今年中药股在大消费板块普遍萎靡中一枝独秀，非常亮眼！

中药股的领涨，存在几个重要逻辑：

这些逻辑，君临在前期的文章中，都跟大家梳理过，其中最核心的逻辑就是：涨价。

观察中药板块今年以来的三大领涨龙头—片仔癀，近一年涨幅89%；同仁堂，近一年涨幅76%；广誉远，近一年涨幅177%。

都是历史悠久的中药龙头，品牌议价能力极强，因此也得到了市场的一致追捧。

当然，这些标的今年以来涨幅巨大，继续上涨的天花板已经被压缩，我们观察到近期市场的热点开始向其他涨幅较少的品种蔓延，形成全面开花的态势。

那么，哪些品种的补涨潜力比较强呢？

君临认为，能够接过三大龙头的接力棒，上涨持续性较好的主要是以下几个品种。

云南白药作为传统中药龙头之一，在行业里的地位和过往的业绩都很辉煌，但今年的表现远远跑输大市。

主要原因是，公司业务比较杂，大量的产品线属于必须消费品，比如牙膏，该领域竞争激烈，毛利率较低，定价能力要差一些。

但事情要两分来看，定价能力虽然不如片仔癀，但还是有的，只不过涨价的反射弧更长，别的中药龙头今年初就涨了，白药预期明年才会涨。

这正是补涨的逻辑所在。

另外，白药近年来在消费板块频频布局，这块的业绩增长也存在意外惊喜。

比如，公司先后推出三七口服液、泰邦动态干扰电治疗仪、“双菇蘑力”精华水、治愈之茶炫彩 CC 牙膏、口腔修护含漱液等新品，通过并购金健桥增加家用医疗器械产品线。打造“云南白药泰邦健康生活体验馆”、“采之汲 AI 私定肌肤管理中心” 等平台，尝试进军美肤和医美领域。

东阿阿胶在历史上是一只极为优秀的中药股，品牌口碑好，业绩出色，市场上一度冠以“补血茅”的称号。

在很多年里，东阿阿胶的涨价能力是对得起这个称号的，直到2018-19年，终于涨不动了。

在低价的福牌阿胶等竞品的冲击下，东阿阿胶销售下滑、库存高企、业绩被反噬，2019年亏损4.5亿元。

可以说，这两年阿胶一直在疗伤期，清库存、梳理产品和渠道，经过漫长的内部改革，东阿阿胶正在逐渐走出困境。

从财务数据来看，2020年Q4首次业绩增速同比转正，今年前三季度在去年的低基数效应下，获得了1537%的业绩增长。

2019-2021Q3的毛利率分别为：47%、55%、62%，逐年递增，可见定价能力也在逐渐恢复。

中新药业的品牌虽然不如其他中药龙头，但旗下产品速效救心丸，是心血管类中成药里少数可用于急救的药物，是被列入三个国家机密级中药品种之一。

尤为值得关注的是，中新药业今年完成了混改。

公司原来由天津医药集团控股，是个老国企，优点是传统中药品种资源丰富，历史遗留下来的资产包括：

国家机密品种1个【速效救心丸】;国家秘密品种1个【京万红软膏】;中药保护品种5个;独家生产品种94个;共有75个中成药和化学药品、601种中药饮片列入国家基本药物目录,并拥有国家医保品种216个。

另外，公司拥有4个“国家级非物质文化遗产项目”【达仁堂清宫寿桃丸传统制作技艺、达仁堂安宫牛黄丸制作技艺、隆顺榕卫药制作技艺、京万红软膏组方与制作技艺】;9个“市级非物质文化遗产项目”【隆顺榕藿香正气水传统制作技艺、达仁堂传统国药文化、达仁堂清宫寿桃宫廷秘方及其传统制作工艺、达仁堂蜜丸制作技艺、达仁堂重修乐氏时代祖传丸散膏丹引配方、达仁堂牛黄清心丸制作技艺、乐仁堂海马补肾丸处方及传统制作技艺、乐仁堂通脉养心丸处方及传统制作技艺、乐仁堂胃肠安丸处方及传统制作技艺】。

公司还拥有达仁堂、乐仁堂、隆顺榕3个中华老字号品牌。

可以说，品牌和品种资源都非常丰富，如果能好好开发，有很大的业绩爆发潜力。

但在过去，受制于企业机制，这些核心资产都处于放羊状态，甚为可惜。

直到今年，3月，控股股东-天津医药集团完成混改， 7月，原董事长离任，新任董事长郭珉先生上任。

近期，原太极集团副总张总拟任公司董事，张总曾担任太极集团销售总公司总经理。因此自混改完成后，上市公司层面董事会成员已开始变动，代表着新的实控人已开始着手公司业务发展，预期公司发展有望提速，此外公司股权激励也已落地实施。

在财务层面上，2019-2021Q3的扣非净利增速分别为：9.53%、6.12%、35.5%。

可以发现，今年以来的业绩增速明显加快，主要原因是降本增效、经营效率的提升。

一个体现是销售费用率，上半年，公司销售/管理/财务费用率分别 为 22.9%、5.5%和-0.6%，同比分别下降 3.23%、提升 0.76%和下降 0.16%。

另外，拳头产品速效救心丸营收占比加大，推动毛利率的提升也带来了利润率的提升。

总的来说，这是一个由公司团队调整，带来经营效率提升的标的，业绩持续增长的潜力很大。

自去年以来，连续两年业绩实现较快增长，主要原因是两大产品线的接力。

去年的业绩爆发，得益于疫情下，连花清瘟产品的大卖，作为一款抗感冒用药，莲花清瘟被作为辅助新冠治疗的推荐用药，销量大幅增长。

由于预期疫情消退后，产品热销不可持续，因此今年股价一度大幅回调。

但是，年底疫情再次出现一个小高峰，并且心脑血管类产品放量，使得市场预期：疫情有可能被拉长，并且疫情后仍将获得持续的业绩增长。

具体来说，公司的心脑血管产品线包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大核心产品，2021 年 H1 营收约 25.54 亿元，同比 +46.44%。

心脑血管产品线销售占比43.32%，甚至超过了呼吸系统类药（莲花清瘟）的42.27%，增速也更高。

济川药业是儿科中药龙头，独家品种蒲地蓝消炎口服液用于清热解毒、消肿利咽，在 2020 年中国

城市公立医院、零售药店清热解毒类中成药市场占有率分别为 16.74%和 4.09%。

另一个知名品种，小儿豉翘清热颗粒在2020中国城市公立医院、零售药店儿科感冒中成药市场占有率分别为 60.43%和 28.01%，几乎处于垄断地位。

公司的核心竞争力是渠道能力，目前拥有超过 3500 名专业销售团队，覆盖医院终端超23000 家。

完善的营销网络，使得一款新药品种在公司手里能够很快实现终端落地，销量爆发，这是公司在历史上能够业绩优秀的根本。

当然，在过去三年，公司也遭遇了业绩大滑坡，主要是主力品种渗透率见顶，缺乏优秀新品接力，叠加疫情带来的需求萎缩。

今年前三季度，公司业绩增速分别为：-5.40%、24.70%、32.56%。

可见，业绩增速在逐季加快，主要原因是一些新品种在放量，比如：

1) 黄龙止咳颗粒——呼吸用药领域特色中药。黄龙止咳颗粒属于呼吸类产品，它的主要成分为黄芪、地龙等，适应症包括“益气补肾，清肺止咳。适用于肺肾气虚，痰热郁 肺之咳嗽”。研究还显示，黄龙止咳颗粒能通过调控肺脂质紊乱治疗哮喘，可应用于 临床，作为替代或者补充疗法。

2) 三拗片——呼吸用药领域特色中药品种。三拗片也属于呼吸类产品，同时也是公司专利产品。其主要成分为麻黄、苦杏仁、甘草、生姜，已被纳入 2020 版国家医保目录及各省医保目录，属于乙类，还入选《中 成药治疗优势病种临床应用指南——中成药治疗支气管哮喘临床应用指南》。

3) 川芎清脑颗粒——2020 年纳入国家医保目录。川芎清脑颗粒作为心脑血管类产品， 主要用于祛风胜湿，活血止痛以及风湿蒙蔽，瘀血阻滞引起的偏头痛。已被纳入 2020 版国家医保目录，属于乙类，同时还被辽宁，安徽等五省纳入省级医保。

4) 甘海胃康胶囊——消化领域特色产品。产品可用于健脾和胃，收敛止痛，治疗脾虚气 滞所致的胃及十二指肠溃疡，慢性胃炎、反流性食道炎。甘海胃康胶囊已经谈判调入 2020 版国家医保目录，同时也被部分省份纳入省级医保。

公司的另外一个看点，是代理销售天境生物的生长激素。

天境生物的生长激素正进行临床 3 期试验，未来有望分羹大牛股长春高新的市场蛋糕。

长春高新市值过千亿，而济川药业市值只有两百亿，即使只能分到一丁点，也够济川药业的股价迎来大爆发了。

2021年2月25 日，天境生物宣布其伊坦生长激素α（eftansomatropin alpha，又称 TJ101） 差异化长效重组人生长激素的 3 期注册临床试验已完成首例患者给药。该试验采用每周一次给药，是针对患有儿童生长激素缺乏症的病儿开展的 3 期 TALLER 研究（临床试验注册 号：NCT04633057）。

以济川药业的渠道能力，一旦生长激素上市，业绩的推动力将源源不断。

益丰药房、大参林、老百姓、一心堂，四大药房的销售中，中药都占了一定比例。

其中大参林的中药占比14%，占比最高；

益丰药房、一心堂的中药占比在10%左右，老百姓的中药占比只有6%，占比最低。

四大药房股今年的股价都是一言难尽，但近期也都有了反转迹象，跟中药板块的炒作扩散有一定关系。

说到跌幅，四大药房股今年几乎都是腰斩，尤其是大参林，从最高点88元跌到33元，跌幅62%，惨不忍睹。

但业绩真的是有这么惨吗？

我们看前三季度的业绩增速，益丰药房+21%，大参林-5.6%，一心堂+26.4%，老百姓+9.2%。

除了大参林略微下滑，其他几家可都还是保持增长的，这样的股价无疑是提供了一个非常好的抄底机会。

我们再看增速下滑的原因，主要是疫情。

总的来说，疫情的扰动导致了这两年药房股的业绩大起大落。

但从一个更长的时间周期来看，四大药房股作为我国零售药店连锁化的龙头，集中度有望持续提升，业绩的长期性是有保障的。

从短期来看，12月过去，就是明年了，今年的低基数，到明年就有望带来高增速。

因此，明年的股价利好是明确的，补涨潜力巨大。