宁波韵升：国内高端钕铁硼磁材领导者+小盘高弹性

（关注原因：近期稀土行业暴涨，永磁材料滞涨，浙商证券分析认为稀土永磁下游细分领域众多，需求的分散和统计数据的不充分可能会大大低估需求的增速。公司是国内高端钕铁硼磁材领导者，钕铁硼磁材毛坯产能达到 14000 吨/年，到 2022 年底将达到 21000 吨/年，公司是稀土永磁行业中市值较小且永磁产能/市值接近最高（略低于中科三环）的企业。）

1、近期稀土行业暴涨，永磁材料滞涨。7月22日浙商证券，稀土永磁下游细分领域众多，涉及风电、新能源汽车、变频空调等等，但占比都是10%甚至更低，需求的分散和统计数据的不充分可能会大大低估需求的增速，随着未来高端占比的提升，磁材整体需求的增速将维持在15-20%，甚至更高。

2、宁波韵升是国内高端钕铁硼磁材领导者，钕铁硼磁材毛坯产能达到 14000 吨/年，到 2022 年底将达到 21000 吨/年，稀土永磁行业中市值最小，永磁产能/市值接近最高（略低于中科三环）。另外，金力永磁高成长性最好，产能行业第二（12000吨/年），远期规划最大（40000吨/年）；中科三环产能最大（20000吨/年）、新能源汽车占比最高；

3、公司是中国主要的稀土永磁材料制造商之一， 国内高端钕铁硼磁材领导者，公司专注磁材业务主业，弱化投资、剥离电机。2020 年稀土磁材营收占比 84.74%，钕铁硼磁材为业务核心，2020 年钕铁硼成材产量占国内 40%以上，而出口钕铁硼成材量占比则超过 60%，毛坯产能达到 14000 吨/年，到 2022 年底将达到 21000 吨/年，位居国内前列，磁材专注于电子（3C、VCM 等）、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向，产品及客户均相对高端，保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。

4、双碳目标推动高端钕铁硼磁材快速发展。高性能钕铁硼磁材将在发电侧（风电）和用电侧（新能源汽车、高性能电机等）两端共同促进碳减排。风电及新能源汽车驱动高端烧结钕铁硼消费量增长，预计 2020 年其国内消费占比将分别提升至 15%以上。新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长，十四五期间有望保持年均 35%以上增速，预计 2025 年全球销量突破1700 万辆，将带动全球高端钕铁硼消费量达到 4 万吨。国内风电在平价上网后有望维持 40GW/年以上的装机量，且随着直驱电机渗透率提升，到 2025 年有望带动全球高端钕铁硼消费量至 2 万吨以上。钕铁硼永磁电机相对于其他永磁电机节能 10-15%，碳中和推动节能电机加速渗透；工业电机、变频空调和节能电梯领域也将保持稳步渗透、增长，均有望达到万吨级别需求。

5、受益电子需求复苏及工业自动化加速渗透，公司优势行业迎来反转。公司2020 年受益于TWS 耳机渗透率提升、疫情中工业自动化加速、云计算投资重回高速增长等利好因素，该部分营收和盈利能力均实现反转，流动性宽松下未来该业务方向有望继续稳中有升，并巩固公司在高端电子领域钕铁硼市场地位。同时公司也加快在新能源汽车方面布局，欧洲等高端客户取得突破，进入加速增长期，将成为公司未来最重要业绩驱动力，且目前新扩张产能主要集中在新能源等高端方向。

6、信达证券预测公司 2021-2023 年实现归母净利润 2.37亿、3.06 亿和 3.80 亿元，同比分别增长 33.6%、28.9%和 24%，对应最新股价的 PE 分别为 26.4x、20.5x 及 16.5x。（部分资料来自浙商证券、信达证券等券商）