长江电新】当升科技2021年中报点评
王小明
长线持有
2021-08-24 08:39:09
长江电新】当升科技2021年中报点评
事件∶当升科技发布2021年中报，上半年归属净利润4.47亿元，同比增长206%，扣非净利润2.91亿元，同比增长157%; 单2季度归属净利润2.98亿元，同比增长163%，扣非净利润1.76亿元，同比增长160%，环比增长53%。中报业绩贴近此前预告上限，好于预期。
1、预计公司Q2正极出货1-1.1万吨，同比翻倍增长，环比增长20%，为常州一期逐步投产; Q2单吨净利预计达到1.7-1.8万左右（21H1单吨毛利3.2万，较20H2增加1万左右）， 预计一方面是公司规模增大、内部降本增效的贡献，另一方面预计也与库存升值有关，公司20Q4、21Q2末原材料库存分别为1.4、3.2亿元; Q2公司正极业务贡献1.8-2亿元的净利润。中鼎高科上半年子公司净利润0.23亿元，预计Q2贡献净利润0.15亿元左右。此外，公允价值变动损益0.9亿元，预计主要为中科电气股价变动，此外为远期结汇到期; 比克坏账转回预计贡献0.23亿元左右。
2、公司Q2研发费用保持在4.6%的高位，管理费用率在4.2%，上半年单吨费用在1.4万左右，仍处于高位，与公司加大了激励措施有关，同时公司研发费用中的材料费同比明显增加。伴随公司后续产量释放 ，单吨费用的改善有望成为盈利的支撑。
3、2020年底公司正极产能2.4万吨，根据中报，上半年常州一期工程2万吨产能建成后快速达产，对应4.4万吨产能，二期、四期开始推进，其中常州二期已完成土建施工图设计，以及主要设备招标和采购，按照行业进度有望在1年周期内达产，预计公司2022O3产能达到7.4万吨，支撑2022年出货。此外公司已启动欧洲10万吨项目可研，并加快开展磷酸铁锂产能的规划，增量市场与增量业务布局启动。
4、预计公司2021、22年归属净利润8.5、11亿，维持推荐!
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当升科技
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