【雅克科技】中国半导体材料龙一
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-07-30 08:49:11
【雅克科技】中国半导体材料龙一，股价滞涨严重低估，短期50%空间长期千亿可期，建议积极配置
🔥中国半导体材料平台型龙头，收入利润均位列A股第一。公司的电子材料业务主要包括半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质、面板光刻胶、电子特气、硅微粉、半导体材料输送系统（LDS）等。公司通过投资并购实现了多业务快速发展，其中（1）全资控股UP Chemical从事半导体前驱体材料和旋涂绝缘介质制造业务，技术水平世界一流；（2）公司收购LG化学的彩色光刻胶和江苏科特美控股权（TFT光刻胶），跻身全球主要光刻胶供应商；（3）全资子公司成都科美特从事电子特气业务；（4）子公司华飞电子是国内知名的硅微粉企业龙头。
🔥中国半导体前驱体龙头厂商。半导体前驱体是薄膜沉积的核心材料。（1）在国际领域，目前公司的前驱体是镁光、铠侠、Intel和台积电的供应商，公司在积极在14/12nm节点DRAM存储芯片新型材料的同时；在逻辑芯片领域，与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的前驱体材料。（2）在国内领域，公司已获得长存、长鑫、中芯、华虹等的订单。我们测算国内50万片的前驱体采购额约25亿元，我们预计公司2025年该业务收入有望超过35亿元，较2020年约7亿元收入约有5倍以上空间。此外由于制程越先进，产品利润率将越高，未来毛利率有望由目前50%提高到60-70%。
🔥电子特气、硅微粉、LDS输送系统等半导体业务全面开花。（1）电子特气业务：公司产品为六氟化硫和四氟化碳；六氟化硫广泛应用于半导体制造业；四氟化碳在集成电路清洗方面也大量使用。公司为台积电、三星、Intel、中芯、长存、长鑫、海力士批量供应产品。（2）硅微粉业务：产品主要运用于集成电路封装材料（塑封料）。（3）LDS输送系统：拓展长存、中芯、华虹、青岛芯恩、重新万国和广州粤芯等。
🔥中国面板光刻胶龙头公司。（1）OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线，并且在华星光电等测试认证。（2）2020年相继开拓京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。2022年国内显示屏用光刻胶市场规模约105亿元，公司2020年该业务收入仅3亿元，扩产产能有望支撑30亿元收入体量，成长空间巨大。
🔥投资建议：股价严重滞涨，市值空间巨大，建议积极配置。我们预计公司2021/2022年收入35/50亿元、净利润5-6/8-9亿元；其中半导体业务2021/2022年收入25/35亿元。相较半导体材料可比公司2021 PS约30x、2021 PE约100x以上的估值水平，雅克科技目前450亿市值严重低估，短期50%+空间，长期千亿市值可期。
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雅克科技
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