实战化将在三个方面为军工企业带来长期的业绩支撑。一是加速装备更新换代，新大纲对武器装备各项指标提出更高要求，落后装备将加速淘汰，新装备加速列装；二是加快武器耗材消耗，实战化训练将更多的采用实弹射击，加大了对导弹、弹药等武器耗材的消耗，进而增加了采购需求；三是提升武器装备维修保障需求，实战化练兵大幅提高了我军武器装备使用率，“召之即来、来之能战”则对武器装备完好率提出了较高要求，对于飞机、坦克、舰艇等武器装备平台而言，由于训练强度、训练时间持续增大，客观上带来武器装备更大的损耗，对武器装备维护保养的需求将增加。

　　投资机会分析：把握供需新平衡、改革再出发、成长正当时三条投资主线

　　我们认为，在2020年推动行业发展的三大逻辑将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线。

　　1、在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。

　　2、在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司。

　　3、在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。

　　中长期观点

　　五大问题亟需解决，中长期新逻辑支撑板块反转。军工板块经历了自15年以来持续超过4年的低迷，同时也积累了不少亟待解决的疑问，这些疑问也逐渐成为了制约板块摆脱颓势的主要矛盾。通过分析国防预算趋势结构、产业供需格局、改革及资产证券化路径、军工产业的外溢效应及二级市场资金属性变迁的五大问题，我们判断：我国国防开支与自身建设需求相比还有较大差距，未来仍将保持稳定增长，支撑军工产业长期良好发展；在供需关系调整完毕后，军工行业或将迎来产业爆发期，行业景气度有望进一步提升；军工央企资产证券化迈入新阶段，产业发展与资本运作将形成共振效应；同时国产化加深与新兴市场发展或将加速军工成长股孵化；近年来，随着产业资本、外资等长期资金在二级市场话语权提升，有望使军工板块逐渐具备价值投资的属性，进入持续上涨的阶段。

　　我们认为，2020年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线。

　　一是在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；

　　二是在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；

　　三是在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。

　　重点推荐组合

　　供需新平衡：中直股份(600038,诊股)、航发动力(600893,诊股)、航天发展(000547,诊股)；

　　改革再出发：*ST湘电(600416,诊股)、国睿科技(600562,诊股)；

　　成长正当时：光威复材(300699,诊股)、宏达电子(300726,诊股)、西部超导(688122,诊股)、爱乐达(300696,诊股)。