非美国家货币偏紧，意味着什么？

      无论短端美债利率，还是长端美债利率，放在全球大型发达经济体来说，都是偏最高级别的了。在这种局面下，非美国家货币态度偏紧，是一个系列的事件。近期日本央行调整YCC国债利率目标从1%，到1%只作为参考值。虽然鹰的态度低于市场预期，但鹰的方向未变。欧央行年内首次并未加息，但拉加德强调确保通胀回归2%的目标，利率并非已达到峰值，为后续加息可能性保留口子。中国央行几乎不可能大幅降息，近期居然还出现了短端利率飙升的局面。

     非美国家货币偏紧，原因是什么？看日本的原因，市场分析有资金套利驱动的汇率贬值压力，日本通胀趋势也往上。看欧洲的原因，市场分析有通胀难以大降，同时欧美利差也存在套利机会。德意利差如果过大，欧债危机可能重演。看中国的原因，人民币美元的套利逻辑，同样存在。

      非美国家货币偏紧，意味着什么？从非美国家货币偏紧的原因：1）通胀；2）套利；3）衰退/危机。目前通胀视角，中国最好，其实不用紧。美国次之、欧洲和日本差一些。这意味着中国倾向加大经济刺激，美国倾向通胀大幅好转确认后，利率才会顺势下行。在当前的通胀，还无法做精准判断，通胀逻辑暂且不表。套利视角看，欧元套利逻辑最好。中国因为汇率管控，难。日本因为已经贬值很多，也难。套利逻辑，意味着欧元驱动美元指数上行。衰退/危机逻辑看，日本不可能，经济正处非常好的状态。美国是全球领头羊。中国正在应对危机。欧洲正处在危机预期中。衰退/危机逻辑，也是倾向欧元贬值，驱动美元指数上行。

      近期，德国DAX指数跌破60周均线；法国CAC40指数也跌破了60周均线；美国标普500在60周均线上方；纳斯达克综合指数也在60周均线上方；日经225也在60周均线上方。后续全球股指2种可能性：1）美国再次引领发达国家发力，带动欧洲和日本，回到涨势；2）疲弱的欧洲，最终映射到欧元的贬值，释放欧洲的风险；3）中国帮助全球，大力刺激经济，带动美国、欧洲和日本的股市，重回新高。

      对于美国再次发力的逻辑，可见的逻辑，只有联储降息了。而这个逻辑，短期几乎不可能。美国自身产业逻辑驱动的AI和减肥药大涨，基本都进入一个等待期。对于欧元贬值，对风险的释放，短期对欧股是同步下跌。但欧元贬值，意味着市场对欧央行有宽松预期。欧洲可能走一段，类似中国8月份曾经走过的路。我倾向这个局面的概率，还是蛮大的。中国帮助全球大力刺激经济？这几乎不可能。如果可能的话，我们早就大幅降息了。中国是希望激活资本市场，做高质量发展、现代化和安全类产业，这意味着中国只可能是强托底，不刺激。这也意味着只有资本市场可能一直好，其他资产价格，都够呛。