1、4月以来钨精矿价格加速上涨，截止4月29日，65度黑钨精矿报价14.3万元/吨，较去年底上涨2.3元/吨，增速19.2%，主要受一季度钨矿供给减量影响。

我们预计24年国内产量同比下滑3000吨；需求端，4月PMI为50.4，连续两个月位于扩张区间，刀具消费有望边际复苏，叠加24年光伏钨丝继续高增长，全年供需缺口有望扩大，钨价或上涨至15万/吨以上。

2、短期国内钨矿或减量，海外钨矿增量有限。

未来全球新增钨矿个数有限，且矿山建设年限较长。

预计24年国内钨精矿供给有所下滑，主要受江西等地品位下滑、资源枯竭影响，海外哈萨克斯坦钨矿计划年内投产，但产量较低，预计2000-3000吨。

预计24年全球供给同比持平或小幅下降，国内供给继续同比下滑。

3、行业去库或已完成，低库存有望推升价格。

泛亚交易所的2.83万吨APT在2019年被司法拍卖流入市场，在接下来的2年多时间内，被市场消化完毕。

23年在需求走弱的背景下，钨矿价格仍坚挺，或反映钨供应已经短缺。

今年光伏钨丝、矿用合金需求增长确定性较大，若切削刀具需求边际好转，有望进一步推升钨价。

4、投资建议：全年钨价有望震荡上升，重点关注自产钨矿及全产业链企业，需求复苏情况下，钨矿涨价或有效传导至下游产品。

推荐中钨高新（目前柿竹园已启动注入）、厦门钨业、章源钨业（钨价弹性大），建议关注翔鹭钨业（光伏钨丝放量）。

5、风险提示：原材料波动风险、产业政策风险、技术及研发风险、下游不及预期。