【天风机械】奕瑞科技：中报超市场预期，继续重点推荐！

———————————

❗财务数据

21H1：公司实现收入5.56亿，yoy+44%；归母净利2.10亿，yoy+91%；扣非归母净利1.78亿，yoy+75%。销售毛利率54.16%，yoy+2.58pct；销售净利率37.92%，yoy+6.28pct。经营活动现金流0.91亿，yoy+51.91%，主要系收到客户回款、政府补贴及利息收入所致。

21Q2：公司实现收入3.33亿，同比+33%，环比+49%；归母净利1.36亿，同比+74%，环比+83%；扣非归母净利1.10亿。销售毛利率56.52%，同比+4.06pct，环比+5.86pct；销售净利率40.61%，同比+9.35pct，环比+6.68%。

❗分类别营收拆分（假设数据）

21H1营收：我们认为，公司营收、净利润增长主要系齿科、工业领域加速放量。根据我们拆分，普放有线0.9亿；普放无线3.2亿；乳腺+放疗+胃肠+C臂合计0.2亿；齿科0.65亿；工业0.65亿。

❗主要业绩拆分

奕瑞太仓：21H1营收2.70亿，净利润494万。

奕瑞韩国（奕瑞香港持股100%）：21H1营收0.94亿，净利润2893万。

奕瑞欧洲（奕瑞持股51.00%）：21H1营收0.34亿，净利润211万。

奕瑞新材料（奕瑞太仓持股80.75%）：21H1营收0.06亿，净利润195万。

❗公司战略：公司中长期成长逻辑顺畅，除X线探测器外，公司积极布局X光整机市场。预计2025年公司在X光整机市场做到10亿美元，远期空间50亿美元。医疗/齿科/工业/安防/兽用领域：公司预计2025年营收分别5.87/0.56/0.56/0.76/0.47亿美元，远期目标分别为29.51/8.81/1.82/3.52/1.56亿美元，CAGR≈42%/96%/62%/80%/116%。

❗盈利预测：我们持续看好公司长期成长的能力，预计公司2021-2023年净利润分别为4.01/6.12/9.02亿，对应PE分别为69/45/31X，维持买入评级！