壹石通：锂电池涂覆材料领先企业，科创板上市

1、公司介绍：

公司致力于先进无机非金属复合材料的前沿应用，产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域。

在锂电池涂覆材料领域，公司勃姆石产品在纯度、中位粒径、比表面积和磁性异物等指标上表现优异，不断受到市场认可，已成为宁德时代的勃姆石产品核心供应商，并进入三星SDI、新能源科技（ATL）等多家国内外锂电池制造企业的供应商体系，并与国内外主要的锂电池隔膜厂商如璞泰来、韩国W-Scope等建立了长期合作关系。

在电子通信功能填充材料领域，公司生产的5G电子线路板功能填料产品的介质损耗达到国际知名企业水平，产品销售至日本雅都玛、生益科技、陶氏、三星SDI等领先的电子通信功能填充材料生产商，并通过生益科技进入华为的5G产品供应链。

在阻燃剂领域，以公司低烟无卤阻燃材料作为阻燃剂的电线电缆性能达到国家消防标准化技术委员会认定的阻燃指标下的最高等级，客户覆盖杭州高新、金发科技、集泰化工等橡塑材料行业企业以及西门子、上上电缆等电线电缆公司。

2020年锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料、低烟无卤阻燃材料分别占营收71.83%、20.19%、7.96%。其中锂电池涂覆材料营收1.38亿元。

2、行业介绍：

1）锂电池涂覆为在锂电池电芯隔膜或极片进行涂覆的工艺方式，可以提高锂电池电芯隔膜的耐热性和抗刺穿能力，并降低涂覆隔膜的含水率，有助于改善锂电池的倍率性能和循环性能，降低电芯的自放电，提升电芯的良品率，并提高锂电池的安全性能。

以勃姆石、氧化铝为主要涂覆材料的无机涂覆较以聚偏氟乙烯（PVDF）、芳纶为代表的有机涂覆和有机无机混合涂覆技术更加成熟，无机涂覆隔膜的可拉伸强度和热收缩率更好。2019年中国锂电池涂覆材料出货量为1.55万吨，其中无机涂覆材料出货1.4万吨，占比达90.32%，有机涂覆材料、有机和无机结合的涂覆材料占比不到10%，无机涂覆材料为市场主流的涂覆材料。

随着制备工艺日益成熟以及市场对对勃姆石的日益认可，勃姆石在无机涂覆材料应用中的占比逐渐提升。根据高工产业研究院数据统计，2019年勃姆石占无机涂覆膜用量的比例为44%，较2016年增长30%，预计2025年勃姆石占无机涂覆膜用量的比例为75%。

动力电池开启新一轮扩张背景下，据GGII预计，2021年至2022年中国动力勃姆石需求量的复合增长率分别为55%和53%。

2）电子通信功能填充材料方面，目前，全球集成电路封装中主要采用环氧塑封料作为外壳材料。环氧塑封料，是以环氧树脂为基体树脂，加入二氧化硅为代表的功能填料及多种助剂混配而成的塑封料，其中功能填料可占到环氧塑封料含量的70%-90%。根据新材料在线统计，2019年国内环氧塑封料用功能填料需求量为9.2万吨，预计2025年市场规模将达到18.1万吨，复合增长率达到11.94%。

3）在阻燃剂领域，低烟无卤的无机阻燃材料日益受到市场青睐随着社会的发展，化工合成材料及制品产业已被广泛应用于各个领域。但大多数化工材料具有可燃和易燃的特点，且在燃烧时会产生浓烟和有毒气体，因此材料的防火需求催生了阻燃剂产业的出现并快速发展。目前，阻燃剂下游领域主要包括塑料、橡胶和纺织品、涂料、纸张木材等行业。随着政策及下游应用对电线电缆等阻燃性能要求提高，阻燃材料的使用也日益广泛。

公司在行业内的竞争对手有德国NabaltecAG、联瑞新材、中超股份、雅克科技等。

3、公司特色：

公司自设立以来形成了勃姆石制备、高性能二氧化硅粉体材料制备、阻燃剂制备等多项核心技术，推出了勃姆石BG611、勃姆石BG613、高纯二氧化硅、低烟无卤的复合阻燃剂Nano-955ms等多个系列创新产品。

根据高工产业研究院统计，2018及2019年，公司锂电池用勃姆石出货量占全球市场31%和36%，位列全国第一、全球第二。

2019年我国锂电用勃姆石需求量为0.66万吨，全球锂电用勃姆石需求量为1.30万吨，2020年公司锂电池涂覆材料产量达到5668.7吨，若其未来继续维持现有市场份额并保持产量同步增长，则2021年至2022年累计将新增产量7774.62吨，但整个行业市场偏小。

报告期各期，公司对宁德时代及其配套供应商的销售收入占营业收入比例分别为44.41%、53.08%和49.53%，占比较高，公司销售收入对主要客户宁德时代存在一定程度的依赖。

公司的电子通信功能填充材料已通过向生益科技提供产品进入了华为5G产品供应链。以公司低烟无卤阻燃材料作为阻燃剂的电线电缆经国家电线电缆质量监督中心检测，阻燃性能达到国家消防标准化技术委员会认定的阻燃指标下的最高等级。

公司自主研发的用于5G通信的氮化铝材料、陶瓷滤波器材料、电子线路板用低介电常数中空二氧化硅材料已进入客户评估测试阶段。

公司在2020年陆续给比亚迪提供了约600公斤的勃姆石测试样品用于新产品（重庆刀片电池生产线）的测试，目前公司已通过比亚迪的供应商审核，产品处于产线批量验证阶段。

4、募投项目：

共计募集3.62亿元，其中1.29亿用于动力电池涂覆隔膜用勃姆石生产基地建设项目、1.00亿用于电子通讯用功能粉体材料生产基地建设项目、0.33亿用于先进无机非金属材料研发中心建设项目、1亿用于补充营运及发展储备资金。

5、财务概况：

2018/2019/2020年公司营收分别为1.16/1.65/1.92亿元，净利润分别为0.21/0.44/0.45亿元，销售毛利率分别为41.75%、46.05%、37.32%，净利率分别为18.20%、26.93%、23.45%。

2018-2020年公司营收和归母净利润年均复合增速分别为28.97%、47.23%，预计2021年1-6月营业收入同比增长127.55%~150.30%，净利润同比增长285.64%~344.97%。

公司发行价15.49元，发行PE91.93，行业PE20.42，发行流通市值7.05亿，总市值21.15亿。