【普洛药业】 业绩预增+国内原料药龙头

1、1月25日晚公司发布 2020 年年报业绩预告，预期 2020 年营业收入 78.5-79.3 亿元（同比增长 8.9-10%）；归母净利润 7.8-8.5 亿元（同比增长 40.9-53.6%）。浙商分析公司收入端 CDMO 增速＞制剂＞原料药，收入结构调整叠加单板块利润率提升，2021 年净利润仍有望维持较高增长。

2、普洛药业，国内原料药龙头，2018年原料药出口排名全国第二，横店集团医药产业产融结合平台，是集研究、开发、生产原料药、制剂、医药中间体的大型综合性制药企业，主要业务有原料药（API）业务、合同研发生产服务（CDMO）业务和制剂（FDF）业务，产品主要集中在心脑血管、抗感染、抗肿瘤等治疗领域。公司旗下拥有 7 家原料药生产工厂和 4 家制剂生产工厂，分布在浙江横店、浙江衢州、山东潍坊、安徽池州、山西大同等地。

（1）行业：承接全球高端制造产业转移，中国原料药步入成长快车道 。全球API产能逐步从欧美向新兴市场转移，而其中拥有政策支持及大量DMF证书的中印两国成为主要承接者。我国原料药行业正由低附加值中间体及大宗原料药向高附加值特色原料药及专利原料药快速升级换代，原料药出口金额占全国医药行业总出口金额 700 亿美金的近一半份额，率先受益全球产业转移。欧美原料药产业步入产能更新周期叠加短期新冠疫情冲击，正加速全球供给重塑、驱动中国原料药行业步入成长快车道。

（2）公司为国内原料药龙头公司，2018年原料药出口排名全国第二，有望分享行业价值回归的红利。CDMO行业景气度高，2019年公司CDMO业务完成了从“起始原料+注册中间体”到“注册中间体+原料药”模式的升级，具备更高的附加值，同时公司业务在重点布局高端兽药市场。2019年9月，子公司普洛康裕中标抗癫痫药物左乙拉西坦片带量采购，有望带来业绩增量。同时子公司巨泰药业向美国FDA申报的盐酸安非他酮缓释片的ANDA获得批准。

（3）出海先锋军，兽药排头兵。普洛药业以原料药及中间体起家，逐步向下游拓展，2017 年正式成立原料药、CDMO、制剂三大事业部。当前公司处在产能与业务的横向、纵向快速成长期，叠加在原料药领域的成本、管控综合优势，正迎来新一轮的高增长期。公司 API 业务与 CDMO 业务中兽药项目占比较高，是这一格局相对优秀、商业模式与人用药有所差异领域的标杆型企业。公司销往海外产品超四成，位列工信部 2019 年原料药进出口第二位，未来 3~5 年有望成为原料药、CDMO、制剂三足鼎立的综合性企业。

（4）他山之石：Lonza 集团--转型归来，涅槃重生。纵观国际生物药 CDMO 龙头 Lonza 集团的壮大历程，其成长经历了五个主要阶段，完成了从基础化工到精细化工到 CMO/CDMO/原料/制剂全线发展的华丽转型，成功缔造十年十倍股。类比 Lonza 成长阶段，公司目前正处收获期伊始。与 Lonza 同一阶段相比，公司现金流更为优良、负债率更低，后续发展动力有望更为充足。

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优质好票，但是没看到明显的刺激因素。

2021 年净利润仍有望维持较高增长。

中国原料药步入成长快车道

普洛药业，国内原料药龙头，2018年原料药出口排名全国第二

与 Lonza 同一阶段相比，公司现金流更为优良、负债率更低，后续发展动力有望更为充足。

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