鼎胜新材： 锂电铝箔龙头+国内铝箔龙头（逻辑回顾）

1、 锂电铝箔需求步入爆发期，加工费上行。锂电铝箔是锂电池正极材料的集合体。每 GWh 锂电池消耗铝箔约 320-700 吨，磷酸铁锂电池单位消耗量较大。2021 年全球锂电铝箔需求量约 19.2 万吨，增长 45%，供需缺口约 3千吨；2022 年供需缺口将增加到 1.1 万吨，2023 年继续扩大。预计 2025 年全球锂电铝箔需求或可到到 50 万吨以上，年复合增速约 32%。因产品技术壁垒高，新品迭代快，认证周期长，新增产能周期约 2-3 年，预计供需缺口错配时间较长。行业主流产品加工费上涨约 20%以上，达到 1.8 万元/吨以上。

2、公司是锂电铝箔龙头，市占率将继续大幅提升。预计今年公司全球市占率约 30%，未来市占率继续攀升。公司现有电池箔产能 6 万吨/年左右。在建 5 万吨动力电池箔项目陆续投产中， 2023 年形成 2.5 万吨产能，2024 年形成 3.5 万吨产能，2025 年形成 5 万吨的产能。公司自主开发核心设备轧机，单位投资成本大幅低于同行业；锂电铝箔主流厚度约 13-15μm，公司已经具备批量化生产 9μm 的能力。预计公司今年锂电铝箔销售 6 万吨以上，增长约 150%，明后年继续高速增长。

3、涂碳电池铝箔需求增长或高于普通电池箔。涂碳铝箔可提升电池的整体性能。公司去年涂碳铝箔产销量约 5000 吨，因需求增速较高，涂碳铝箔在电池箔中的占比或持续提升。加工费是普通电池箔的 3 倍左右，高于一般的锂电铜箔。

4、国内铝箔龙头企业，规模优势明显。2020 年公司铝箔产量 51.7 万吨，为行业内龙头，公司产品出口全球六十多个国家和地区。公司空调箔产销量全球领先，国内市占率 35%，国内客户包括美的集团，格力集团，海信集团，海尔集团等；国外客户包括日本大金集团，LG 集团等。 我国铝箔消费复合增速约 17%，人均消费量不足发达国家 50%，仍有巨大提升潜力。

5、公司经营杠杆较高，产量边际增长带来盈利上涨弹性较大。招商证券预计公司 2021-2023 年分别实现净利润 447、787 和 1129 百万元，6月15日市值102亿。

6、目前国内电池锂箔在建项目主要有 4 个，包括：鼎胜新材 5 万吨项目、南山铝业 2.1 万吨项目（达产后实际产出约 1.6 万吨）、东阳光 1.2 万吨项目以及华北铝业 6 万吨项目（已经投产 3 万吨）。