凯撒文化：荣耀新三国年中上线+游戏+字节跳动+腾讯+快手(补发)

（关注原因：中线，前妖股，近期荣耀新三国年中上线可能贡献较高营收，公司游戏储备丰富，与腾讯、阿里、字节跳动、快手多大平台合作，年内多款游戏上市，天风预计 21-23 年公司净利分别为 5.79 亿/7.98 亿/10.03 亿，有从炒字节跳动到业绩兑现的可能）

1、荣耀新三国年中上线。《荣耀新三国》版号最近一期审批中已经获批，腾讯独家代理，大约预计上线时间在年中。海外日本版已如期在 2021 年 Q1 上线，获得当日游戏免费总榜 top4，策略子榜 top1，首发获得优秀的成绩。对标上一款游戏三国志战略版，三国志战略版月营收流水5个亿， 预计上线可能给公司带来一定的营收。

2、20年报和21年一季报符合预期。20年实现营收5.90亿元，同比下降 26.61%，归母净利润 1.23 亿元，同比下降41.19%，主要系①公司海外业务受疫情影响②公司游戏新产品上线未能按照预期计划推进。2021年一季度实现营收2.87 亿元，同比增长 62.29%，归母净利润1.50亿元，同比增长83.66%，主要系前期投入的游戏产品开始上线运营及实现授权收入等。天风预计预计 21-23 年公司净利分别为 5.79 亿/7.98 亿/10.03 亿，按可比公司 PE 估值法，给予 21年目标估值 25x，对应目标价 15.25 元。

3、公司深耕策略类、卡牌类细分赛道，和多家大厂合作。公司目前研发团队主要以子公司天上友嘉为主，以工作室模式进行，主要聚焦策略类和卡牌类。公司目前在 MMORPG、回合卡牌、SLG 等游戏类型和二次元、三国、仙侠的游戏题材上已经具有一定研发及运营优势。此外，凯撒文化长期与头部平台展开深度合作，多款游戏得到腾讯、阿里、字节跳动、快手等头部平台的认可，构建了稳定的合作关系。2020年6月凯撒文化宣布与北京朝夕光年信息技术有限公司签署《战略合作协议》，能够利用字节跳动的渠道和平台优势提高游戏发行能力，有望以《火影忍者》为第一款从 21 年持续合作双赢。

4、游戏储备丰富：除年初上线快手合作的《三国志·威力无双》外，字节跳动去年签约《火影忍者：巅峰对决》预约人数超 800 万，预计Q3 开启商业化测试，等待今年最后上线排期；《荣耀新三国》海外日本版已经上线，腾讯负责发行的国内版本已于 4 月 27 日获版号；腾讯合作《从前有座灵剑山》进入到测试尾声，上线时间预计在 Q3 左右。轻度 SLG 手游《代号：ZGFZ》将在 2021 年上半年陆续上线。公司正在研发期的《火影忍者：巅峰对决》、《幽游白书》、《航海王》、《银之守墓人：对决》、《镇魂街》、《遮天修仙录（暂定名）》等多款精品游戏，已经陆续开启内测或商业化测试，预计在未来 2 年内将陆续上线并贡献收入。 （部分资料来自于天风、华西证券）