【华西军工】国力股份：大科学装置领域核心器件供应商
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孤独求败的老司机
2023-09-18 07:39:54
【华西军工】国力股份：大科学装置领域核心器件供应商
公司是国内电子真空器件龙头厂家，产品稀缺性、技术壁垒较强。在加速器、大科学领域，公司主要产品为大功率速调管、大功率S波段磁控管、高功率耦合器等有源电子真空器件。
大功率速调管：其是高功率微波放大器件，是粒子加速器的核心器件。据公司公告及官微，公司承担了中科院高能物研究所环形正负电子对撞机（CEPC）高频功率源系统650MHz/800KW速调管项目；20年，CEPC 650MHz速调管样管脉冲功率800kW和连续波400kW测试成功，在800kW功率下，微波转换效率62%（行业内效率为40%-50%），填补国内空白，也是国际首支650MHz连续波速调管。同时，公司GD8262P3速调管已在客户端开始使用。
大功率S波段磁控管：据公司公告及官微，公司生产的脉冲磁控管是专门为电子直线加速器设计和制造的微波高功率源，具有高功率、高效率和稳定性好、寿命长等优点，产品各参数均与E2V公司同类型产品持平。公司已完成大功率S波段磁控管样机，该项目目前处于中试阶段。
高功率耦合器：据公司公告及官微，公司与北京大学合作研制“高功率耦合器研制”项目于22年11月通过验收，主要应用于强流重离子加速器系统、加速器驱动次临界洁净核能系统，拟实现进口替代，满足重大项目核心微波产品功率源和加速器的真空隔离器件应用要求，目前处于中试阶段。
投资建议：据23年9月10日外发报告，预计23-25年公司营收分别为8.74/12.59/17.02亿元，归母净利润1.06/2.10/3.32亿元，EPS分别1.11/2.19/3.46元。对应23年9月15日61.80元/股收盘价，PE分别为56/28/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源领域下降风险、下游应用拓展风险、海外市场销售风险
公司是国内电子真空器件龙头厂家，产品稀缺性、技术壁垒较强。在加速器、大科学领域，公司主要产品为大功率速调管、大功率S波段磁控管、高功率耦合器等有源电子真空器件。
大功率速调管：其是高功率微波放大器件，是粒子加速器的核心器件。据公司公告及官微，公司承担了中科院高能物研究所环形正负电子对撞机（CEPC）高频功率源系统650MHz/800KW速调管项目；20年，CEPC 650MHz速调管样管脉冲功率800kW和连续波400kW测试成功，在800kW功率下，微波转换效率62%（行业内效率为40%-50%），填补国内空白，也是国际首支650MHz连续波速调管。同时，公司GD8262P3速调管已在客户端开始使用。
大功率S波段磁控管：据公司公告及官微，公司生产的脉冲磁控管是专门为电子直线加速器设计和制造的微波高功率源，具有高功率、高效率和稳定性好、寿命长等优点，产品各参数均与E2V公司同类型产品持平。公司已完成大功率S波段磁控管样机，该项目目前处于中试阶段。
高功率耦合器：据公司公告及官微，公司与北京大学合作研制“高功率耦合器研制”项目于22年11月通过验收，主要应用于强流重离子加速器系统、加速器驱动次临界洁净核能系统，拟实现进口替代，满足重大项目核心微波产品功率源和加速器的真空隔离器件应用要求，目前处于中试阶段。
投资建议：据23年9月10日外发报告，预计23-25年公司营收分别为8.74/12.59/17.02亿元，归母净利润1.06/2.10/3.32亿元，EPS分别1.11/2.19/3.46元。对应23年9月15日61.80元/股收盘价，PE分别为56/28/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源领域下降风险、下游应用拓展风险、海外市场销售风险
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