湘电股份： 摘帽+电磁弹射龙头+实控人增持

（关注原因：短线+中线，公司近期摘帽，经过风电出售、泵业剥离与贸易计提后打造电传动/电磁装备龙头，属于优质军工龙头，但近期军工热度一般）

1、摘帽。3月30日晚间公告，4月1日起恢复交易并撤销退市风险警示，撤销退市风险警示后，公司股票简称变更为“湘电股份”，日涨跌幅限制变更为10%。

2、风电出售、泵业剥离与贸易计提。公司有望实现主要亏损资产剥离，是我国装备制造业骨干企业，是电力工程行业的领军企业之一。受子公司湘电风能、长沙水泵、湘电贸易贸易合同欺诈（公司为受害者）负面影响，2019 年归母净利润为-14.56亿元左右（包含计提），短期内暂时难以止损，故 2020 年 2 月 19日公司挂牌转让湘电风能，2019 年 9 月完成出售转让长沙水泵厂，湘电贸易的合同诈骗诉讼已计提一次性损失 5.02 亿元，目前公司主要亏损来源皆已清除。

3、若剥离完成后，新湘电将主要以舰船综合电力系统与电磁高端装备为核心 ，制造业主体将主要由两部分组成：（1）电传动与电磁高端装备核心——湘电动力（目前 75%控股）；（2）大中型交直流发电机——上市公司电机事业部，公司将形成“电机+电控”为技术核心，以电传动、电磁高端装备为业务发展方向，以大功率船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为依托，加快拓展民船综合电力推进等民用领域，将湘电动力与电机事业部打造电传动/电磁装备龙头。

4、湘电动力是舰船及高端装备综合电力系统及电传动领军企业，电磁弹射和全电推进技术是公司核心竞争力，具有世界先进水平。目前业务主要在船用电力推进系统及控制设备、发电成套设备等领域具备较强的研发及工程化能力，在以马伟明院士为核心的团队指导下，在全电系统、特种电机、高效储能等尖端装备技术领域发展很快，2017、2018 年分别完成 1560、7563 万元净利润。2019 年上半年即完成 6799万元净利润，天风预计湘电动力的船用全电系统及电力推进系统或将进入高速发展轨道，电磁发射与电磁装备或将在未来对公司业务发展做出支撑。马伟明是中国舰船综合电力系统的领军者，长期致力于舰船电力系统领域研究，破解了舰船能源与动力、电磁发射、新能源接入等多领域世界级难题，先后承担重大科研项目 40 余项，多次获国家和军队科技进步奖。

5、电机事业部：公司民用电机制造主体，受益新能源等新基建。湘电股份电机事业部是湘潭电机股份有限公司最具核心竞争力的事业部，该事业部生产的交直流电动机的市场占有率和利润历年来都名列同行业前茅。在大中型交直流电动机、牵引电气和大中型水泵开发方面处于国内先进水平，城市交通车辆、矿山开采运输成套设备、系列防爆电机和变频电机、风力发电机、海运船用电力推进系统及其他国防装备等产品的开发和生产在国内起主导作用。

6、综合电力推进系统是舰船传统动力的替代者，我国内需即存在千亿空间。中国船舶综合电力推进系统国产企业也呈现高集中度特点，主要有湘电股份、中船重工第七一二研究所、和中国中车。 公司此项业务主体湘电动力发展势头迅猛。空间测算：军船：美国福特级航母作战群总造价约为 324 亿美元。据 CCTV-4报道，我国 2049 年前将建造 10 艘航母，目前我国已造航母型号为 002，后续 20-49 年将造 8 艘航母，若对标美航母作战群水面舰艇价格，则造价为 2592 亿美元，平均每年 129.6 亿美元对应 900亿人民币，对应年动力系统采购金额 180亿元，或开始综合电力系统替代。我国民船或具备年均 600 亿综合电力系统采购增量可能。

7、实控人湖南国资委增持。实际控制人拟全额认购非公开发行，控股比例上升至 45.57% 2020 年 2 月 19 日公司向兴湘集团非公开发行股份，拟募集总额不超过 1,081,137,863 元资金，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。实控人湖南省国资委控股比例将提升至 45.57%，彰显信心。

8、天风预计 19-21 年营收增速为-6.43%/-11.99%/13.25%，营收为 58.00/51.05/57.81 亿元，净利润为-14.6/2.51/4.38 亿元，20-21 年 PE 为 42.5/24.38x。采用可比估值，国睿科技/中国海防/中国船舶/航发动力 20年PE均值为71.01x，20 年目标价为 63.21*0.27=17.07 元。（部分资料来自于东兴证券、天风证券和中信建投）