【中金电新公用环保】电力运营整体走高点评

大家好，今日，电力运营A/H整体涨幅较好，多股涨停。我们认为主要由于近期电价政策松动和市场波动，给相关赛道佳、低估值的电力运营商带来重估机遇，重申重点推荐！

 

主要逻辑如下：

多省接连宣布允许煤电价格标杆上浮，且放开趋势有望扩大，年初至今市场电持续走高，利好火电企业。当前蒙西、宁夏、上海等地已经宣布允许煤电市场交易价格在基准价格上浮10%。此外， 11家燃煤发电企业联名向北京市城市管理委员会递交了《关于重新签约北京地区电力直接交易2021年10-12月年度长协合同的请示》的文件，再次凸显了当前火电亏损面较大的问题（二季度达到50%以上，个别省份火电甚至面临全面亏损）。我们认为在当前电力供需形势较为紧张，煤价持续处于高位，回落空间有限的情况下，发电侧火电市场电价上行甚至在标杆水平上浮已成为必然趋势，并有望在全国范围扩大。考虑到火电参与到市场交易的比重约70%，过去交易价格在标杆下浮8-9%，放开价格在基准上浮是对火电盈利回报提升的利好消息。在新型电力系统构建过程中，火电虽然逐步转型为调峰电源，但对电网稳定性依然起着至关重要的作用。火电企业有望迎来估值修复。

政策利好：国家发改委印发鼓励发电企业自建调峰政策，有利于火电运营商转型、抽水蓄能和储能发展。国家发改委昨日印发《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，体现了政府高度重视新能源消纳问题，鼓励发电企业共同承担消纳责任。主要利好：1）成本相对较低、回报稳定（6.5%IRR）的抽水蓄能，十四五期间将迎来黄金发展期；2）具备火电灵活性改造能力的发电企业可借力加速新能源业务转型，除带来辅助服务收益外，还可以增强企业获取新能源项目的竞争力；3）发电侧储能市场进一步催化，看好储能规模化发展后带来的降本空间，以及未来可能落地的储能利好价格政策。

 

长期来看：新能源运营商后平价时代成长依然稳健，是实现碳中和的主要力量。在2060年碳中和大目标下，我们测算2060年风光发电量有望达到目前20倍，风光发电量年均增速有望达到7.5%，新能源增长确定性较高，将持续迎来较大规模投资。另一方面，大容量风机等新能源设备技术发展带来的成本下降也将为新能源运营商带来更高的投资回报。

综上，我们重申对新能源运营赛道的全面看好，建议投资者关注具备项目可持续开发能力、资金雄厚的新能源运营商标的；以及低估值、高分红、加速转型的传统电力个股机会（华润电力、中国电力、华能国际）。