【研报脱水】大豪科技：揽红星入怀，白酒板块再添新兵
1、大豪科技国内缝制设备电控龙头，市占率领先。
公司主要产品为刺绣机电控系统、袜机控制系统及特种工业缝纫机电控系统，2019年市占率分别约为80%+、85%、50%。公司积累了丰富的缝制设备电控行业经验，已成为全国缝制及针纺设备电控领域规模最大、最专业的供应商之一。
据公司公告，公司拟向一轻控股发行股份购买其持有的资产管理公司100%股权，向京泰投资购买其持有的红星股份45%股份，向鸿运臵业支付现金购买其持有的红星股份1%股份，并募集配套资金。交易完成后，公司将持有红星股份及一轻食品（北冰洋、义利）100%股份，上市公司净利润除原业务外，预计由红星贡献主要部分，其次为北冰洋等。
从标的资产财务表现来看，2019 年红星股份收入、净利润分别为 26.4、4.9 亿元，分别同比增长 7.5%、49.0%；净利润率为 18.61%，同比大幅提升 5.18pts。资产管理公司北冰洋、义利、珠海钢琴等其他资产 2019 年合计收入、净利润分别为 28.0、4.2 亿元，分别同比增长 13.5%、12.5%；净利润率为 14.98%，同比下降 0.13pts。
红星由12家京城老字号收编整合而来，是二锅头酿造技艺的正宗传承。红星主销产品为绿瓶、蓝瓶系列，2019年收入、净利润分别为26.4、4.9亿元，同增7.5%、49.0%。2020年10月以来，红星以“北京二锅头始创者”宣传全新品牌定位，将通过“国庆献礼酒”、“非遗传承人”等故事传播，实现品类价值回归。
若重组顺利完成，公司业务将主要分为缝制设备电控系统、白酒、饮料及其他部分，参考可比估值，我们分别给予40、40、25倍2019PE估值，合理估值合计约398亿元，其中标的资产约301亿元。由于交易对价及具体交易细节尚未确定，公司合理股价尚不能确定。我们在此仅通过情景假设方式，给出不同合理估值与交易对价组合下的公司合理股价，为估值定价提供参考区间。
风险提示：交易落地尚存在不确定性，业务整合存在管理风险。
（本文资料引自安信证券12月14日研报）
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