东方盛虹：EVA树脂+斯尔邦注入+大炼化年底投产+民营大炼化龙头

1、EVA树脂创历史新高。目前EVA树脂高端光伏料的市场价格已涨至21,000元/吨，为历史最高水平，目前国内产品的订货周期在1个月以上，进口产品则需更久。

2、丙烯腈和EVA 龙头斯尔邦注入。5月发布公告称，拟通过发行股份及支付现金方式购买斯尔邦100%股权，斯尔邦是国内丙烯腈及 EVA 龙头，是国内最大的 EVA 光伏料生产商，国内少数掌握EVA高端产品关键技术、实现进口替代的民营企业之一。主要产品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，EVA、EO等乙烯下游衍生物。公司规划在建 70 万吨 PDH 项目，下游配套 52 万吨丙烯腈，及 17 万吨 MMA 和废酸回收装置。

3、行业有望长期走强，大炼化项目年底投产。碳中和背景下，海外炼油产能退出，成品油需求放缓，化工品有望长期走强。石化行业龙头集中度提升，炼化一体化的成本优势明显。盛虹炼化项调整后的投资额为 676.64 亿元，单线规模是目前我国最大的单线产能，预计 2021 年末建成投产，有望带来长期竞争力的提升

4、公司是民营大炼化龙头，主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售；公司的主要产品为化学纤维、切片等聚酯产品、DTY、POY，形成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”全产业链一体化经营的经营格局；公司拥有差别化纤维产能 210 万吨，PTA 产能 150 万吨，另有 240万吨 PTA，天风预计 2021 年 Q1 投产，一期 1600 万吨炼化项目预计 2021年底前投产，PTA 环节盈利能力有望进入行业一线队列。

5、信达证券预计2021-2023年净利润为16亿、59.9亿和106.89亿，pe为 53.65 倍、14.37 倍和 8.06 倍，大炼化项目完全投产和贡献全年业绩后，公司估值显著低于可比公司平均水平。2021-2023年PE:（ 荣盛石化16倍、12倍、11倍； 恒力石化 13倍、11倍、10倍； 卫星石化16倍、12倍、9倍； 万华化学18倍、16倍、14倍）（资料来自于申万宏源、信达证券等券商研报）