2024.4.14

点评：汽车车轮行业，景气度中，成长性中。

汽车车轮的需求来自两方面：整车配套和售后市场。全球汽车销量在2018年达到高点后，一直没有创新高，尽管新能源汽车渗透率在提升，但燃油车的下滑拖累了汽车整体。

汽车零部件行业竞争格局普遍分散，国内上市公司中从事汽车铝合金车轮的公司不少，大多采用铸造工艺，宏鑫科技的特点是采用了锻造工艺，工艺角度有一定的优势。

宏鑫科技是国家级专精特新“小巨人”企业。

给予宏鑫科技2023年25倍pe，即合理市值18亿，合理价格12.16元，对应发行价+14%。公司发行市值小，且后续暂无新股申购，预计上市首日会大幅炒作。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、公司的主营业务情况

公司主营业务为汽车锻造铝合金车轮的研发、设计、制造和销售，是国内较早开始应用锻造工艺生产汽车铝合金车轮的高新技术企业，在我国商用车市场成功打破国外品牌对锻造铝合金车轮垄断的局面。

凭借在研发技术、公司品牌、产品质量等方面积累的优势，公司产品已直接配套豪梅特、东风柳汽、陕西重汽、比亚迪、中车时代等国内整车制造商或一级供应商，同时，公司积极开拓海外市场，目前已通过 J. T. Morton、Superior 分别配套美国新能源汽车制造商 Rivian、Lucid，并进入 Paccar（美国）的供应链。在汽车售后市场，公司通过 WheelPros 供应给戴姆勒等整车制造商售后体系，并与 WheelPros（美国）、American Wheels（美国）、FleetPride（美国）、Loves（美国）、Forgiato（美国）、Jost、Kal Tire（加拿大）、S.M.Heights（韩国）、Weds（日本）等品牌商保持持续良好的业务合作。

二、公司所属行业的基本情况

（三）行业特点和发展趋势

1、汽车行业发展概况

2022 年，全球汽车产销量分别为8,501.67万辆和8,162.85万辆，产量同比上升6.08%，销量同比下降1.28%。

2、汽车零部件行业发展概况

根据《美国汽车新闻》（Automotive News）发布的《2022 年全球汽车零部件配套供应商百强榜》，博世、电装、采埃孚位居前三位，百强中日本企业数量最多，其次是美国和德国。中国有 10 家企业入围百强，包括延锋（16 位）、北京海纳川（40 位）、中信戴卡（50 位）、德昌电机（69 位）、五菱工业（77位）、诺博汽车系统（81 位）、敏实集团（82 位）、安徽中鼎密封件股份有限公司（85 位）、宁波拓普集团（90 位）、德赛西威（93 位）等。

受近几年宏观经济与我国汽车产销量下滑影响，汽车零部件产业整体发展受限，行业整体增速放缓，但与发达国家 1.7:1（汽车零部件产值/整车产值）的产值规模相比，我国汽车零部件市场仍具有 3 万亿的增长空间。

3、汽车车轮行业概况

随着国内汽车铝合金车轮行业的崛起，我国逐渐成长为全球汽车铝合金车轮制造中心，我国生产的铝合金车轮出口至世界各国，出口量连续多年稳居世界第一位。2022 年，我国汽车铝合金车轮出口金额 48.22 亿美元，同比增长 1.90%；出口数量 8,755.4万件，同比下降 8.86%。

国内汽车铝合金车轮行业企业数量较多，但小规模企业占多数。从行业整体格局上看，形成了三大梯队：第一梯队为上市公司和具备一定规模的车轮制造商，主要面向整车配套市场，仅有少数规模大、实力强的企业进入该市场，并将产品出口至国外整车配套市场；第二梯队为中型或小型车轮制造商，主要面向低端整车配套市场和售后市场，目前国内售后市场还不够成熟，国内汽车铝车轮企业主要出口至国外售后市场；第三梯队为规模更小的车轮制造企业，主要为国内和国际车轮制造商或经销商代工生产，这部分企业毛利率较低，竞争力较弱。

（六）公司的市场地位、技术水平及特点、行业内主要企业、竞争优势与劣势、进入本行业主要壁垒、行业发展态势、面临的机遇与挑战

目前，汽车铝合金车轮主流的成型工艺分为铸造工艺和锻造工艺两种。同行业可比公司主要采用铸造工艺，中国台湾地区上市公司巧新科技（证券代码1563）与公司均采用锻造工艺。但随着环保要求的提高和汽车轻量化的发展趋势，锻造工艺在我国铝合金车轮生产和应用方面的比重、地位将越来越高。万丰奥威、立中集团、今飞凯达等以铸造工艺为主的汽车车轮企业也纷纷布局锻造铝车轮生产线。

资料来源：上市公司招股说明书