61亿大订单落地，助力中环六期50GW 210大硅片扩产

事件：8月31日晚，晶盛机电发布公告称，公司于2021年8月31日与宁夏中环签订《全自动晶体生长炉采购合同》，公司向宁夏中环销售全自动晶体生长炉设备，合同金额61亿元（含税）。宁夏中环是中环股份2021年2月新设立的全资子公司，为中环股份《2021年非公开发行A股股票预案》中“50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目”（中环六期）的实施主体。

1、在手订单充足，业绩增长动力充沛。

本次与中环签订合同金额为61亿元（含税），为公司2020年营收的1.6倍。截至2021H1末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计114.5亿元，叠加此次61亿元订单，预计公司目前在手订单达175.5亿元，为2020年营收的4.6倍。由于占比最高的光伏设备订单生产周期在3个月，发货后的验收周期为3-5个月，按照目前的订单确认进度，机构判断在手订单将充分保障2021-2022年公司的业绩成长。

2、中环六期进展顺利，晶盛为硅片设备绝对高份额龙头。

2021年2月，中环发布《关于与宁夏回族自治区人民政府签署战略合作协议的公告》，正式开启银川基地50GW G12大硅片项目（中环六期）。8月14日，中环发布《2021年非公开发行预案》，拟募资90亿元投向中环六期，项目总投资额约110亿元，其中设备购置费为70.5亿元，晶盛中标金额占比为86%，晶盛作为独立第三方的国内长晶设备龙头优势明显。根据晶盛公告内容，预计设备于2021.11开始交付，机构判断该61亿元订单于2022Q1陆续确认收入。

3、210大硅片持续渗透拉长设备景气周期，长晶龙头开启“印钞机”模式。

2019年起，隆基、中环、晶科、晶澳等光伏企业相继启动硅片扩产项目，210大硅片渗透率不断提高。机构预计2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW，对应20-22年年均新增设备需求超200亿元（2亿元/GW）。存量市场方面，伴随着行业对大硅片已达成共识，未来3-5年存量市场有1万多台单晶长晶炉需要淘汰，国内年均存量更新硅片产能超50GW，对应2020-2022年存量设备需求超100亿元（2亿元/GW）。根据机构统计，2021-2022年主流硅片厂将新增产能338GW，公司作为国内长晶龙头在隆基和京运通之外的单晶炉市场占据80%的份额，总体市占率在50-60%，有望充分收益硅片扩产潮，且通过精益制造的理念，不断优化供应链管理水平和交付能力，长期保持竞争力。

4、围绕长晶核心工艺，"装备+材料"布局日臻完善。

机构认为晶盛机电是“技术平台型”公司，而不是单一的装备企业。目前公司产品布局光伏、半导体、蓝宝石、SiC四大领域，光伏硅片设备和半导体硅片设备已进入业绩收获期，蓝宝石和SiC是未来增长点。在此基础上，公司又围绕光伏行业进行产业链的纵向延伸，有望持续打开成长天花板。 往前看，公司技术延伸性强，未来有望布局更多的装备和材料环节，实际发展天花板高于市场认知。

5、机会关注：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，故机构预计公司2021-2023年的净利润为15.69/22.32/30.90亿元，对应当前股价对应动态PE为64/45/32倍，先知继续看好长晶炉设备龙头晶盛机电的成长空间以及长期机会，也继续看好与之深度绑定的中环股份，满产满销+产能扩张≈确定性增长。中环与晶盛签订订单的同时，说明中环在宁夏六期项目的建设进度加速，9月底将完成一阶段土建工作，10月底具备设备搬入条件，届时中环210大硅片新增 50GW产能（经过爬坡与技改应该不止这个数）有力保障市场供应，明后年会出现更清晰的210市占率超过182的趋势。