尤安设计： 国内知名建筑设计公司 明日创业

1、尤安设计，国内知名建筑设计公司，主要从事建筑设计业务的研发、咨询与技术服务，公司业务主要包括居住建筑设计及咨询、公共建筑设计及咨询、功能混合型社区设计及咨询，公司业务范围涵盖居住建筑、公共建筑及功能混合型社区等领域。

2、公司是国内知名建筑设计公司，设计理念与项目经验突出，在行业内具有较高知名度。公司建立了以管理层、核心技术人员为中心的多层级 1100 人左右的设计研发团队，公司管理层及核心技术人员均毕业于国内外一流建筑学府，拥有丰富的大型复杂项目设计经验及较高的行业知名度。公司在超高层、大型复杂综合体、功能混合型社区等规模大、技术难度高的高端设计领域，取得了一定的市场份额，完成了包括多个国内一、二线城市地标性建筑、核心 商业区综合体、传统历史风貌区、高铁站前区域综合开发以及中高端酒店等一系 列具有开创性和代表性的建筑设计工作，在建筑设计行业内树立起良好的品牌知名度。

3、客户关系稳定，服务网络优势助力净利润实现迅猛增长。建筑设计行业的下游客户，尤其是品牌知名度较高的房地产开发企业在建筑、设计服务供应商的选择上较为谨慎。公司凭借过硬的技术能力及设计理念与绿地控股、保利集团、中国金茂、碧桂园、 万科集团、融创中国、华润置地、龙湖集团、中冶集团等众多国内知名房地产企 业均建立了长期稳定的合作关系，业务供给量不断提高。2019 年国内房地产销售金额前 30 名的房地产企业中，有 28 家与公司保持了合作关系。且公司在销售网络布局方面已初具规模，依托自身品牌、客户资源等核心优势，在深圳、成都、武汉、长沙、郑州、南京、合肥建立设计服务网络，借助总部+区域分支机构的管理模式。通过层次化网络建设，公司快速响应客户需求的能力及提供咨询与技术服务的效率得到提高。2017-2019 年，公司归属净利润分别为 4126.45 万元、12826.72 万元、26512.75 万元，复合增速达153.48%，增长速度亮眼；报告期内公司主营业务毛利率水平稳定，分别为 48.19%、49.64%、48.82%，高于同行业可比公司均值，表现出较强的盈利能力和行业竞争地位。

4、行业：

（1）工程管理服务市场规模呈快速增长趋势。工程管理与咨询服务行业与我国固定资产投资规模密切相关。近年来，伴随着社会固定资产投资的增速，以及工程成本管控要求、工程质量安全要求的提高，工程管理服务市场得到了长足的发展。根据国家统计局数据，2010 年至 2019 年十年间，我国全社会固定资产投资规模由 27.81 万亿元增加到 56.09 万亿元，同时期内工程管理服务所涉及的工程监理、工程招标代理、工程造价咨询、工程项目管理与咨询服务等各子领域收入规模均呈快速增长态势。

（2）下游建筑工程行业高速扩张带动工程管理服务业务增长。城镇化不断推进，带动整个基础设施建设及房地产行业的发展。根据住建部 2017-2019 年公布的《房屋市政工程生产安全事故情况》，在 2017-2019 年三年间，房屋市政工程生产安全事故的起数由 692 起增加到 773 起，事故相关死亡人数由 807 人增加到 905 人。在工程品质要求不断趋严，建设单位、施工单位等相关主体责任不断加重的背景下，第三方工程评估业的市场需求将持续扩大。 5、竞争格局： 我国建筑设计企业数量庞大、市场化程度较高。根据中国勘察设计协会数据，截至 2018 年末，全国共有各类工程勘察设计行业企业 23,183 家，其中工程设计类企业 20,604 家。目前，我国建筑设计行业已基本形成由国有大中型设计企业、民营优秀设计企业、知名外资设计企业占据市场主导地位，大量中小型设计企业分布于中低端领域的竞争格局。

6、2017-2019年营业收入4.86亿、7.29亿和8.54亿，复合增长率32.52%， 归母净利润4126万、1.28亿、 2.65亿，复合增长率为153.48% ，毛利率为48.19%、49.64%和48.82%，2020年净利润为2.92亿，同比增长10.24%，2021年预计一季报业绩：净利润3721万元至4111万元，增长幅度为5.14%至16.19% 。可比公司：华图山鼎、杰恩设计、筑博设计、华阳国际、华建集团。发行价格120.80，发行PE35.6，行业36.62，发行流通市值24.16亿，市值96.64亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

霍莱沃：国内领先的电磁场仿真与测试软件企业 明日科创

1、霍莱沃，国内领先的电磁场仿真与测试软件企业，主要从事无线通信和雷达领域的测试、仿真和整体设备系统的业务。公司依托自主研发的电磁场仿真分析与相控阵校准测试核心算法，围绕相控阵的设计、研发、生产和应用阶段，提供相应软件、系统和相关产品。

2、公司是国内领先的电磁场仿真与测试软件企业，参与多项国家重要项目，客户资源优质。公司是行业内为数不多能同时掌握仿真和测试两种算法的企业，其以相控阵校准测试算法为核心，快速发展 5G 基站测试系统业务，目前已成为中兴通讯 5G 基站产线测试系统的主要供应商之一。公司也参与多项国家重要项目，2013年公司为嫦娥三号月球探测器全向天线研制提供仿真服务；2015 年公司首次将北斗二号卫星相控阵天线在轨校准技术应用于航天领域；2019 年，公司为嫦娥四号月球探测器提供中继卫星天线仿真研发工作。此外，公司主要客户覆盖中国电子科技集团有限公司、中国电子信息产业集团有限公司、中国航天科技集团有限公司、中国航天科工集团有限公司、中国船舶重工集团有限公司、中国航空工业集团有限公司等六家军工集团的下属单位，在细分市场领域客户认可度和品牌影响力较高，优质客户资源对公司业绩形成有力支撑，2016-2019年，公司在半实物仿真验证与相控阵校准测试细分业务领域综合排名位列第一。

3、行业：

（1）我国软件和信息技术行业收入持续增加。软件和信息技术服务作为国家战略性新兴产业，在促进国民经济和社会发展信息化中具有重要的地位和作用，符合工业领域核心技术自主可控的发展趋势。近年来，我国软件和信息技术服务业呈现持续、平稳向好发展态势。根据工业和信息化部《2019 年软件和信息技术服务业统计公报》数据，我国 2019 年软件产品实现收入 20067 亿元、同比增长 12.5%；信息技术服务实现收入 42,574 亿元、同比增长 18.4%，为支撑工业领域的自主可控发展发挥重要作用。

（2）相控阵雷达的替代市场空间巨大。随着相控阵雷达的技术优势不断凸显，其扫描速度更快、探测精度及可靠性更高、探测能力更强，将逐渐替代传统机械雷达，成为军工电子信息领域雷达的主要发展方向。根据 Forecast International 分析，2010 年至 2019 年，全球相控阵雷达的总生产台数占雷达生产总数的比例为 14.16%，总销售额占比为 25.68%，整体看全球相控阵雷达市场规模目前相对机械雷达较小，相控阵雷达的替代市场空间巨大。

4、竞争格局： 美国 NSI-MI、法国 MVG 是国际市场完整的相控阵测试系统及测试设备提供商，行业排名前列，与公司相比具有国际市场知名度更高、经营规模更大、业务链条更加完善等优点。美国 NSI-MI、法国 MVG 在国内市场主要提供测试设备及传统测试系统，公司提供的相控阵校准测试系统已逐步替代传统测试系统。航天发展、华力创通、雷科防务为 A 股上市公司，虽然同属于军工电子信息行业中的电磁场相关行业，且经营规模更大、业务种类更多，但属于不同的细分领域，与公司不产生直接的竞争关系。

5、2017-2019年营业收入9787万、1.55亿、1.68亿，复合增长率为31.30%，归母净利润 1721万、 2982万、 3457万，复合增长率为41.72%，毛利率为43.80%、38.79%和40.04%，2020年净利润4482万，同比增长29.67%。可比公司：雷科防务、航天发展、华力创通、华如科技、东方中科。 发行价格45.72，发行PE53.59，行业55.77，发行流通市值3.44亿，市值16.92亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

深圳瑞捷：建设工程第三方服务行业领先企业，明日创业

1、深圳瑞捷，建设工程第三方服务行业领先企业，主营业务为从事建设工程第三方评估、管理和咨询服务的企业，是国内建设工程质量与安全风险第三方评估咨询业务的开拓者之一；公司提供的服务主要包括工程评估、驻场管理和管理咨询服务

2、公司是建设工程第三方服务行业中的领先企业，利用先发优势积累稳定客户资源，品牌优势引领下营收实现稳定增长。作为国内第三方工程评估业的早期参与者之一，公司具有明显的先发优势，根据中国指数研究院发布的百强房地产企业榜单，2019 年中国房地产业前 10 强中公司合作客户为 9 家，尤其是以万科集团、融创中国等为代表的一批优质客户与公司合作历史久远。此外，公司与政府方合作日益紧密，2020 年公司分别中标中央军委机关事务管理总局工程代建管理办公室、中共中央直属机关工程建设服务中心第三方巡查服务项目。2017-2019 年，公司营业收入分别为 17394.73 万元、31038.98 万元、48647.66 万元，复合增长率达68.94%，增长速度亮眼。本次募投项目“工程咨询运营服务平台建设项目”旨在升级建设深圳运营中心，同时在北京、上海、武汉、成都等地新建运营网点扩展当地业务，有望进一步实现公司全国化发展战略布局，提高竞争优势。

3、行业：城镇化进程不断推进为行业创造持续增长动力。城市化进程是带动全社会工程建设行业发展的重要因素。根据世界城镇化发展普遍规律，目前我国正处于城镇化率 30%-70%的快速发展区间，根据国家统计局数据，2019 年度我国城镇化水平首次超过 60%，常住人口城镇化率达到 60.60%，我国城镇化进程不断推进城镇化不断推进，带动整个基础设施建设及房地产行业的发展。根据国家统计局数据，2019 年我国房屋施工面积 89.38 亿平米，其中住宅施工面积 62.77 亿平米，办公楼施工面积 3.73 亿平米，商业营业用房施工面积 10.04亿平米；房屋竣工面积 9.59 亿平米，其中住宅竣工面积 6.80 亿平米，办公楼竣工面积 0.39 亿平米，商业营业用房竣工面积 1.08 亿平米；工程建设整体仍保持着稳健的运行态势。新型城镇化所创造的巨大的市场需求，为第三方工程评估业创造持续增长的动力。

4、竞争格局： 从行业参与者来看，目前国内从事第三方工程评估的企业主要有外资企业在华子公司以及本土企业，各自建立了独特的竞争优势，呈多元化竞争格局。外资企业发展历史悠久，积累了一批任职时间长、经验丰富、技术水平较高的专业队伍，承接大型建筑工程的综合竞争力较强，业务领域主要以大型公共建筑、地标类建筑、大型交通基建为主。本土第三方工程评估企业创新能力强，其评估体系更契合国内建设工程质量安全的评估需求，在住宅类建筑工程领域的竞争力尤为突出。

5、2017-2019年营业收入1.73亿、3.10亿、4.10亿，复合增长率为68.94%，归母净利润为4970万、6485万、1.39亿 ，复合增长率为67.14%，毛利率为52.10%、56.11%和52.03%，2020年净利润为1.20亿，同比下降-13.28%，可比公司：广电计量、国检集团。 发行价格89.66，发行PE29.43，行业36.62，发行流通市值10.04亿，市值40.17亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）

德业股份： 变频控制器解决方案提供商

1、德业股份，变频控制器解决方案提供商，主要从事蒸发器、冷凝器和变频控制芯片等部件以及除湿机和空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是以热交换器系列、电路控制系列和环境电器系列为核心的三大系列产品。

2、公司是国内少数可为变频空调整机企业提供变频控制器整体解决方案的专业供应商之一，为美的核心供应商之一。公司完全依靠自主研发，成功开发出“数字有源 180 度全直流变频空调控制系统”；采用单一芯片实现压缩机、直流风机、数字 PFC 的控制，系统集成度高；采用单电阻母线电流采样技术和母线电流还原法，实现三相永磁同步电机转子的实时位置反馈，可有效降低电控系统的硬件成本，并提高功率模块的适应性；自主研发的 180 度直流变频压缩机控制算法，打破了国内厂家在该领域核心算法方面受制于国外企业垄断的局面。2017-2020 年上半年间，公司家用空调变频控制芯片市场份额分别为 5.89%、6.55%、6.83%、0.63%，公司提供的家用空调变频控制芯片占美的采购总量的 26%、26%、25%、0.4%，2020 年 1-6 月占比下降主要是因为公司对电路控制系列产品的结构进行了调整，减少了毛利率逐年下降的变频控制芯片的产量，增加了利润空间更大的逆变器、水泵控制器、变频控制系统等其他电路控制系列产品的生产和销售。

3、公司具有“核心部件+整机”的垂直一体化布局优势。在家用空调部件领域，公司拥有热交换器、变频控制芯片等核心部件的关键技术以及研发、生产能力，并随着与美的等家电龙头企业的长期合作而得到不断优化和迭代升级。公司以两大核心部件为基础，逐步向下游产品进行扩张和布局，并陆续开发了除湿机、空气源热泵热风机、太阳能空调等环境电器产品。公司“核心部件+整机”垂直一体化的产业布局打通了上游部件研发到下游整机产品销售的各个环节，有利于充分发挥核心部件和整机之间的高度协同效应，为公司的产品开发、技术升级以及市场需求快速响应奠定了基础。

4、行业：

（1）受下游空调市场规模影响，热交换器市场需求较为稳定。受益于气候炎热刺激消费需求以及地产后周期带动新增需求等因素，2017 年家用空调行业实现零售规模 1989 亿元，同比增长 32.60%。2018 年实现零售规模 2085 亿元，较上年同期增长 4.83%；受到市场需求放缓的影响，2019 年家用空调行业实现零售规模 2009亿元，虽相比 2018 年销售额略有下降，但整体需求稳定。热交换器的市场需求主要取决于空调的市场需求，2017-2019 年国内家用空调市场热交换器报告期内的市场规模分别为 232.84 亿元、244.07 亿元及 235.18 亿元。

（2）在能源与环境问题较为突出的背景下，产品朝着节能环保方向发展。近几年在国家节能环保政策的引导以及节能惠民补贴政策的推动下，变频技术、清洁取暖方式等不断得到发展，微通道热交换器也在兴起。2019年新版《房间空气调节器能效限定值及能效等级》（GB21455-2019）和《房间空气调节器路线图》出台，加速了我国空调行业低能效产品快速出清、能效水平快速提升和变频产品普及的时间，同时将直接带动上游热交换器、变频控制器朝着高效、节能、环保方向发展。报告期内，家用变频空调销量占比由 41.75%提高至44.06%。2017 年-2019 年，国内一级能效空调的零售额占比 从 31.78%提升到 57.31%。

5、竞争格局： 配套空调热交换器行业集中度预计将有所提升。热交换器产品本身具有多品种、多批次、大批量、非标准化等特点，下游空调市场又具有季节性、周期性，使得一般热交换器制造厂商很难达到整机厂的供货要求。行业内逐步形成了“空调整机生产企业为主+专业部件厂商为辅”的配套体系，且配套空调热交换器的产能逐步向优秀供应商转移。

6、2017-2019年营业收入15.06亿、16.90亿和25.70亿，复合增长率为30.63%，归母净利润为9302万、1.02亿和2.59亿，复合增长率为67.09%，毛利率为21.51%、19.18%和21.16%，2020年净利润3.82亿，同比增长48.26%。 可比公司：三花智控、盾安环境、宏盛股份、拓邦股份、和而泰、格力电器、小熊电器。发行价格32.74，发行PE22.99，行业36.70，发行流通市值13.97亿，市值55.88亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）