中望软件：Q1业绩大超预期-韭研公社

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中望软件：Q1业绩大超预期

Morphlingsss

全梭哈的散户

2021-04-20 08:58:54

中望软件：Q1业绩大超预期！傅鹏博、谢治宇等明星基金经理纷纷大手笔加仓，分析师调高目标市值到960亿目标市值960亿 ①2021年第一季度实现收入0.85亿元，同比增长52.12%，实现归母净利润0.06亿元，同比增长52.83%，实现扣非后归母净利润亏损0.03亿元，同比下滑259.12%。2021年一季报收入超市场预期。 ②2020年标杆客户实现历史性突破，产品迭代有望加速推进复杂场景落地，未来跨越式发展可期，同时更强的客户粘性和议价能力带动现金流持续改善 ③长期看，公司将推进SaaS云端转型，但非当务之急，公司的产品目前相对全球第一梯队巨头依然存在一定差距（尤其是3D CAD产品），对手的云端转型也在一定程度上提供了公司通过产品性价比抢占市场份额的机遇。事件：2021年4月19日晚，中望软件发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现收入4.56亿元，同比增长26.3%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长35.15%，实现扣非后归母净利润0.95亿元，同比增长22.32%。 2021年第一季度实现收入0.85亿元，同比增长52.12%，实现归母净利润0.06亿元，同比增长52.83%，实现扣非后归母净利润亏损0.03亿元，同比下滑259.12%。2021年一季报收入超市场预期。 1、2020年标杆客户实现历史性突破，产品迭代有望加速推进复杂场景落地，未来跨越式发展可期，同时更强的客户粘性和议价能力带动现金流持续改善 2020年年报数据符合公司招Gu书中的各项指标预期，随着疫情的逐步平稳，公司业绩保持环比改善态势。2020年第一大客户为华为，收入达到约1,883万元（而根据招Gu书说明书数据推理，2020年上半年公司对华为的销售收入未超过200万元），重点客户功能的跨越式完善出现明显商业推进。2020年前五大客户的第五名实现收入516万元，刷新了历史年度前五客户的销售收入门槛值，标志着重点客户对公司产品的下单力度进一步增强，公司产品持续完善带来了更强的客户粘性。 2021年一季度收入超过公司招Gu书的收入同比增速指引上限（约40%），预计未来随着海外疫情的逐步平稳，海外增速有望逐步提升至2020年第一季度约50%的水平。2021年第一季度实现经营性净现金流-0.15亿元，同比增加约0.28亿元。 2、成长驱动力：国产替代带来短期弹性，CAx一体化驱动中期成长，长期看SaaS云端转型短期看，中国是工业软件培育的沃土，公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户，国产替代和软件正版化带来发展弹性，2020年疫情构成全球化短期障碍。中期看，以巨头为榜样，推进CAx一体化战略，从IPO资金的募投方向看，CAD/CAE/CAM均有相应的资金投入布局，行业know-how的积累带来更深的公司竞争护城河，下游客户群体的进一步丰富也将降低公司收入因下游周期性波动带来的影响。长期看，公司将推进SaaS云端转型，但非当务之急，公司的产品目前相对全球第一梯队巨头依然存在一定差距（尤其是3D CAD产品），对手的云端转型也在一定程度上提供了公司通过产品性价比抢占市场份额的机遇。 3、明星基金纷纷加持傅鹏博管理的睿远成长价值基金位列第一大流通Gu东，持有104.33万Gu，期末持Gu市值达到4.58亿元；谢治宇管理的兴全合宜、兴全合润两只基金分别位列第二大、第五大流通Gu东，分别持有43.13万Gu、33.04万Gu，期末持Gu市值为1.89亿元、1.45亿元；另外，周克平管理的华夏创新未来18个月，归凯管理的嘉实核心成长，还有上投摩根慧选成长、科技前沿两只基金，也持有中望软件。国盛预测公司2021-2023年收入分别为7.36/10.44/14.28亿元，对应归母净利润2.39/3.23/4.28亿元，考虑到行业的高进入壁垒、公司在赛道的卡位、产业政策的有力推动、产品线不断外延拓展的可能性以及标的稀缺性，给予2022年目标市值为313~522亿元，对应PS为30~50倍。长期展望下，保守给予目标市值960亿元，对应PE约40倍。

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