2022.11.8

点评：低压电器行业，景气度中，成长性中。

东南电子主要做低压电器中的微动开关，下游主要应用是家电，以及少量的汽车，属于中端市场。微动开关行业竞争充分，国内有惠达机电、德丰电创等多家企业规模与公司相当，但是都没上市。行业本身技术壁垒不高，且毛利率受铜等原材料价格影响波动较大，盈利能力不稳定。

选取原材料、生产工艺、应用场景等方面与微动开关相近的继电器、连接器作为比较，给予东南电子静态30倍pe，即合理市值18亿，合理价格20.97元，对应发行价+1%。但是公司发行市值小，预计上市首日会大幅上涨。

p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。

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一、发行人主营业务、主要产品或服务的情况

东南电子专业从事微动开关产品的设计、研发、生产及销售。微动开关是一 种具有微小接点间隔和快动机构的开关，原理是利用外机械力通过传动件传递至 驱动机构上，使其末端的静电触点与动电触点快速接触或断开，从而实现控制电 路通断的功能。该类开关具有电触点间距较小、快速动作结构、高灵敏等特点， 可应用于家用电器、专用设备、医疗仪器、电动工具、航空装置、乘用车等领域， 以及高温、高压、潮湿、淋水、振动等特殊环境。

二、发行人所处行业的基本情况

（三）行业发展基本情况和发展趋势

发行人生产的微动开关产品广泛应用于家电领域，同时逐步深入汽车行业并 向电机、电动工具、精密仪器、避雷器、通信等其他领域积极拓展。因此，发行 人产品所属的下游产业的发展，成为了驱动微动开关产品发展的直接动力以及影 响市场供求状况的主要因素。而我国居民可支配收入和消费水平的增长又是家电 和汽车等行业发展的基础，为间接影响微动开关市场需求的重要因素。

（四）行业竞争情况

微动开关行业发展较为成熟，市场竞争充分，主要生产国包括中国、美国、德国、日本等，其中美国、德国、日本企业占据了中高端微动开关市场的主要份额，其产品主要应用于专用设备、医疗仪器、航空装置等领域。在竞争市场中，美国、德国、日本的微动开关生产商不断扩充产品种类，并向工业控制、系统集成方面发展，将产品覆盖到各类电子元器件中。我国微动开关制造企业众多，但大多生产中低端的微动开关。近年来，随着我国微动开关生产商不断加强技术研发，产品也逐渐向中高端市场渗透。

欧姆龙（Omron）、霍尼韦尔（Honeywell）和马夸特（Marquardt）均为全球知名企业，其微动开关产品涉及航空航天、汽车运输、健康医疗、工业应用等领域，应用较为广泛，在全球范围内具备较强竞争力。发行人目前主要专注于家用电器、汽车领域，由于产品应用领域有所区别，发行人与该等竞争对手的产品存在一定差异。

惠达机电、德丰电创、正牌科电和新巨企业均为国内微动开关产品制造商，与发行人规模较为接近，其产品也覆盖了家用电器、汽车等领域，与发行人的产品差异较小。发行人主要客户包括美的、格力、博西华等知名企业，为其提供适用于各种电流等级、各种复杂应用环境下的微动开关产品，在国内具备较强的竞争力。

资料来源：上市公司招股说明书