天赐材料—未来2000亿可期。-韭研公社

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天赐材料—未来2000亿可期。

干就完鸟

明天一定赚的龙头选手

2021-08-25 07:29:58

投资要点
2021年H1归母净利润7.83亿元，同比增长151.13%，高于业绩预告上限，超市场预期：2021年H1公司营收36.99亿元，同比增长132.27%；归母净利润7.83亿元，同比增长151.13%；扣非净利润7.66亿元，同比增长146.48%，环比上升252.21%；2021年H1毛利率为35.40%，同比下降8.45pct；净利率为21.99%，同比上升3.53pct。

公司预告2021年Q3归母净利6.17-8.17亿元，环比大增24%-65%，超市场预期。公司预告2021年Q1-Q3归母净利润为14亿-16亿元，同增170.08%-208.66%，对应2021年Q3归母净利6.17-8.17亿元，同增199%-295%，环比大增24%-65%，超市场预期。公司下游需求旺盛，销量增长明显，同时产品原材料自产率提升，毛利率大幅提升，六氟涨价弹性明显。

六氟涨价弹性较大，电解液盈利大幅提升。出货方面，我们预计2021年Q3出货环比提升30%左右，2021年Q1-Q3我们预计出货9-9.5万吨，全年我们预计出货13-15万吨，同比增长80%+。盈利方面，3月六氟价格跳涨至20万/吨，此后价格一路上涨至40-45万/吨，超市场预期，电解液价格传导国内客户相对较顺利，海外客户进度稍微滞后，我们预计电解液业务2021年Q3贡献利润5.5-7.5亿元，环比增近50%，六氟涨价周期下电解液业绩弹性较大。

产能扩张再加速，液体六氟一体化布局强化龙头地位，加强头部电池厂商绑定。为满足下游客户需求，公司积极扩产，本次公司计划投资17.7亿元，在天赐（南通）建设20万吨电解液项目（包含LIFSI、添加剂产能），同时公司再次加大六氟扩产，本次公司计划投资14亿元，建设20万吨液体六氟磷酸锂（折固6.3万吨左右，且包含五氯化磷、氟化锂产能），公告预计23-24年达产，对应120万吨以上电解液配套能力，一体化优势明显，我们看好公司电解液份额持续提升。

投资建议：由于下游景气度持续超市场预期，我们将21-23年归母净利润由18/30.7/41.1亿元上修至23.6/44.6/53.4亿元，同比增长343%/89%/20%，对应PE为57x/30x/25x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户需求恢复，给予22年40倍PE，对应目标价187元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，产品价格下跌超市场预期，销量及政策不及市场预期。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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