【中信证券军工】关于陆军装备“控价让利”点评

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事件：据全军武器装备采购信息网，陆军装备部提出大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价、多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优。

点评：

1，必须先以在军方参与过订单下发的工作经验汇报相关情况，军方对价格管控、阶梯降价一直都有要求，此次落到纸面上没有变化；

2，武器装备采购没有“集采”。不同于医药“集采”动辄价格下降70%到80%，军品价格通常是阶梯降价，比如生产一千台某装备降价5%，生产三千台再降5%，从未也不会大幅降价。武器装备对安全性稳定性要求明显超过消费电子，价格管控不是单纯为了降价，而是在不影响产品质量的情况下减少跑冒滴漏！全产业链大规模降价显然会严重影响军品质量和交付。

3，不同军兵种发展并不是“一碗水端平”。目前的国防战略早就一改过去的“大陆军主义”，对比美军发展，显然空军火箭军以及新信息化装备是未来发展重心。“2020年确保基本实现机械化”的目标已经实现，陆军装备已经从“补缺口”调整到供应链管控。但是显然，未来重点发展的空军火箭军及信息化装备，因为缺口太大，完全没到重点管控价格的阶段。

4，在过去一直在进行价格管控的情况下，军工行业已经在过去连续几个季度持续兑现业绩，价格调控并未影响业绩高增长。我们对“军工行业自Q3拐点向上”的观点不变，军工行业的发展确定性自Ｑ３得到验证的逻辑不变，“与半导体、新能源同属于景气赛道，符合长期政策导向”的长期趋势不变。若消息面完成板块调整，反而会给核心个股提供较好的配置窗口。

5，细分领域分析：

主机厂：主机厂凭借唯一性，具备议价能力，长期看受价格调控影响最小。推荐中航沈飞、航发动力；

军工电子：元器件一直受阶梯降价管控，而目前芯片国产化率仍较低，影响有限。推荐中航光电、航天电器、鸿远电子、火炬电子、高德红外、睿创微纳；

军工新材料：碳纤维钛材年初已降价，股价已充分反应；高温合金因缺口极大，不但未降价，还曾多次涨价。推荐中航高科、西部超导、抚顺特钢、中简科技；

航空零部件：市场对航空锻造件领域仍存在认知偏差，且航空装备缺口较大，前期也已进行价格调整。推荐中航重机、三角防务、北摩高科、航宇科技、爱乐达。