总结：二季度在针状焦、石墨化价格持续上涨的情况下，负极单位盈利维稳，实属不易，彰显企业成本控制能力。
 
财务数据
璞泰来21H1实现收入39亿元，同增108%，归母净利润7.8亿元，扣非净利润7.2亿元，同增308%。
 
其中Q2实现收入22亿元，同增104%，环增26%，归母净利润4.4亿元，扣非净利润4.0亿元(非经主要系政府补助)，同增336%，环增29%。Q2资产减值+信用减值在0.42亿元，若加回，公司Q2实际利润约在4.8亿元。
 
分业务拆分
【21H1】
实现负极收入25亿元（YOY+79%），销量4.5万吨（YOY+104%），单价5.4万元/吨。实现隔膜收入9亿元（YOY+218%），销量8亿平（YOY+264%），单价1.1元/平。实现设备（不含内部销量）收入3.7亿元（YOY+189%）。
 
我们预计负极贡献利润（不包含石墨化）4.8亿元，石墨化贡献利润0.9亿元，隔膜贡献利润2亿元，设备贡献利润0.37亿元。
 
【21Q2】
负极：预计贡献利润2.6亿元，出货2.5万吨（QOQ+25%），单吨盈利1万元，环比基本持平。
 
石墨化：预计贡献利润0.5亿元，出货1.8万吨，单吨盈利0.28万元。
 
隔膜：预计贡献利润1.1亿元，出货4.5亿平，单平盈利0.25元。
 
设备：预计贡献利润0.18亿元。
 
看好公司负极一体化深度布局+涂覆膜工艺、原材料布局，中报业绩超预期，我们把今明年归母净利润15、21亿元，上调至17.5、25亿元，对应当前估值59、41X PE，继续保持“重点推荐”。