CXO板块作为国金医药团队重点覆盖和推荐的板块，2021年来看仍是医药行业的最重要主线之一，我们认为目前的年报一季报季应当重点配置。本文主要三个内容：①推票②策略③一季报前瞻。希望对各位投资者有所帮助。

• 组合更新：

  • 药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药

  • 九洲药业、美迪西、奥翔药业、药石科技、维亚生物、成都先导、昭衍新药、方达控股等。

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1、CXO的整体判断与三条投资主线

• 2021行业高景气。

  • 临床CRO：需求端持续旺盛；2020，受到COVID-19影响，入组速度和临床推进偏慢；2021入组和推进速度恢复。

  • CDMO：国内外高景气、高成长，大订单持续爆发，产业持续转移+升级。

• 未来三年行业高景气。

  • 我们独家的投融资一线感受

  • 我们独家的产业跟踪感受

  • 产业转移

  • 产业升级

  • 中国需求崛起（特别看好临床CRO和CDMO）

• 基数原因2021年呈现同比增速前高后低的情况。

  • 与2020年的板块涨幅类似，我们特别看好上半年的年报、一季报、半年报行情。

• 三条投资主线：

  • 龙头成长，特别是有催化剂的龙头白马（药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药）

  • 细分领域高成长，确定性强，估值合理，特别是PEG<1的（九洲药业、美迪西、博腾股份等）

  • 有创新药属性的CRO（成都先导、药石科技）：下半年，事件驱动。

• 估值讨论：（我们为什么是上述三条投资主线）

  • 几张2021的估值表，欢迎讨论组合策略（橙色-有一定创新药属性；纵坐标为增速，球体大小为市值）

  • 1、表观估值，PE-2021。因为部分企业有投资收益，我们认为纯粹的表观估值会有一定偏差。

• 2、国金医药CXO经调整估值体系：投资收益不给PE估值，给予目标（2021-12-31）账面价值3倍PB后的主营业务估值。

• 3、动态估值：国金医药CXO经调整动态估值分布

2、一季报前瞻

（球大小—市值，纵坐标—增速）

*，药明生物没有一季报，为上半年预期；泰格医药为扣非增速；整体增速预期偏保守，大量预期为XX%+，部分企业存在一季度业绩超预期可能性。

• 因此，我们得出了我们当前的投资组合：

• 药明康德、药明生物、康龙化成、凯莱英、泰格医药，

• 九洲药业、美迪西、奥翔药业、药石科技、维亚生物、成都先导、昭衍新药、方达控股等。

• 欢迎邀约专题专家深度路演，解锁更多详细内容与行业跟踪观点