2024.1.4

点评：消费电子行业，景气度低，成长性中。

贝隆精密的主要业务是消费电子的摄像模组，包括手机和可穿戴设备，其他还有安防镜头模组和车载摄像模组，集中在光学领域。其中手机及相关的可穿戴设备处于创新的瓶颈期，贝隆精密有VR眼镜的镜筒和压圈，是潜在的增长点。

贝隆精密是国家级专精特新“小巨人”企业。

给予贝隆精密2023年35倍pe，即合理市值21亿，合理价格29.17元，对应发行价+36%。公司发行市值小，预计上市首日会大幅炒作，建议积极申购。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、公司主营业务和主要产品

公司从事精密结构件的研发、生产和销售，产品主要运用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业。作为业内领先的精密制造企业，公司与多个全球知名客户进行深度合作，专注于高精度及高附加值产品。

公司智能手机精密结构件主要运用于三星、小米、OPPO、VIVO 等知名手机品牌光学摄像头，可穿戴设备精密结构件主要运用于国际知名品牌的智能手表、蓝牙耳机和 VR 设备系列产品，智慧安居精密结构件主要运用于海康威视、大华股份的安防监控类设备，汽车电子精密结构件主要运用于宝马、奔驰、本田、大众等著名品牌车载摄像头。

二、公司所处行业基本情况

（六）行业下游市场发展前景分析

精密结构件应用领域广泛，生产商通过与下游知名厂商的紧密合作，可受益于下游行业的发展从而获得稳定增长的订单。报告期内，公司所生产的精密结构件主要应用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等领域。

1、智能手机市场

根据 IDC 公布的数据显示，2022 年度、2023 年上半年全球智能手机出货量分别为 12.06 亿台、5.37 亿台。此外，根据 IDC 于 2023 年 8月公布的预测报告，2023 年度全球智能手机出货量将同比下降 4.7%至 11.5 亿台，但是随着未来消费需求复苏，预计智能手机市场将在 2024 年复苏实现正增长。

根据 counterpoint 公布的数据显示，全球手机平均单机摄像头数量从 2015 年的2.0 颗上升至 2021 年的 4.1 颗，单机摄像头数量的增长拉动了智能手机光学产业链公司业绩增长。

2、可穿戴设备市场

由于受宏观经济环境影响以及经历了前期的快速增长，2022 年全球可穿戴设备出货量为4.92 亿台，出现下滑，但仍高于 2020 年及 2019 年的出货量水平。且根据 IDC于 2023 年 6 月公布的预测报告，全球可穿戴设备的出货量在 2022 年首次下降后，预计将于 2023 年重回增长轨道，至 2027 年出货量将达 6.29 亿台。

3、智慧安居市场

根据 TSR（Techno Systems Research）数据显示，2021 年全球数字安防镜头市场出货量为 43,528 万颗，预计未来几年全球数字安防镜头市场仍将保持增长，至 2025 年出货量将达到 55,000 万颗。

4、汽车电子市场

根据 Yole 预计，2023 年全球汽车平均每台搭载摄像头数量有望提升为 3 颗，2018 年至 2023 年期间年复合增长率达12%。随着汽车智能化趋势的发展，ADAS 渗透率不断提升，车载摄像头将会得到进一步应用，市场潜力较大。

三、公司行业竞争地位

公司依靠突出的精密工程研发能力、良好的产品品质及优质服务能力，获得了较高的市场信誉和市场认可度，并成为舜宇光学、安费诺、海康威视、大华股份、三星电机等细分行业龙头企业的重要供应商。其中，舜宇光学车载镜头、手机镜头市场占有率连续多年位居全球首位，手机摄像模组市场占有率 2021 年以来亦位居全球第一，市场地位突出，公司在其同类货物采购体系中综合排名第二，处于较为重要的地位。而安费诺为全球最大的科技互连、传感器和天线解决方案提供商之一，公司在安费诺同类产品采购中已位列前二名，竞争优势突出。

资料来源：上市公司招股说明书