【首商股份】吸收合并+业绩亏损+首旅集团控股+免税

1、吸收合并。1月29日晚，公司公告拟以发行 A股方式换股吸收合并首商股份，王府井换股价格确定为每股33.54元，首商股份为每股10.21 元（溢价率 20%），首商股份与王府井的换股比例为 1:0.3044，王府井为本次换股吸收合并发行的股份数量合计约 2亿股。同时，王府井拟采用询价的方式向包括首旅集团在内的不超过 35 名特定投资者非公开发行 A 股股票募集配套资金不超过 40 亿元。

2、王府井合并首商股份将：1）解决双方同业竞争问题；2）进一步巩固公司优质网点优势；3）提升公司规模和市占率；4）吸收社会资本，推动混合所有制改革。

①首旅集团控股首商股份、全聚德、首旅酒店和王府井四大上市公司，王府井和首商股份均是北京市国有企业，控股股东均为北京首都旅游集团，实际控制人均为北京市国资委，2018年 2 月，首旅集团曾承诺 3 年内提出解决方案，5 年内彻底解决同业竞争，此次合并可视为该承诺的实际解决方案。②截至 2020/12/31，王府井拥有 55 家门店，经营面积 328.1 万平米；其中自有物业门店 19 家，建筑面积 137.4 万平米；并具有王府井百货、王府井购物中心、王府井奥莱、赛特奥莱等知名品牌。截至 2020/9/30，首商股份拥有 454家门店，建筑面积约 80 万平米；其中自有物业门店 6 家，建筑面积 22.7 万平米；并具有燕莎商城、燕莎奥莱、西单商场等知名品牌。强强联合将有助于解决同业竞争、巩固公司优质物业和网点优势、提升规模和市占率。

3、“有税+免税”有望双轮驱动公司业绩加速成长。2020/6/10，王府井公告获得免税品经营资质；2021/1/16，王府井公告出资成立海南免税品经营公司和海南日用免税品经营公司，用于经营海南省岛内免税品和日用免税品业务；预计未来免税业务将是公司重要的的主营业务，“有税+免税”双轮驱动业绩增长。中信证券上调公司 2020-22 年营业收入预测为 79.4 亿/134.9 亿/170.5亿元（原预测为：75.6 亿/95.7 亿/134.8 亿元），同比-70.4%/+69.8%/+26.4%；调整归属净利润预测为 4.2 亿/10.2 亿/14.7 亿元（原预测为 0.5 亿/11.4 亿/17.3亿元）。

4、业绩预亏。1月30日公告，预计2020年净利润净利润为-3,000万元到-4,500万元，同比由盈转亏。亏损原因，疫情影响、公司对租户减租和公司所属北京新燕莎商业有限公司金街分公司金街购物广场闭店。

5、公司是国内大型股份制百货类商业企业，从事的主要业务是商业零售,覆盖百货商场、购物中心、折扣店(奥特莱斯)和专业店四大主力业态。经营模式以联营、租赁和品牌代理为主。公司拥有“燕莎商城”、“燕莎奥莱”、“西单商场”、“贵友大厦”、“燕莎商业”、“友谊商店”、“法雅公司”等闻名全国、享誉京城的商业品牌,涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心、品牌代理等多个业态。2017-2019年净利润为6.31亿、8.57亿和8.85亿。（部分资料来自于中信证券、国泰君安和申万宏源证券）