【长江电新】恩捷股份推荐更新-韭研公社

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【长江电新】恩捷股份推荐更新

王小明

长线持有

2021-08-17 08:24:25

【长江电新】恩捷股份推荐更新近期部分投资者关注恩捷股份解禁问题，经和公司简单沟通，反馈如下：本次解禁是2018年收购上海恩捷的定增股份上市，其中Paul Xiaoming Lee、李晓华、王毓华、Sherry Lee 及珠海恒捷（公司经营层）为3年锁定，合计解禁股份2.2亿股，占本次解禁的近90%，占总股本约25%，近期应该没有减持考虑；其余股东前期19年已经解禁75%，本次解禁股份占比约11%，考虑到前期解禁的75%股份近两年实际减持比例不高，预计小股东剩余解禁股份对公司股价冲击较小。实际经营层面，公司有望迈入量利齐升新阶段，对于市场关心的几个层面，更新如下。 1、产能：公司预计今年底母卷产能约45亿平。短期产能主要依赖进口设备，明后年计划每年新增不低于15条产线，乐观提升至每年新增20条线，公司也在积极推动从东芝、布鲁克纳采购设备。同时，公司存量产线一直提效，有望提升存量产线的有效产出；明年按照乐观状态预估，出货有望达50亿平。中长期，自研设备落地后将加速产能投放，也不排除和外资企业合作的方式，预计23年下半年可能迎来较大突破。 2、成本：未来基膜成本仍存在可观的下降空间，1）公司已经实现6m幅宽设备的量产，下一步将通过技术升级推动车速100m/min以上的突破；2）设备未来国产化后，单位产能对应资本开支有望下降一半；3）原材料端，目前逐步在部分性能要求不高的产品上试用国产原料，与进口料价差约20-30%。 3、价格：今年以来湿法膜供给紧张趋势愈发明确，近期公司已经对二线中小电池客户进行一定程度调价，和龙头客户也一直处于谈价过程中，后续不排除调价的可能性。 4、在线涂布：目前已拥有3-4条在线涂布线，量产化进程顺利，对国内大客户也已开始小批量供货。后续整体进展按原计划进行，预计明年年末在线涂布达30条线，产能占公司总产能比例达40%左右。 5、铝塑膜：目前出货主要为数码产品，动力产品处在产品验证过程中。本次扩产的设备预计明年下半年到位，出货、业绩贡献可能从23年开始。 6、预计明年公司业绩45亿元，且存在超预期空间，继续推荐。

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