投资要点：

公司公告： 公司发布2021年一季度业绩预告，预计Q1实现归母净利润9~10亿元（YoY +5246%~+5839%，QoQ +153.90%~+182.11%），业绩超市场预期。报告期内公司严抓安全环保，各生产装置保持了平稳运行；公司多年来延伸、补强产业链，优势产品产能不断扩大。受市场供求关系影响，主要化工产品的销售价格同比上升幅度较大，业绩同比大幅上升。

21Q1丁辛醇、DMF价格持续上涨，园区运行稳定，业绩超预期。 21Q1公司主要产品延续了自去年下半年以来的景气复苏趋势，我们测算其主要产品尿素、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC、DMF的涨幅较大，环比20Q4上涨15%、33%、35%、17%、13%、13%，主要煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比上涨15%、35%、3%、25%，虽然己内酰胺、PC价差环比收窄，但丁辛醇、DMF的价差环比大幅扩张。我们持续看好丁辛醇、DMF的景气行情：国内丁辛醇自2019年后无新增产能，当前行业总产能约500万吨、平均产能利用率在85%以上，辛醇下游DOTP快速扩产带动需求增长，行业供需紧平衡；DMF自2020年5月江山化工装置退出后，行业供给出现缺口，预计在2023年新增产能投放前，行业将维持高景气运行。此外，20年公司获得山东省批复的200万吨煤炭指标解决用煤瓶颈，并通过引外电入园助力园区稳定运行，园区生产经营情况正在不断改善。

启动新一轮资本开支，双酚A和己内酰胺项目将加速公司成长。 截至20年底，公司固定资产215亿元，在建工程31.67亿元，报告期内园区输变电工程、多元醇原料路线改造等项目陆续投产，双氧水、高端氟材料一体化等项目按计划推进。此前公司公告计划在未来三年里投资140亿元建设60万吨己内酰胺·尼龙6、24万吨乙烯下游一体化项目和120万吨/年双酚A项目，前两者已经动工建设，工程进度分别达到5%和60%；双酚A项目也即将启动，投产后将补齐PC产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划，公司还有PC、有机硅等储备项目，未来有望在中化的协助和支持下，不断延伸产业链，建设一流的化工新材料产业园。

盈利预测与投资评级： 维持2021-2023年盈利预测，预计实现归母净利润31.0、36.3、42.0亿元，对应2021-2023年PE为9X、8X、7X，维持“增持”评级。