中际联合是专用高空作业安全设备，下游目前主要以风电行业为主。风电行业装机量预计超预期，公司业绩确定性更强，目前估值仅22倍，推荐买入！

●边际变化：我们此前报告里面在做市场空间和业绩测算的时候，2020-2021年，风电行业装机量分别是57.8、32gw，由于2020年抢庄，原来预计2021年装机量会下滑。

根据中国电力企业联合会发布《2021年上半年全国电力供需形势分析预测报告》，预计2021年将新增风电装机量50gw，至少能跟2020年持平，比较超预期。

公司未来成长路径有4个：

①由新增市场到存量市场，目前存量市场渗透率20%多。

②由国内市场到海外市场，目前海外市场占比10%左右。

③由风电行业到其他行业，目前收入90%以上来自风电，积累了很深的know-how。

④有高空设备到安全服务，目前服务占比不到2%，竞争对手avanti服务占比20%。

投资建议：2021-2023年，公司归母净利润分别为2.63亿、3.41亿、4.12亿，同比增速分别为42.2%、29.5%、20.8%，公司EPS分别为2.39/3.10/3.74元，对应PE 22/17/14X。维持“买入”评级

风险提示：下游风电行业景气度下行；海外市场开拓受阻；市场竞争加剧；新产品研发不及预期

报告链接：http://mtw.so/5ZZjHv 《中际联合：攻守兼备的专用高空作业“安全之盾”》

华安机械 郭倩倩/李疆/范云浩/高杨洋