【铝创新高际，业绩兑现时】-神火&中铝Q1业绩点评 

  

事件： 

神火，中铝陆续发布2021Q1业绩预告，其中神火归母净利5.8亿（同增13.7倍），中铝归母净利9.7亿（同增30倍），两者Q1业绩均超市场预期。 

  

我们的分析： 

  

（1）Q1超预期或只是序章：业绩大增主要系铝价中枢上扬，2021Q1长江现货铝价约1.62万/吨，同比+19.7%，环比+2.8%，此外云南神火产能陆续投产亦对神火业绩产生正向贡献。考虑到当前铝价已约1.76万/吨，而往后看库存拐点渐行渐近，Q2消费旺季来临铝价仍具备上行动力，铝企Q2业绩大概率将更为乐观。 

  

（2）Q2及下半年铝价仍具备上行动力：近期我们密集调研了内蒙及广东铝加工下游，结论如下：①各地铝棒加工费已有所抬升回暖，铝棒库存（加工厂及社会库存）重拾去化态势，侧面应证下游畏高情绪已有所好转，铝价已逐渐向下游传导（下游或正逐渐意识到高铝价中枢的合理性及可持续性），考虑到消费旺季来临，价格传导及下游备货需求，我们认为铝锭社会库存拐点渐行渐近，铝价仍具备较强上行动力；②供给端内蒙拟投产能已几无可能，2021及之后供给增量大概率低于市场预期，而消费极为强韧（事实上据我们调研存在价格传导问题的仅限于建筑型材，但目前情况已有所好转，工业型材板材订单情况较为乐观），我们倾向于认为往后看铝供需基本面仍边际向好。 

  

（3）铝创新高际，业绩兑现时：神火，中铝Q1业绩超预期或只是序章，后续正曲或将更加炫目，建议重点关注铝板块，铝标的。