【索菲亚】 业绩超预期+国内定制衣柜龙头（更新）

1、1月26日公告，公司预计2020年净利润11.31亿元至12.39亿元，预计 2020 年收入/归属净利润/扣非净利润增速区间均为 5%~15%，对应 Q4 增速区间分别 25%~58%、21%~52%、31%~60%，中信点评：收入/利润均超预期。报告期内，公司整装、家装渠道拓展顺利，2021年度整装、家j装渠道将成为公司新增长点；大宗工程业务尤其是橱柜、木门品类的拓展、直营专卖店渠道对公司营收亦有贡献，

2、公司是国内定制衣柜龙头企业，公司衣柜业务的收入规模、门店数量、单店提货额均位列行业第一，通过全面优化经销渠道，积极拓展工程、整装及线上渠道，巩固产品、制造及信息化优势，公司衣柜业务有望度过调整阵痛期，橱柜业务已迎来发展拐点，木门业务未来突破可期。

3、短期扰动无碍行业回暖趋势，定制柜类市场空间仍存 。虽然短期受到疫情扰动，但商品房交付期限存在一定刚性，因此 2017 年持续至今的竣工缺口仍具有较高的回补确定性。地产交付回暖有望带动家居零售端复苏。而精装市场仍维持较快增长，家居业工程端的红利仍将持续。根据我们的测算，2020 年定制柜类市场规模有望超过 1800 亿元，一线品牌仍有较大空间。

4、发力三大细分市场，经销渠道全面优化，工程及新兴渠道多元拓展。索菲亚将品牌重新定位为“柜类定制专家”，精准发力衣柜、橱柜及木门三大细分市场。在行业调整期，公司通过管理更加精细化、加大经销商管控力度等手段对经销渠道进行全面优化。依靠产能全国化布局、出色的产品交付能力和优质的产品质量，工程渠道也于 2019 年取得突破。此外，在整装模式也逐渐理顺后，公司对待整装业务更为积极。线上渠道愈发多元化，公司竞争力全面提升。

5、新品推广进展顺利，信息化壁垒日益深厚 。公司积极推广定位较高端的轻奢系列和主打环保特色的康纯板产品，取得了显著效果。2019 年，购买康纯板用户占比提升 30pct 至 44%，康纯板销售占比提升18.2pct 至 26.2%。高端新品的顺利推广带动公司客单价继续稳步提升。公司以信息与数字化中心（IDC）、宁基智能和极点三维，作为信息化和数字化三架马车。2018 年索菲亚黄冈 4.0 工厂顺利投产，2019 年 DIYHome 软件功能继续升级。（部分资料来自于中信证券）