东航物流：央企首批混改试点企业之一

1、公司介绍

公司依托全球航线网络资源、拥有国内枢纽机场的地面操作资源、多元化的泛航空物流产品服务体系，以全方位信息系统为支撑，专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务。

根据所提供服务的具体内容与形式的不同，公司主营业务可分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。

公司一直专注于航空物流综合服务业务，集航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体，在运营实践中培育和形成了综合物流服务所必备的方案设计、优化迭代、快速响应、组织实施与管理等全程物流服务和物流资源整合能力，并且通过构建满足客户标准化或非标化物流需求的产品服务体系，初步形成了根据客户不同物流需求提供“一站式”物流解决方案的能力。

2、行业介绍

根据Wind资讯数据显示，全球第三方物流收入规模从2009年的5071亿美元增长至2019年的9516亿美元，复合增长率达6.50%，整体呈现上升趋势。

根据中国物流与采购网统计显示，我国社会物流总额从2010年的125.4万亿元增长至2020年的300.1万亿元，复合增长率达9.12%，整体呈现上升趋势，反映出我国物流行业需求呈持续增长态势。

根据国际民用航空组织发布的《2019年航空运输统计结果介绍》，2019年度全球航空运输业完成货运周转量（FTK）2250.01亿吨公里，其中亚太市场占比37.7%、欧洲市场占比23.9%、北美市场占比20.0%，亚太市场为全球最大航空货运市场

国内跨境电商、冷链物流市场未来发展潜力大。根据相关研究报告和公开信息整理，中国跨境电商交易规模已由2016年的6.3万亿元人民币增长至2019年的10.8万亿元人民币。根据iResearch相关数据统计，2015年以来，我国生鲜电商市场交易规模迅速增长，从2015年的497.1亿元增长至2019年的2796.2亿元，年复合增长率达54.0%。经最新预计，2020年我国生鲜电商市场交易规模将达4047.3亿元。

行业的主要壁垒有资质、资金、规模、人才四方面。

中美经贸摩擦将导致涉及商品的对美进出口成本增加，或将使得涉及商品的对美进出口运输需求减少，从而在一定程度上间接影响公司所经营业务。

竞争对手按业务来区分的话，主要有

航空物流行业：国货航、南航货运以及公司，2020年市占率分别为16.46%、21.59%、17.39%。

地面综合服务：在上海浦东机场的主要竞争对手为上海浦东国际机场货运站有限公司（“PACTL”），双方按货站操作量计算的市场占有率各为50%左右。

综合物流解决方案服务：中国外运、华贸物流为代表的国有物流企业；顺丰控股为代表的民营物流企业；FedEx、UPS和DHL为代表的国外大型物流企业。

3、公司优势：

公司总部及主运营基地位于中国经济最发达的长三角地区中心城市上海，根据《2020年民航机场生产统计公报》，2020年度全国（不含港澳台地区）民航运输机场完成货邮吞吐量1607.49万吨，其中上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场合计完成货邮吞吐量402.52万吨，合计占比约25.0%。上海为全国最大的货运枢纽（不含港澳台地区）。

2020年度公司在上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场分别完成货站操作量194.84万吨和23.24万吨，合计218.08万吨，占上海浦东国际机场和上海虹桥国际机货邮吞吐量合计的54.18%，占据上海两大机场货站操作业务领先地位。

公司借力上海区位优势，依托丰富运力资源，打造全面航线体系；基于丰富的自营货站资源，覆盖国内核心枢纽区域；依托丰富的行业运营经验，积累稳定和多元化的客户资源；立足商业模式创新，积极把握混改机遇，全面激发企业活力；立足客户需求开发产品体系，打造一流服务水平；打造“产地直达”模式，助推生鲜行业消费升级。

公司是央企首批混改试点企业之一，也是发改委关于民航领域混改试点的首家落地企业，于2017年完成混改，引入非国有资本投资者及核心员工持股，东航集团旗下东航产投持有东航物流45%股份，为公司最大股东，其余发起人的持股情况分别为，联想控股持股20.10%、珠海普东物流持股10%、天津睿远持股10%、德邦股份持股5%、绿地投资持股5%，北京君联持股4.9%。

4、募投项目

共计募投24.05亿元，其中10.71亿元用于浦东综合航空物流中心建设、4.85亿元亿元全网货站升级改造、4.47亿元用于备用发动机购置、4.01亿元用于信息化升级及研发平台建设。

5、财务概况

2018/2019/2020年营收分别为108.86/112.96/151.11亿元，净利润分别为9.44/7.36/22.91亿元。

2019年度经营业绩较上年有所下滑，主要系受2019年度中美经贸摩擦、双方加征关税等影响，导致航空货运市场需求量下降，市场运力供给过剩，运价走低所致。2020年度净利润较2019年增长211.23%，主要系在新冠肺炎疫情影响及民航局“五个一”措施持续下，大量国际航班被取消，腹舱航班执行大幅下降，在民航业整体航空运力紧缺态势下，航空货运运价较以往大幅上升，且航油成本随航油价格下跌而大幅下降所致。

凯立新材：贵金属催化剂龙头企业

1、主营业务：公司主要从事贵金属催化剂的研发与生产、催化应用技术的研究开发、废旧贵金属催化剂的回收及再加工等业务。

2、核心看点：

（1）公司依托西北有色金属研究院，培养了一只专业研发队伍，截至2020年12月末，公司研发团队共57人，占公司总人数的29.08%。公司拥有授权发明专利62项，美罗培南合成用催化剂、达比加群酯合成用催化剂、法匹拉韦合成用催化剂、莫西沙星合成用催化剂、氨基丙醇合成用催化剂、氨基丁醇合成用催化剂、高纯氯乙酸用催化剂等核心产品均优于国内同行或进口催化剂水平。

（2）公司是国内唯一能够提供高纯氯乙酸专用催化剂的企业。公司与海正药业、九洲药业、齐鲁制药、海翔药业、药明康德等知名药企均保持密切合作，具备较强的品牌及客户优势，同时下游客户对催化剂的稳定性、活性、选择性、使用寿命等的要求较高，一般不轻易更换催化剂供应商，尤其是医药企业，一旦选择注册报批，若更换催化剂供应商需履行较为严格的审批程序，也因此公司与客户合作关系稳定。

（3）2018-2020年，公司贵金属催化剂产品产销率为99.27%、98.77%和97.53%，实现满产满销。本次募集资金中拟投资2.5亿将用于稀贵金属催化材料生产再利用产业化项目，项目建成后将新增炭载催化剂产能700吨，氧化铝催化剂1,300吨，配套建设2,000吨废旧贵金属催化剂回收产能，满足公司产品销售不断增长的需要。

（4）在国家政策的大力支持及下游应用领域快速发展的双重推动下，贵金属催化剂未来市场前景可期。目前贵金属催化剂行业仍由庄信万丰、赢创、恩格尔哈特等国际企业占据大多数市场份额，国内市场中国产化率不高，进口替代空间广阔。

3、行业分析：

贵金属催化剂下游应用十分广泛，涉及石油化工、煤化工、医药、农药、食品、染料、颜料、化工新材料、环保、新能源、电子等各领域，是国民经济发展的重要基础。庞大的精细化工市场、环保要求的不断提高及新能源的发展和技术进步等都将带动贵金属催化剂需求快速上升。根据市场研究机构Ceresana公司发表的研究成果显示，到2021年催化剂的总市场价值将增加到220亿美元以上，其中中国市场的增长率较高。据新思界产业研究中心发布的《2018-2023年贵金属催化剂行业市场深度调研及投资前景预测分析报告》，预计2023年，中国贵金属催化剂行业的需求规模将扩大到205.6亿元。

4、可比公司：JohnsonMatthey、贵研铂业、陕西瑞科、凯大催化

5、竞争对手：贵研铂业、陕西瑞科、凯大催化

6、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是6.1亿、7.08亿、10.5亿，复合增速31.33%；归母净利润分别是4317万、6533万、10532万，复合增速56.18%。2018-2020年净利率7.08%、9.22%、10.01%，ROE17.44%、22.93%、31.51%。发行价格18.94元/股，发行PE18.01，行业PE35.29，发行流通市值4.42亿，市值17.68亿。

（2）2021年1-3月，公司实现营业收入32,100.95万元，较2020年1-3月增长101.15%；归属于母公司股东的净利润为2,903.38万元，较2020年1-3月增长39.65%。公司2021年1-3月业绩较去年同期提升，主要系公司产品性能不断优化使整体产品价格提升、下游市场需求的增加使销量增加所致。

（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）