1、海昌新材，国内电动工具高端粉末冶金制品龙头，主营业务是粉末冶金制品的研生销。主要产品有零部件、齿轮箱、CVVL系统、发动机内外转子、机械真空泵等。2017、2018年粉末冶金工业销售产值在协会统计范围内生产厂家均排在第9名，在电动工具用粉末冶金零件领域内长期排名在全国行业前两位。2019年电动工具零部件1.69亿，占比92.62%，境外收入占比70%。

2、海昌新材是国内电动工具高端粉末冶金制品龙头。公司主要向电动工具、汽车、办公设备、家电等领域的客户批量生产销售定制化的粉末冶金零部件，目前可生产包括齿轮、轴承、结构件、齿轮箱、链轮、转子、偏心凸轮、摆臂等1,500余种粉末冶金零部件。根据中国机械通用零部件工业协会粉末冶金分会调研，2017、2018年海昌新材的粉末冶金工业销售产值在协会统计范围内生产厂家均排在第9名，在行业内具有领先优势；在电动工具用粉末冶金零件领域内，海昌新材长期排名在全国行业前两位。公司在电动工具粉末冶金零部件领域主要面向高端市场，已进入全球一流企业供应体系，与电动工具行业全球龙头公司史丹利百得、博世集团、创科实业、牧田等建立业务合作关系，2019年公司电动工具零部件领域收入占比达92.64%。公司下游电动工具行业市场集中度极高，史丹利百得和博士集团占据全球26%的市场份额，公司2019年对史丹利百得销售收入达9,997.09万元，占比总营收54.78%。国际知名企业客户对供应商服务质量要求较高，前期考核周期长，一般不轻易更换供应商，公司合作关系稳固。公司60%产品以上用于出口，远销至墨西哥、匈牙利、巴西、美国等欧美国家以及日本、菲律宾、马来西亚等亚洲国家。2017年全球电动工具市场规模约为330亿美元，预计至2023年可保持3.68%的稳定增长，达410亿美元，为公司产品需求提供稳定增长动力。此外，公司目前已具备参与汽车粉末冶金零部件市场竞争的条件与工艺条件，打破供应商体系壁垒后打开市场空间可期。

3、行业：

（1）从全球粉末冶金行业来看，随着全球工业化的蓬勃发展，粉末冶金技术已被广泛应用于交通、机械、电子、航空等领域，尤其在汽车制造领域的应用越来越广。跟据欧洲粉末冶金协会（EPMA）测算，2016 年全球粉末冶金市场约为 285 亿美元，全球行业及市场主要分布在北美、欧洲和亚太地区（主要为日本和中国）三大区域。总体而言，北美粉末冶金行业起步较早，发展相对成熟。据 EPMA 数据测算，2016 年北美粉末冶金零部件产品销售额约为 57.47 亿美元。欧洲粉末冶金应用较早，但早期粉末冶金于汽车方面使用较少。随着粉末冶金工业技术的发展进步以及认知度的提升，自 1950 年欧洲粉末冶金市场得到快速发展。根据欧洲粉末冶金协会（EPMA），2016 年欧洲粉末冶金零件营业收入约为 93.00 亿欧元（折合美元 109.20 亿美元），占全球市场份额 38%左右，粉末冶金零件产量总计 24.80 万吨。亚洲粉末冶金市场除日本外起步较晚，但自2000 年后迅速崛起。根据日本粉末冶金协会数据，2017 年，亚洲铁基粉末制品产量共计 42.49 万吨，同比增长 7.10%；铜基粉末制品产量为 2.90 万吨，同比增长 15.50%。

（2）从我国粉末冶金行业来看，由于工业基础薄弱，我国粉末冶金行业起步较晚，近十年整体呈现高速发展的态势，技术水平快速提升，产品从简单、低中等密度、低精度逐渐向结构复杂、中高密度和高精度转变。根据中国机协粉末冶金分会朱志荣会长 2018 年 10 月发表的《粉末冶金零件行业现状和展望》披露：根据协会自 1996 年起的统计数据，截至 2014 年，中国粉末冶金行业经历了几乎 18 年的连续增长，并已逐渐引起了国际粉末冶金行业的关注。在经历了 2015-2016 年的产品结构调整后，2017 年中国粉末冶金零部件产业取得了新的增长；2017 年粉末冶金零部件的销售收入超过了 69.5 亿元，销量超过了 20.0 万吨。自 1996-2017年，协会统计的粉末冶金零部件销售收入的复合增长率超过了 12.4%，粉末冶金零部件销量的复合增长率超过了 11.1%。其中，汽车零件及电动工具零件销售量占比分别为 53.2%、4.8%，销售额占比分别为 60.7%、6.4%。汽车是国内粉末冶金最大的应用领域，电动工具是第三大应用领域。

4、竞争格局：（1）国际市场：国际粉末冶金市场行业集中度较高，根据英国 GKN 集团统计，2017 年前 10 企业市场份额占比可达 52%，欧洲和日本企业占据领先地位。其中英国 GKN 集团为世界上最大的烧结部件制造商和领先的金属粉末生产商，占 17%左右市场份额，紧随其后的为日本住友，约占 8%左右市场份额，日本日立约占 5%份额。（2）国内市场：根据前瞻产业研究院统计，从粉末冶金行业集中度来看，2017 年国内市场 CR5（行业前五名市场份额占比）为 61.9%，CR10（行业前十名市场份额占比）为 75.8%，格局较为集中，并且行业集中度与龙头市占率均呈现逐年提升的态势。总体而言，众多的国内粉末冶金企业在低端产品市场通过激烈的价格竞争争取生存空间，在国内的粉末冶金中高端市场，只有包括海昌新材在内，为数不多的国内企业能够与国外企业及在其华投资企业竞争。

5、2017-2019年营业收入1.45亿、1.68亿和1.8亿，复合增长率为12.14%，归母净利润3778万、 4604万和5956万，复合增长率为25.56%，毛利率为46.51%、42.29%和43.55%。预计三季报业绩:净利润3940万元至4030万元,下降幅度为-13.73%至-11.76%。可比公司：东睦股份、精研科技、天宜上家、立德股份、聚能股份、明阳科技。发行价格为18.97，发行PE为29.46，行业PE为32.55，流通市值3.79亿，市值15.18亿。