和20H1比，仍有50%的回落空间。11月25日有一个小型的硅业峰会在云南，届时会有更多产业信息公布。工业硅价格的进一步回落将积极促成产业链原材料的价格传导。
产业链变革导致的股价修复，也不会是一步到位的，会由一系列的消息刺激逐步形成。这中间往往会有各种反复。当下第一波预期打太满了，涨太多了的话，叠加第四季度业绩可能未必马上就好转，还会杀一波。杀的是业绩预期不符。但是原材料价格下降有一个过程，所以到了来年的Q1、Q2，一看还真不错，所以股价又给修过来，形成了类似M头的走势。去年Q4的军工就有些这个意思。今年Q1杀的特别狠，后面全修复回来了。
后续必然还会有景气产业链局部变量导致利益重新分配的情况，会是非常好的投资机会。
并购重组
至于并购重组。本质属于切换赛道，企业自身淘汰落后产能，置入景气产能。比如S星帅尔(sz002860）S ，家电行业PE仅26，控股小厂富乐新能源，技改1-1.5GW在建，牵手正泰，3年100亿订单。预期22G1投产，搭上HJT组件东风。就可以通过新置入的局部估值重塑公司价值。那个就值个60亿，自身市值40亿，其余资产算白送，补涨行不行？类似的S聆达股份(sz300125）S 等等。只不过热闹之下有人兑现了，有人还在画饼。可还记得乐于此道的300340？2017年收购锂电设备万好万家，尽管让证监会给毙了，但科恒股份的股价却一飞冲天。凡此种种，本质是后来者想搭乘顺风车。但站在当时，没人知道这班车是不是个过山车。而且这种顺风车往往又快又急，和龙头打开空绝对间后，挖掘补涨时喜欢搞连续加速没有什么不同，也没有人在乎是否仅仅是个故事。
风险提示
文中定性分析居多，请自行结合数据印证，不吝赐教。短期上涨较多个股，警惕获利回吐。
100打赏回复投诉于2021-11-21 15:28:03更新查看2条回复
