【长江金属 | 王鹤涛团队】 迈入氢氧化锂新赛道，百尺竿头更进一步——中矿资源深度报告

🌟推荐中矿资源的核心逻辑：公司原主业格局好、盈利强，业绩增速本就很高（预计氟化锂和铷铯业务的CAGR均有望达到30%），新业务瞄准了氢氧化锂这一五年需求CAGR高达40%的细分市场，在公司技术、资源、客户的已有优势下，公司业绩短期爆发、长期成长兼具。

🌟铷铯&矿勘&氟化锂：公司原业务铷铯盐&矿勘&氟化锂均为行业龙头，高速、持续增长可期。公司是全球铷铯盐最大产销商，拥有全球最优质的铯馏石资源，未来全球市场占有率有望超过70%，且产品结构有望进一步优化，高端铯盐占比有望进一步提升；公司几乎垄断了全球甲酸铯租赁业务，下游客户均为欧美世界级石油企业；矿勘方面，也是全球龙头，并且正与铷铯、锂两大业务在资源发现上形成很强的协同效应。氟化锂方面，公司为行业龙头、盈利能力强，产能翻倍后龙头地位进一步夯实，市占率有望达到50%，凭借优良的品质打入特斯拉供应链，并供货多家国内六氟磷酸锂和电解液龙头企业。公司原有业务有望迎来持续业绩高增。

🌟2.5万吨锂盐产线：公司新增锂盐业务，并积极布局锂资源，具备强大竞争力。公司新建2.5万吨锂盐产线将于2021下半年投产，而随着新能源车产销大幅提速，氢氧化锂供给偏紧有望于下半年迎来涨价，增厚公司业绩。同时公司通过收购、参股、签订包销协议等多种方式在一定程度上保障了锂资源的供应，降低生产成本的同时也提高了产线放量的确定性。

🌟在保守的行业假设下，公司性价比已经十分凸显：①假设2021-2023年氢氧化锂均价9万元/吨（不考虑锂盐进一步涨价）；②假设2021-2023年公司锂盐销量分别为0/2.5/2.5万吨（不考虑进一步扩产）；③假设2021-2023年锂精矿价格均为850美元/吨（假设原料锂精矿的进一步涨价），公司2021-2023年归母净利润分别为4.7/10.6/13.6亿，对应PE41X、18X、14X，首次覆盖，给予“买入”评级。

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