长青集团：碳中和+民营生物质及燃煤热电联产龙头+清洁供暖（逻辑回顾）

（关注原因：公司是民营生物质及燃煤热电联产龙头，公司农林生物质发电项目业务总装机容量 491MW，2020年新增装机容量 70MW，在建项目装机容量为260MW，潜在减碳量和弹性比都较高，另外公司生物质热电项目属于清洁供暖。不过目前个股已经上涨，接力注意风险。）

1、生物质能是一种清洁环保的可再生能源，具有环境友好和可再生双重属性（秸秆露天焚烧污染严重，过多的秸秆还田会破坏土壤肥力）。生物质能是是全生命周期碳零排放能源，不仅能实现碳中和，还可以实现负碳排放（BECCS）（沼气发电 -414g/1kWh）.2017年，全国生物质发电替代石化能源约2500万吨，减排二氧化碳6500万吨。

2、公司是民营生物质及燃煤热电联产龙头，在手项目丰富。公司在手 5 个燃煤集中供热项目（满城项目已投产），31个生物质项目（7 个投产，6个在建，18 个筹建），以及中山垃圾焚烧项目一期及二期（已投运）。公司 农林生物质发电项目业务总装机容量 491MW，2020年新增装机容量 70MW，在建项目装机容量为260MW。按新闻数据公司生物质发电项目30MW约可碳减排18万吨，减碳市值比7.1，弹性较大。公司互动回复：生物质热电联产和生活垃圾发电项目均涉及到碳排放指标的交易，目前公司正对涉及的项目碳排放情况进行梳理。

3、清洁供暖。公司7个热电联厂项目全部投产，从产能利用效率看，热电联产要高于生物质单纯发电，生物质发电向热电联产转型，对于提高能源利用效率和经济效益，构建区域清洁供热体系具有重要作用。同时热电联产模式下的供暖采取预收费形式，能够缓解企业的资金紧张压力。6月3日消息：正在研究制定的碳达峰碳中和顶层设计中将涉及清洁供暖相关内容

4、公司2020年出售燃气具制造业务后，目前主营变更为单一环保热能业务，环保业务包括生活垃圾发电产业，生物质热电联产产业及园区集中供热产业。公司 2004 年介入环保业务，将生物质发电、燃煤供热发展成为核心业务，并于 2014-2015 年签订几个大型燃煤集中供热项目和几十个生物质热电协议，但燃煤供热项目投产进度低于预期，加上未启动新的生物质投资，公司 2016-2018 年进入发展瓶颈期。随着 2018 年底首个燃煤供热项目投产，公司利润、现金流均进入良性循环。

5、民企基因，管理优异。公司投产新项目均实现了投产即盈利，投产时间超一年的生物质热电厂年化利用小时数均超过 8000 小时，2019年11月获评为“2019年农林生物质发电十强企业”，在全国农林生物质发电装机规模排名前十的企业中，连续四年全国第一。

6、公司项目盈利能力强。燃煤供热：满城燃煤集中供热项目公司投资 2.8 亿元（总投资 10 亿元），2019 年净利润 1.1 亿元，ROE 接近 40%。生物质发电：公司已经运行的纯生物质发电项目净利润约 3000 万/年，新建的生物质项目均全部实行热电联产，逐步过渡到以非补贴收入为主，盈利能力及抗风险能力再提升。 （部分资料来自浙商证券、国泰证券等券商研报）