华铁股份：重大资产购买预案落地，现金收购大幅增厚EPS，打开发展空间（重点关注）

事件：公司于8月4日公布重大资产购买暨关联交易预案，拟收购青岛兆盈76%股权。本次收购将为公司新增一块优质的、国际领先技术的高铁轮对资产，在增厚业绩的同时，也为公司国产替代、打开海外市场提供新的机遇；

收购方案更改，现金支付比例增加：标的76%股权估值为17.48亿元，交易对方重庆兆盈轨交与公司为同一实际控制人控股公司，收购后有望全年并表。标的承诺2021-2023扣非后归母净利润1.6/2.0/2.4亿元；

标的BVV是全球领先的轮对生产商：BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一，主要为包括货车、机车、轻轨、地铁、客车和高铁在内的各种轨道交通车辆生产车轮、车轴和轮对，在中国售动车组和机车产品，在新造市场份额较高。2020年标的实现收入16.28亿元，净利润1.12亿元，具有较强的盈利能力；

铁路装备长期稳定，维修更换市场需求逐渐增加：中央及国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，2035年国家铁路20万公里，其中高铁7万公里，我国在运动车组有望达7000-8000列，行业景气持续稳定。而随着车辆保有量增加，检修和维修的需求将持续增加。而车轮车队属于消耗品，更换市场将持续增长。公司收购BVV后将进一步拓展国内市场份额；

宏观政策有望跨周期调节：短期看21H1动车产量下降10%，轨交设备承压。但7月PMI50.4%，小型企业PMI在荣枯线下，指向经济存在压力。上周末政治局会议提出做好宏观政策跨周期调节，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。我们认为随着专项债的落地，基建领域有望恢复，轨道交通行业H2有望迎来投资恢复；

现金收购，EPS大幅增厚：华铁股份在轨交零部件领域处于龙头地位，提供给水卫生系统、备用电源、闸片等多种产品，本次收购后将进一步提升技术实力、增厚业绩，也为公司打开国内外轮对市场提供机遇。根据公司股权激励计划，2021年净利润目标为5.5亿元，标的承诺业绩*76%后将贡献1.2亿元，合计6.7亿元，2022年本部及BVV均有业绩目标，保守估算合计8亿元。则对应21年PE14.3x，对应22年12xPE，从板块稳定性看，PE合理估值20xPE以上，建议重点关注。