爱尔眼科事件点评：收购5家医院，持续完善区域市场布局-韭研公社

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爱尔眼科事件点评：收购5家医院，持续完善区域市场布局

王小明

长线持有

2021-08-18 22:08:20

【开源医药】爱尔眼科事件点评：收购5家医院，持续完善区域市场布局

8月18日，公司公告称，拟以0.5、0.4、0.3、1.6、0.5亿元分别收购产业基金爱尔安星持有的日照爱尔55%、威海爱尔51%、河源爱尔75%、江门新会爱尔65.1%、枣阳爱尔70%的股权。 1）本次收购的五家标的医院均已形成良好的发展基础，2021上半年5家医院的收入、净利润（万元）分别为：日照爱尔(1626/-4.9)、威海爱尔(1573/153)、河源爱尔(1098/-26.8)、江门新会爱尔(3112/555)、枣阳爱尔(1268/62)，皆处于盈利平衡点或者已经进入盈利阶段，预计并表后能够增厚公司业绩。本次收购价格合理(PS/PE皆按照21年年化计算)，PS分别为日照(1.5)、威海(1.2)、河源(1.5)、江门新会(2.5)、枣阳(2.0)，PE分别为威海(12)、江门新会(14)、枣阳(40)。此外，本次收购还有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。 2）此前公司定增募集资金，主要用于迁址扩建长沙爱尔、沈阳爱尔眼视光、上海爱尔、南宁爱尔，新建湖北爱尔、安徽爱尔、贵州爱尔，有助于提升重点医院医疗服务供给能力，扩大覆盖范围，加快以区域龙头医院为平台向下级医院辐射的省内连锁服务网络建设，完善区域横向分级诊疗体系；补充流动资金有助于改善公司资本结构，提升盈利能力和抗风险能力。 3）内生稳定増长确定性高：截至2021年1月底，公司体内外合计拥有648家眼科医疗机构，受益消费、技术升级医院持续増长，成熟医院増速稳定（20%左右）+成长期医院高速增长，公司内生增速预计将稳定在20-25%左右，确定性高。同时公司竞争实力、运营管理能力持续提升，平台化的医教研体系持续完善，有实力就能提升份额。预计21全年有望实现收入20%+、归母30%的稳健增长。

盈利预测：预计2021-2023年，公司归母净利润分别为23.27、30.25、38.42亿元，对应PE分别为117.8、90.6、71.3倍，维持买入评级。