关注原因：（技术反转+业绩反转）
短期：保利协鑫复牌，公司与协鑫开发CCZ单晶炉，年底有望突破新技术，目前拥有一定订单
长期：公司基本面优秀，蓝宝石业务迎来飞速发展，新型滤波器材料研发，单晶炉设备研制有望突破
一、公司简介
天通控股股份有限公司创办于 1984 年，拥有多家控股公司和参股公司，是国内首家由自然人控股分上市公司，是集科研、制造、销售于一体的国家高新技术企业。 
图：天通股份发展历程 资料来源：公司官网、个人整理
公司主要从事电子材料（包含磁性材料与部品，蓝宝石、压电晶体等晶体材料）的研发、制造和销售；高端专用装备（包含晶体材料专用设备、粉体材料专用设备、半导体显示专用设备研发、制造和销售。
图：公司业务范围 资料来源：公司官网、个人整理
图：公司三季报前十大股东明细 资料来源：Choice、个人整理
二、公司业务发展
公司主要从事电子材料（包含磁性材料与部品，蓝宝石、压电晶体等晶体材料）的研发、制造和销售；高端专用装备（包含晶体材料专用设备、粉体材料专用设备、半导体显示专用设备）研发、制造和销售；
（1）、电子材料业务：
Ø 磁性材料与部品：磁粉材料是电器件上游材料 （与可比公司横店东磁进行对比）
全资子公司天通精电依托公司在软磁行业拥有的全球领先优势，为全球客户提供集电子产品设计、制造、采购和物流管理为一体的完整解决方案。
软磁材料的下游应用极广，几乎涵盖所有需要电能转换的领域，主要大类包括通讯、计算机、 家电及消费电子、新能源汽车及充电桩、太阳能光伏、UPS、绿色照明等。随着晶闸管、POWER MOSFET、IGBT 以及第三代半导功率器件的持续发展，电力电子模块向高频化、小型化、高功率 密度的方向发展，也对磁性材料的磁导率、功率损耗、饱和磁感应强度等电磁性能和材料几何尺 等性能指标不断地提出新要求。
目前全球软磁铁氧体生产主要集中在日本和中国，公司是软磁材料的头部企业之一，在材料开发、工艺制备等核心竞争力方面有着领先优势，通过自动化改造及新技术应用后，生产效率显著提升，产品结构加速调整，在无线充电用薄片等高毛利产品上取得了市场领先地位。
天通控股目前拥有中国最大的磁性材料研发、制造基地，并设有省级软磁研发中心的高新技术企业
从营收体量来看横店东磁过去几年的营业收入要远远超过天通股份，在毛利率方面天通近两年的毛利率水平和横店东磁几乎差不多，过去几年横店东磁的毛利率呈现下滑趋势，天通股份毛利率在过去两年稳步上涨，主要得益于公司规模效应开始起步，费用率降低。持续对磁性材料生产车间进行技术改造及自动化投资，生产效率、产品质量再上一个台阶， 配合头部客户完成了无线充电用软磁材料的开发并量产交付。
图：全球铁氧体软磁材料生产企业、应用领域占比 资料来源：天风证券、个人整理
公司19 年对老旧产线进行改造，同时投资了部分新产线，产能在20年开始释放，产销量同比上年有上升，毛利率也有所上升；
图：横店东磁磁性材料产品营业收入及毛利率 资料来源：Choice、个人整理 图：天通股份磁性材料业务营收及收入占比 资料来源：Choice、个人整理
附注：未来产能规划情况
全资子公司天通凯立投资建设年产 25300 吨高端磁性材料智能制造生产线项目，项目总投资金额为 56,262.01 万元，资金来源为自有资金和 银行借款。该项目分为 3 个子项目：年产 23000 吨高性能铁氧体粉料智能制造生产线项目、年产2000 吨新能源用金属软磁材料和研发中心建设项目和年产 300 吨 5G 通信用柔性磁性材料项目。 公司根据实际进行分期实施。
Ø 蓝宝石晶体材料：蓝宝石材料面向光学应用（与可比公司晶盛机电进行对比）
（1）技术对比
天通产品包括 200-600 公斤大规格蓝宝石晶锭、2至8英寸蓝宝石晶棒和衬底片，以及智能手机摄像头保护盖板、指纹识别HOME键盖板、智能手表屏幕盖板以及未来可能推广的智能手机屏盖板和智能显示屏等各种光学应用产品。与此同时，公司在2020年年报中披露700 公斤级蓝宝石晶锭研制成功，开始小批量试制工作。
图：天通蓝宝石长晶历程 资料来源：公司官网、个人整理 公司小批量试制 800 公斤级晶锭，成功开辟了特殊大尺寸光学产品市场 技术对比总结：从历史来看，天通2017年技术要优于晶盛机电（在蓝宝石晶体质量上优先生产400kg）,在最新的700KG上，天通股份和晶盛机电均披露在2020年都成功出炉，并且均小批量生产，800公斤已经试制，技术领先行业
以下是两家公司营业收入及毛利率图表，过去几年无论从营业收入来看天通股份过去几年一直远高于晶盛机电，在毛利率方面晶盛机电一直处于20%以下，天通股份过去几年毛利率均在20%之上，2019,2020年公司毛利率降低主要由于疫情及蓝宝石市场低迷，整个行业毛利率均有所下降，2021年公司毛利率为29.20%，晶盛机电为20.86%，公司在毛利率方面优先于晶盛机电10%。公司的规模效应显著，随着行业的继续升温公司蓝宝石业务毛利率仍然会有提升。
图：晶盛机电蓝宝石业务营业收入及毛利率 资料来源：Choice、个人整理 图：天通股份营业收入及毛利率 资料来源：Choice、个人整理 附注：公司蓝宝石2021-10-20投资项目 《大尺寸蓝宝石晶体节能技术改造项目》、《高端显示材 料用蓝宝石晶体产业化项目》和《大尺寸蓝宝石晶体制造及超精密加工项目》：建设安装 200 台左右 400kg 级蓝宝石长晶炉，并配套部分后道加工生产线，扩大蓝宝石晶体的生产规模，提升 C 向 400 公斤级蓝宝石晶体的产能，天通银厦拟实施建设 400 公斤级蓝宝石晶体及其加工制造项目 Ø 压电晶体材料：压电晶体是声表滤波器基材料（该部分业务及其具有想象力，请自行YY）
LT/LN 晶体在声表滤波器产业上有着广泛的使用，目前全球每年需求近 700 亿只声表器件， 其中 90%的器件使用了 LN、LT 晶体材料。但一直以来，压电晶体材料被国外少数厂商所垄断， 目前就全球市场而言，四家日本厂商（信越、住友、小池、山寿）占据 90%以上的市场份额。
2016年公司在多年蓝宝石材料技术积累、材料与装备产业协同创新的基础上，开始压电晶体材料的研发与生产。同年，在清华大学的牵头下，公司参与了国家首批“战略性先进电子材料”重点专项“声表面波材料与器件”项目。目前公司已占据国内 LT/LN 晶体材料 50%以上的市场份额，并开始小批量出口日韩市场。
附注：补充一下滤波器的知识（之前华为因为滤波器的限制只能做4G，滤波器带来了一波行情）
射频器件的核心部件除了功率放大器芯片，另一核心元件就是滤波器，滤波器主要可分为声表面波（SAW）和声体波（FBAR/BAW）技术的滤波器，滤波器可去除目标频段以外的信号，是很基础的电路器件。而高端滤波器则基于压电效应原理，引入声波来工作；它的基底和涂层采用一些新材料（其中一些用在最好的军用雷达上），加工精度要很高，涉及到薄膜沉积和微机械工艺。 图：射频示意图 资料来源：公开资料整理
和声表面波（SAW）相比，声体波（FBAR/BAW）滤波器性能上有明显优势，可以让手机和其他通信器材过滤无线电信号改善通话质量。主要用于手机、平板电脑和GPS等移动电子设备，在5G上也具有重要的应用。该技术过滤进出的无线信号，这样用户仅接受和发送想发送的特定通讯。除了消费品用途外，该技术也被用于一系列军事和国防通讯技术中。
从全球的滤波器市场格局来看，SAW 滤波器基本被 Murata、TDK、Skyworks 等巨头垄断；BAW滤波器市场则被博通和Qorvo垄断。其中博通与安华高并购重组后一家独大，占据了全球BAW滤波器87%的市场份额。目前博通拥有最具有竞争力的产品组合，其推出的BAW滤波器在高端智能手机应用市场中亦占据统治地位。
SAW 滤波器由压电基材（一种为响应机械应力而产生电荷的材料）制成，例如锂铌酸锂、钽酸锂、石英或镧镓硅酸盐。每种材料均具有不同的电性能和温度系数，滤波器基板的两侧都覆盖有由梳状指形物形成的金属层，该指形物用作叉指式换能器（IDT）
20011年，20011年，天津大学与庞伟、张浩及其他人在天津经济开发区合资成立了一家名为诺思微系统（ROFS Microsystem）的公司，希望可以在声体波（FBAR/BAW）滤波器滤波芯片上突破美国垄断，实现国产。天津大学教授张浩与其同事庞伟在美国时就已是微机电滤波芯片领域的领军人物，经美国专利部门批准，在美获得7项专利。二人进入天大并成立诺思后，天大和诺思在该领域获得200余项专利。 国内BAW小插曲（摘自网上） 在张浩等人的带领下，「诺思微系统」成为国内首家FBAR射频滤波芯片生产公司，也是国内少数的专注FBAR滤波器的拥有IDM(垂直整合制造)模式的厂商，建有亚洲首座具有完全知识产权(IP)的FBAR晶圆厂。诺思的发展引起了美国的担忧，2015年，美国以参加学术会议为由，邀请天津大学教授张浩前往美国，然后指控张浩教授窃取美国专利，张教授被迫滞留美国5年。由此可见，SAW的技术量是有多高，此前东方银星的炒作点似乎也在此.
BAW 通常使用石英晶体作为压电基板。石英的顶部和底部均带有金属贴片，目前材料方面已经考虑到使用铌酸锂材料作为压电基板（目前国内做的好天通应该算一家，瑞宏科技的技术不错，至于会不会注入到公司就仁者见仁智者见智了）
(2) 高端专用设备
Ø 晶体材料专用设备（该部分业务也可与晶盛机电进行对比，步骤太繁琐就不一一例举）
公司的晶体材料专用设备用于半导体、光伏、蓝宝石、压电晶体等人工晶体的长晶及切磨抛加工。公司借 鉴了国外顶尖材料公司如 SUMCO、Murata 等自主研发并制造生产设备的模式，由全资子公司天通吉成为公司的蓝宝石、压电晶体业务配套保障晶体专用设备。公司在此基础上，积极开拓在光伏和半导体领域的应用晶体硅生长设备和加工设备；
公司将光伏单晶硅设备优势切入半导体领域，对 8 寸半导体晶体长晶、截断取样一体机、滚圆开槽一体机、研磨机等设备进行全覆盖。开发的第三代半导体碳化硅、碳酸锂/铌酸锂压电晶体的晶体生长炉也已小批量供货。晶圆减薄设备方面，8 寸晶圆减薄机已完成客户验证，并取得部分订单。12 寸减薄机正在开发完善，相关硬件设计、控制程序和工艺开发基本完成。
推出新一代 SIF160 光伏生长炉，产品性能达到行业先进水平；12 寸半导体单晶炉软件及控制系统开发成功，在头部企业现场验证初见成效，产品技术居国内行业先进及以上水平，能匹配 28 寸至 40 寸热场，生长 8 至 12 寸的太阳能光伏单晶硅。后段的截断、开方、倒磨设备优势较为明显，处于行业领先位置。
Ø 粉体材料专用设备
公司粉体材料专用设备广泛应用于磁性材料、粉末冶金、硬质合金、陶瓷材料、锂电池材料等领域，公司粉体材料专用设备广泛应用于磁性材料、粉末冶金、硬质合金、陶瓷材料、锂电池材料等领域
图：公司专用设备营业收入及毛利率 资料来源：Choice、个人整理 还有很多细节性和技术性的东西，就不一一例举
三、财务估值（投资收益未考虑）
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