开场

 

新元科技上周涨幅不错，最高涨幅30%左右，这个公司静态估值不低，但是预期不错。本周涨幅靠前的凤凰光学、建龙维纳、开元教育、天泽信息、亚泰集团、昂立教育、国机精工、华致酒行等，集中在半导体、机械、汽车零部件、电工电网等领域；创历史新高的品种更主要是科达利、东方电缆、八方、建龙维纳、重病红箭。

 

私募基金经理沟通的情况，缉拿您10.14国家发布的数据，PPI同比+10.7%，9月CPI+0.7%，卖方预计Q4CPI1.0%++，11月或冲击2.0%，近期展开第二轮收储，猪价近期有反弹空间，但过剩格局为反转，预计保持低迷，雅迪CPI。随着疫情冲击小腿，叠加Q4燃料价格高位，非食品项或上行。9月PPI+10.7%，分类来看，煤炭同比+74.9%，前值+57.1%，诶金+34.9%，前置34.1%，有色+24.6%，前置21.8%。工业限电对有色影响较大。卖方预期，如果11月份PPI环比到0.3、-0.4，同比科大11%和10%。政策方面央行对PPI容忍，对大幅走高的PPI，与去年低基数有关，另一方面建议用去年、今年、明年三年连续角度观察PPI变化，政策仍然为明显乏力，关注10月份下旬的政治局会议。9月社融2.9万亿，预期3.24亿，前值2.69亿，社融+10%，高基数与弱内需共振。社融历史低位，分享来啊看，出企业债，其余下降。9月社融与限电限产、疫情反复下的偏弱基本面互相印证。9月人民币贷款不及预期，较去年同期少增2400亿。或if昂卖弄，M1M2剪刀差走阔只4.6%，新增因素贡献7.41%，经济活力减弱。卖方认为类滞胀环境下，Q4货币政策进退两难，当前央行宽松改Q4增速放缓，流动性缺口UCUN在，宽松概率有，一方阿敏效用有限，美联储taper将近，另一方面收紧银根更加难以表现，当前PPI通胀核心在于供给疲弱而非货币超发，与收紧并不对症。当前CPI还温和，因通胀出发收紧理由不充分。当前中国内需偏弱，经济恢复不均衡，不稳固，中小企业压力不小，货币手机能困难，不符合跨周期总基调。

 

10.15央行Q3金融统计数据发布会，核心观点：降准预期降温，碳减排工具升温，房地产开发贷宽松升温。恒大危机不会引发系统性风险，恒大问题是个别现象，大多数房企稳健，财务良好，总体健康。央行仍会坚持房主不吵，部将房地产作为刺激经济手段。不过银行对开发贷过度收紧会纠偏。针对美联储taper，央行做出了前瞻安排，做好跨周期调节，做好信贷总量能涨稳定性。碳减排工具加紧推进，有新表述——清洁能源、节能环保、碳减排三大额你选哪个，做加法，预计即将落地，量价双宽。CPI将有所上行，PPI年底趋于回落，通胀可控。

 

国外来看，美国Q4 CPI5%以上，当月同比可能破前高。美国通胀压力大，G20领导人峰会可能是环节压力的窗口期，中美外交关系边际缓和，中美关系、伊核协议、中欧、BIT等都会缓和。当前政策并非主推通胀注音，未来联储重点在稳增长，缓解通胀主要在外交斡旋。经济较强的背景下，美联储或维持鸽派。

 

后续关注的重点在体育板块。因为21爱你河北省东奥冰雪产业人才交流会在10.19张家口举行。10.27倒计时100天。回顾奥运会，部分股票涨幅较好。当代文体从1块到6块花了一年，体育板块角度讲看好舒华体育，本周见底回升，它是唯一冬奥会赞助商。另外几个公司，一个是中创物流，一个是振东制药，是后续中期看好的个股。

 

WZG

 

周末几个重要的消息。一个是上周三万，欧洲有锌冶炼厂减产，70万吨冶炼厂宣布减产50%，全球锌冶炼厂之一Nystar宣布削减产能高达50%，总产能70万吨，会影响全球2.5%供给。中军事驰宏锌锗，上周四涨停。有色是否后续会变化值得期待。我们留意到最近A股有色板块股票跌幅较大，尤其是节前两周，跌幅普遍在20%以上，但是实际上有色金属的价格并未有明显下跌。之所以股票下跌主要是节前效应以及能源价格上升。有色冶炼是高耗能产业，对于成本端扰动较大。到现在为止，上周三之前，有色总体下跌，周四周五部分个股在驰宏锌锗带领下有反弹。另外一个可以重视的是央行在周五早盘9点左右做了MLF续作，量是5000亿元，市场作出了一些反应，这是为什么周四周五周期板块有所反弹的原因，因为周三晚上有传闻，央行会降准，因为后续到期资金很大，市场预期周末降准，但周五做了巨量MLF续作，这实际上短期之内降准可能性很低。降准的话就不会续作MLF了。有可能一个月之内降准概率都偏小。还是因为PPI很高，国内经济恢复又是最好的，央行一直在努力对抗大宗通胀，调整市场预期，那么通过MLF精准对冲流动性的问题，和降准力度不一样，有利于保持大宗价格相对稳定。

 

大宗价格不一定是货币引起，还有基本面带动，比如动力煤。动力煤我之前观察没有那么细，从主力期货来看，手续费非常高，一手60块，动力煤实际上在证监会控制之下，手续费持续上涨，但现货上周到了2000度人民币/吨，期货比现货折价厉害，所以期货跟着现货再走，动力煤的期货价格不断上升。虽然打击炒作，但实际上这是产业内在的问题，跟打压炒作没太大关系，毕竟冬季还是很缺。动力煤期货价格低于现货价格，可能还会有一部分上升空间。但动力煤股票走势远远低于期货了，包括化工行业很多也是，个股股价走势元落后于期货走势，股价先见顶了，这个一个是节前效应，第二是期货价格更加反映行业基本面。

 

昨天在求是杂事发布文章，表态是积极稳妥推进房地产税立法改革，做好试点工作。这个提到的主要观点是在依法保护合法收入同时，防止两极分化，消除分配不公，合理调节过高收入，完善个人所得税制度，规范资本性所得管理。要加大消费环节税调节力度，扩大消费增税范围。这要重视。总体来讲，地产税可能还是会加快试点。房地产是牵一发而动全身。之前几次周期板块炒作往往伴随房地产快速发展而推波助澜。目前最高层面没有说对房地产来刺激，因此大宗商品后续需求端持续大涨概率不高。周期板块表现最好的往往是上半年3-4月到8-9月，国庆之后因为北方燃煤问题，雾霾控制很多会限制生产活动。包括最近也有这方面安排，叠加冬奥会政策，会限制部分生产活动。后续11-12月大宗商品上涨力度往往减缓。

 

从行业等方面，总体认为市场基本进入均衡状态。上一周沪指基本持平，微跌0.55%，沪深300涨了0.04%，深成指涨了0.01%，创业板涨了1.02%，科创50跌了0.1%，所以上周出了创业板，其他打的指数横盘没动，所以上周市场表现稳定。但这个稳定和我们的预期有落差，因为历史上国庆之后指数表现都会较好，很多年有3%以上高涨幅。这次表现弱于预期，交易心态接近一点，负收益概率非常大。一般的交易策略来讲，大家预期较好之下容易追高。上周热点延续性较差，基本一追高就被套，割完了就涨。上周前半周表现好的是以朗姿股份为代表的医美板块。下半周则是新能源板块回温，尤其是宁德时代上周五涨6.89%，1.33万亿市值，很不得了，拉动创业板指数上行。

 

后续来看，总体来讲，房地产税试点加快，降准预期下调。行情基本来讲是一个震荡市为主。震荡市中，近期看到成交量下降，往往是量化对冲机构降低活跃度的时间点，正好周末也有新闻，有11就爱大型量化私募集体发声，表示强调保护投资者合法权益，上周好像有家量化机构有内讧，但很快又妥协。总体来讲，量化机构活跃性会进一步下降，除非是后续市场成交量上走，如果周期能形成趋势，量化基金会重新活跃，但目前还看不到。总体后续是“牛皮市”。后续震荡市里面主要是以挖掘个股为主，板块持续性不会特别强了，不宜过度追高，因为趋势没出来，很容易被套。

 

看好的板块：视觉中国的NFT应该会起来，实际上是艺术品的数字化，后续会推出NFT平台，一个国内一个国际，如果放在美股的话，这个一旦推出，市场关注度会很高，现在还在准备，没推出。之前这个票海通证券推过一波，市场表现很好，也是预期。像煤炭，动力煤期货价格远低于现货价格，尽管压制炒作，但产业基本面非常好，中国式主要生产国，煤炭供需紧张还有很多办法调节，但核心还是产量不足。煤化工角度讲，阳煤化工可以看一下，基本面相对透明，跌了两周多，现在在年线附近，5块钱，结合基本面和业绩预期，这个位置有防御价值。上周后半周还有教育板块有政策刺激，后续高层有政策导向，支持上市公司做职业教育，该板块后半周有表现，龙头是昂立教育，有朋友推荐了科德教育，这个位置有防御价值，原因之一是实控人一股未减持（之前要坚持的，忍了半年），中长期可以重点看。

 

TF证券 ZG

 

上周是国庆节后第一个工作周。这次调整幅度较大，市场很受伤，现在很低迷。上周沪指从最低跌到3515开始反弹，感觉反弹很弱。交易量缩下来了，板块和公司轮动很快。除了做很短的投机之外，很难赚钱。沪指6000-7000亿的节前成交量索道4000亿，市场很低迷。后续市场在等待方向。对下周来说，也是弱反弹过程中，能不能突破3600不好说，关键看量的变化。指数成交来看，面临市场风格转向。上半年中证500/1000走强带来很多量化机会，上周中证1000跌了1.01%，中证500跌了0.95%，上证50跟沪深300较强，前者+1.18%，后者持平。后续又是接近四季度了，公募基金大家风格也偏防御和消费，有可能美国taper影响，估值呼一下啥，以机构蓝筹为代表的300/500标的会面临上涨，后续可能是片消费或科技的风格。目前资金都在观望，在等待政策明朗和趋势出来。原因除了经济方面，这次跟以往不一样，政策定力很足，后续管理层更多在于“托而不举”，不以刺激为主，包括恒大冲击和金融巡视，还是以处置风险为主，并不是说以市场上涨为目标。从去杠杆步骤来看还是按部就班，导致二级市场没什么增量资金，只是存量资金博弈，整体处于难赚钱的境地。公募基金很难发（平安有基金募集失败）。另外很多人觉得风格轮动快是因为量化，但实际上不是，不少量化亏损，头部回撤2-3pct，10月也没好转，上周名石会陆续开放赎回。量化基金包括去年发型很多的，贡献了市场20%，单位来面临的形势会很严峻，陆续有资金赎回，底仓会持续卖出，市场交易量会下来，还是不看好中证1000（高频关注的）。反而一些Q2后低迷的沪深300，公募基金为代表的，没有卖出压力，会有做市值的动力。所以要看风格转换是否发生，做消费和科技，除非重要会议定调，能看到增量资金和成交量，否则还是以降低预期，控制风险为主。后续也只能做超跌反弹。后续嗨哟US那几包冲击，一方卖弄资金在流出，冲击有可能就是个脉冲，冲高回落，祸不及预期的大幅下跌。安全的策略师做前期新低的或者次新股，或者调整了很久的蓝筹，可以做超跌反弹的操作。配置角度，慢慢走出来的ETF会有一定机会，包括光伏、芯片、计算机软件、养殖等，可以关注。另外，行业翻转的可以关注，包括机场、养殖，这个看得比较远，只能进行埋伏。个股角度是基于超跌反弹或超跌反转，选一些跌幅较大的，如浪潮信息、紫金矿业、华鲁恒升这种，做关注。

 

JXYT FWJ

 

上周安徽深度调研，比较符合或者说超预期。首站是蔚来汽车生产线调研，非常震撼。从蔚来汽车的车间来看，看到了江淮汽车代工的新的一款轿车，听说明年量预计很大。这一次这三个公司调研佐证了很多数据。起码从蔚来调研看到江淮汽车对明年带共生，增量可观。这一次很多机构投资者也参与了。江淮汽车从19块调整到13块，幅度很大。从蔚来汽车也佐证了蔚来代工量大。很多人认为现在买有很强逻辑，第一有代工的的量。现在厂房扩到30万辆产能，明年加入蔚来都给了30万辆，也可以想想明后年代工那部分利润比较可观。大家预期想着江淮汽车会有自主品牌出来。大家焦点在华为赋能的一款车，大家对这款车有很大预期。所以从调研过程中，新能源汽车9月销售数据符合预期。国内新能源汽车销售今年应该有300万辆，渗透率应该超预期。所以大盘作出了节前节后的波动和调整。整个新能源汽车不管是侦查个号还是锂还是电池，都出现一定调整，龙头还是宁德时代，但周五出现了较大的涨幅。从现在调研数据以及机构的三天两夜交流来看，大家对这条赛道给予了充分关注，建议大家密切关注。锂方面大家关注盛新锂能和天齐锂业。电池方面关注宁德时代、比亚迪，我们也调研了国轩高科，这次股权交割铁板钉钉，月底应该落地。我们也得知目前头部车企定点已经比较确定，包括大众、蔚来、宝马二供等比较确认。从上游的锂到电池，到整车，下周应该也是市场主流方向。

 

第二条线是光伏。这个链条上周表现耀眼。从上机数控到金辰股份到爱康科技，整个光伏公司也是表现较好，包括固德威、隆基股份。这些位置都可以及时关注。

 

第三条关注的是半导体。这里面可以寻找三季报超预期的，包括星期五表现较好的上海贝岭，包括士兰微，还有宏微科技（688711），因此建议寻找业绩超预期的品种。

 

第四条赛道建议大家寻找目前位置非常好，充分在底部反转的个股。近期像康隆达等一个月翻番。从9.14公告也是说公司有很积极的布局，收购了33%从事碳酸锂提炼的资产，可以关注包括珈伟新能、昇辉科技，前者在光伏储能，后者在氢能源布局迈出了步伐。

 

很多私募节前已经讲了仓位，我觉得节后调整充分，包括量化的波动之后，迎来和规划，美股表现也很好，相信下周情绪会持续恢复。现在成交量确实也缩量了，从周一开始也要关注成交量是否重新放大，市场活跃度是否能重新活跃。仓位低的可以伺机布局。

 

WZG 补充锂电

 

个股表现弱于行业，跟历史涨幅有关。力资源价格上奏，但股价表现在相对的底部盘整，最近个股表现很多还是直接取决于季报业绩。江特电机因为三季报业绩低于预期，周四周五表现差，中军赣锋锂业产品一次性提价10万，但目前为止股价也是底部盘整。后续到底会怎么走，个人感觉将向上概率更大，目前没有看到价格和供需矛盾拐点，产品价格还在不断往上走，股价最终还是会起来的，最近股价已经低于很多人预期，但从博弈角度讲，有很多主流资金预期到了产业表现，提前price in了，后卖弄产业表现超预期比较难。市场对产业表现一个月已经达到了，以国泰君安为代表的，预期到锂价超20万/吨，目前还在不断往上涨价，但也还没有超预期，所以股价下来，低位震荡，总体也是说市场提前price in了产业基本面。后续如果价格继续往上走，我不信股价还是底部盘。

 

MG资本 SZ

 

没有新增表弟，观察到一个现象，三季报预告对个股影响大。我们持仓值得买因为三季报预告在预期内，但数字比较低，我们其实看的是双十一，双十一近四季宝，还是接近15%吧，做事件驱动这块继续看好。等到双十一看数据表现决定短线取舍。新能源还是看中科电气，是负极，以及星源材质的隔膜。长远来看，短缺民明年年底都无法缓解。我们也说过零部件，从成交活跃度来看，活跃的时候，概念性或矿企弹性较好，反而那个时候对制造业以及零部件的基本没人看，走势疲软，我们看的一个是拓普集团，一个是旭升股份。没去年来看，成交量下滑后，明显有往基本面和业绩转移的趋势。这部分公司，包括伯特利，年初预期较满了。拓扑19年就开始预期21年了，所以没什么想象力。但从成交量开始下滑，市场萎靡，这些公司可以开始用明年业绩进行估值切换，反而有些优势了，但公司基本面没有变化，跟上有不一样，几个季度都不会有变化。新能源资金其实没有离开，只是切换，比如向荣接这种“PPT锂矿”公司，反弹较弱，盛新锂能业绩基本持平，三季度实际上已经没有库存的矿了，环比虽然持平，但周五来看周五还是比较认可，业绩确实在释放，目前资金可能需要确定性的品种，包括汽车零部件，上游能持续释放利润的。只有碳酸锂加工，一点矿没有的，估值也上不来。我们还是鉴定看好新能源。从个中科电气和星源材质已经公布了季报，都在预期内，成长较好，坚定看多。锂矿来说也在观察，我们认为最上游能源金属不是靠张阿基带来价值，而是靠产业链的上下游延伸。像宁德时代往上游情况，电池厂公司也在找磷矿，所以未来可能从产业链角度布局广泛的公司有机会，同时估值还不能太高。科达制造可以看，蓝科锂业股东，49%股权，上一波PPT锂矿爆炒过程中没人理会，但上周五涨幅大于川能、天齐等。我们认为其第一有矿，二来也有意愿进行锂矿深度布局，从陶瓷业务开始转移。科大制造明年估值应该不到15倍，如果矿不低于18万的话，就可以达到。

 

FS资产 ZGQ

 

看好汽车供应链，以及未来智能汽车的前景。供应链来讲，三季度受到几个压力：①上游大宗涨价；②缺锌影响。四季度这两方面都在消退。缺芯影响中国减产200万泰，丰田、欧美系都有10-30%减产。丰田11月逐步恢复以往产能，国内缺芯影响在11月以后会逐步缓解。新能源汽车发展，特别是偏电子类的新增弃件，中国产业链优势会凸显。过去智能手机替代传统手机过程中，中国企业有优势，那么未来在汽车偏电子或新增不减产业链优势也会凸显，过去地PE、低增长的格局后续就有突破。比如中鼎股份的底盘悬挂等，还有合兴股份的连接器。因此，四季度来看，随着整车制造恢复，会有这个过程。现在很多企业业绩高增长，但是海沧没定价。另外，11.19广州车展请款刚从目前来啊看年华为系的新车都会在车展亮相小康奥图，包括长安的，也可能出来。北汽acrfox也会销售，11月中旬会有发布会，进入华为渠道销售。基弧有3个激光雷达，十几个超声波雷达，800V快充，全球只有保时捷再用，包括嗨哟无线充电和鸿蒙系统。随着11月车展自动驾驶功能，包括ET7，包括小鹏P5，都是由制动驾驶的，批量上市，下一步智能化对于汽车产业链影响和供应链挖掘也会受到市场重视。随着新能源汽车渗透率越来越高，本身也有压力，明年开始智能车配置在整个汽车里面渗透率的普及过程。不管是贾光雷达还是快充，以及以太网架构，涉及到超声波雷达，智能座舱等，都会有较大的提升。并且，中国因为现在高端车国产化率比例更高，9月高端车新能源渗透率达到28%，呈现两头趋势，这里面有一些配置国产化应用，中鼎已经进入到蔚来体系，因此看好智能汽车，以及华为汽车的发力。

 

9月中旬去了宜春，看了鞍重股份，并购的矿有6000万吨，超过了永兴，部分矿品很高，并购进行中，上游狂倡导筛选到下游应用，都在推进，他们希望扩大采矿权，政府沟通中，市值比较小，可以跟踪，弹性很大。关于锂矿，还有一个金银河，是锂电前道设备厂商。像银河这些中后道，它定增没有完全通过，南仓那边建了6000吨线，18啊您就有20000吨环评，市值只有40亿，新技术9月底做了评审会，得到中科院以及金属协会认可，新技术可以吧成本降到负成本，因为吧卤水、明矾等尾矿做了提取，盐湖提锂大概40000左右，如果把钾、镁提取完才2.5万。现在定增深交所通过后还在证监会报会，弹性很大。

 

另外提一提IGBT，余总在问，这里说一下，IGBT国内规模200亿左右。以前时候藏一海外供应商为主没中车时代电气目前高铁应用做的早，几百到几千伏都有，功率搬到提收入有2.5-3亿，其他公司像斯达半导、士兰微、新洁能都新进入，以前做功率都片低端，IGBT运用在光伏、电车，使用周期较长，如果没有供需紧张的话替代动力还不强，尤其是汽车，安全性要求很高，所以随着20年下半年开始全球供应紧张，下游才开始用国产。斯达是比较快的，有些车商再用，士兰微在国产，理想也在测，新洁能储能这块都在测试，收入体量都很小，都在几千亿规模，中科时代电气规模最高，但市场已进去之后市场就比较稳固，一旦进去，像士兰微IPM模块，其他想再进来难度就较高了。

 

ZY资产 ZQP

 

宏观数据出来了，资金活跃程度下行，资金面紧张。有个好的是社融环比增长0.2pct。原来预计要到11月份稳定之后对股市才是比较好的阶段。也只有这个数据比较好。相当于是大家对于经济预期，包括三季报，以及PPI大涨，持续高位，对企业盈利能力比较担心，最近市场下行。我们现在策略是大跌补仓，3700点走得表较多，现仓位不是太重。股票机会的话，我们一直看大的赛道，还是半导体中长线看好。本周仓位调整里面加了一部分华润微、安集科技、中微公司。这个位置上出现了趋势支撑，技术上是一个买点。特别是华润微和中微公司这种龙头，中长期价值还在。上个月开始一直关注消费反转和A50机会。中国平安也有资金在介入。从风格转换角度看，未来看年机会大于其他科技题材。包括锂电池这块，中长线还是有机会，但短期看空。华友钴业来说，跟我们合作的新建投资和项目，统计了一下有53万吨，是相当大的量，但目前快的在6月份，晚的12月开工，工期一年半到三年，业绩释放跟原来讲的，以及卖方预期的要慢，现在给的估值这么高其实就是这些项目兑现，但兑现要到明年3、4季度，所以提前透支了，我们139以上分批减仓。一旦业绩经过情绪波动后，调整一般都比较长，不会一两个月就完成，不调整个半年就不会回来看，尤其是大涨幅过后的调整，尤其是业绩兑现期还很长。部分投资者光伏预期都打到5年10年后了，市场预期还撑不起，预期还要那么久才兑现，因此短期内机会并不大。我们目前看好的出了半导体，还有数字科技，之前推壹网壹创，趋势有走出来迹象，形态相对好，其他的不是好的技术买点。生物医药表现一般，之前跳了一次藏到恒瑞医药，表现一般，其他的目前整个医药受集采影响三季报不一定好看，也是做短线。长线我们关注的是康希诺，做疫苗研发，管线很多，都是大品种。目前受新冠影响，价格跌的比较多，上周建了底仓，我们预期合理市值1200亿左右，现在跌倒700多亿，上次600多亿买得比较多，长得比较好，现在又到了700多亿，如果有50%涨幅空间都会建仓。国内医药市场只有一秒还没有集采英系那个，短期内国家也不会有机菜预期，现在生物医药不太好做，找好机会还是较难，相对来讲康希诺位置还是较好。

 

WCX

 

最近没有什么特别新的思路。现在有个矛盾，就是A股对赛道股投资基本把5-10年逻辑极短时间内演绎充分，把很多乐观预期打满。因此我们能看到未来三年的方向逻辑都很好，但是不是代表着未来3-5年这些标的继续按照赛道投资就能躺赢？答案可能不是，因为已经反映完了预期，赛道投资就变成个股投资了，里面有些新变化标的或超预期的标的就不错，比如永太科技就是跨界标的，就持续超预期了，大家没想到三流的公司变成了准一流的公司，就类似这种。但难度就比较大，往往得挖掘新的标的。咱们再拉长翼刀三年可能还有个别老标的跑出来，但比例会比较低。其他方向可能要非热门赛道挖掘个股了，或者找一些新的有重大边际拐点的公司。有可能符合这种特性的可能不排除有地产。地产这些年从17耐你之后对地产严控，包括19年放水后加码严控，已经3-4年了，这个是历史嘴馋个力度最大的调控了，基本非国有房地产企业都会出问题，因为会丧失融资能力，这种高杠杆企业基本上都得出问题。但现在已经从销售端出问题，已经不拿地了，明年可能看到地产新开工雪崩式下滑，从经济到就业到地方财政就会面临崩盘风险。昨天已经看到央行领导专门讲这些问题了，将金融机构理解错误，敦促金融机构对地产正常贷款。包括之前房价涨幅快的城市要收紧，现在房价下来了，政策可能会纠偏。9月底会议大行领导都去了，央行要求吧按揭房开，这次相当于对社会公开喊话，重大边际转向已经出来，但房主不吵的方向不会有实质性变化，但对底层资产优秀，就是因为不正常的融资政策非常规收紧导致现金流压力的企业，比如像融创这种的，有相当的弹性。站在配置角度，银行由相对受益，现在资产质量还是不错，业绩增速也不错，息差也在上行，估值也便宜，但里面也得挑一些。升下级UC混个股了。打的核心逻辑还是双碳国策，没有根本表现，还是贯穿中国经济的大逻辑。后面经济增长体现在绿色经济和数字经济。景气死啊到还会有牛股跑出来，因为还会有环节紧缺，嗨哟爆发力，但要小心系统风险，因为行业高速增长，大家需求预期很高，一个是需求方面，比如大家对经济悲观看萧条，那么像新能源车这种耐用消费品受影响，第二点是供应链复杂，爆发阶段家疫情扰动，任何环节供应跟不上，乐观预期兑现不赖哦，整个行业就会受拖累，搞不好今年就是行业高点，后面增速就会乡下了，从行业beta角度看的是增速，增速下行就是估值下行。其他的像限电以及上游资源长期紧缺，像原油、煤炭、铜，缺乏供给弹性的，价格长期高位。像煤价从2300港口价回落空间有限，会长期维持在千元左右概率很高。一般敏感时点是2月，煤价会回落，如果2月跌不破那就长期1500了，香港股的兖州煤业还是有吸引力了。我对全球原油比较乐观，过去有两次大的供给增长，一个是主权石油公司国有化，产能扩张大，下一个浪潮就是美国页岩油革命，09年过后19年达到历史产量高峰，后面产量就下来了，后面每天从1230高峰下来了。今年油价较高，它们成本在40美金，今年油价保持50-60美金，长期维持60美金，上半年均价62没见你，现在80多了，意味着利润率达到100%，投资回到达到100%，但即使这种情况下，页岩油产量都在下行，包括在三季度，给了这么高汇报，产量没有上升，预计明年年底会达到19年水平。因为页岩油气和常规油气有区别，它的产量衰减几块，区块生命周期很短。这就意味着全球增产两大动能都衰减。现在opec+还有550万通减产，明年倍消化完了，那就进入了全球需求3%+增长15-20年，供给已经没有增长了。目前美国式不会放伊核协议的，伊朗也就一天200多吨，很有限，一次你原有不会有大的影响。吸能元车也对原油没有那么大影响，汽油在原油里面占比也就30%度，这是存量决定的，不是新销量渗透率，全球能够大规模普及新能源车的国家很有限，因为对电网能力要求太高，绝大多数发展中国家都没法大规模普及。

 

现在一些超主权国家金融工具向基本消灭了金融危机的可能性，除非是主动要搞金融危机，否则就不用再讨论美股崩盘这些事情了。Taper这些东西，美联储的危机应对已经很娴熟了，短期波动没法预测，但长期波动都会被熨平。国内这块，宽松的余地很强，我们大概是主要经济体里面保持正常或逼真吃个呃1国家，1国债收益率还是很高，看欧美日，我们空间很大。另外，中国也好美国也好，都是政治经济学了，美国年底鲍威尔要竞选连任，明年10月美国中期选举，阿比等不会烦奥巴马的错误，跟中国要搞好关系，不让衰退，要那份，所以美国不会主动搞危机，因此美国大提上是宽松和防水。但也会做很多表演，高很多小动作，但实际上底牌大家都清楚。美国19年所建购债规模导致市场波动，美联储就直接注入流动性了，20年疫情就更不用说了。美联储工具还很多，财政部还可以买TEF，日本央行就这么做过。中国明年是连任这样一个特殊时间，跟管理不同，领导有没有任何动机将中国泡沫引爆？或者想日本那样？我觉得诉求上绝不可能。从20Q4之后中国没有怎么发货币，处于流动性偏紧的状态，包括今年上班啊您利率持续下降。中国式所有央行里面唯一所标的，所以中国货币工具箱很强大，没用是因为不需要用，因为出口太好了了，搭美国便车就好。19年我们就放了一波水，把西方救活了，让欧美老百姓享受了低廉的生活成本，我们承受了输入型通胀、高杠杆、过剩产能。所以这次坚决不这样了，到现在都没有打的经济刺激了。但是随着美国经济和货币恢复正常，后面必要时候中国相关的政策就会出来，把经济维持在比较好的区间。现在比较难受时大宗品价格已经按照经济复苏和繁荣来走了，所以以现在放水有顾虑，但我倾向于认为拐点接近了，这些考量都不是领导的考量，重要的是交答卷要看着三个月和半年之内怎么样。包括美国大选也是，最后3-6个月发生的事情就是最重要的。当市场讨论taper、金融危机的时候，我觉得这些因素都失效了，是否极泰来的时候。我认为四季度行情不会差，但赚了指数不赚钱，因为思维和筹码配置还是过去两年的赛道股。我觉得首先是中证500整体不会有大行情，毕竟过去两年大牛市，有很多杠杆。这两年发展最快就是指数增强类产品，整个杠杆规模上万亿，录很多出发了平仓了，9月中下旬陆续这样了，这个方向面临着长期筹码重构，很多杠杆性量化都是去杠杆的过程。所以中证500按照基本面逻辑去对高位股票博弈或者价投，可能不确定性比较大。我们现在量化构成绝大部分是中证500，少数沪深300，没有上证50。50走强出了土星、估值，它跟中证500逻辑是烦的，不是去杠杆的方向，按照市场长期结构行情此起彼伏来看，这个方向愁啊结构比较好，符合国家共同富裕导向，由国资来主导，也就是说如果把今年看成分水岭，其实中国从一部分先富起来的前30年，到共同富裕的后30年，前面是民营经济主导，东边发展起来，后面是国企主导，由中西部企业更多分润。现在比较清楚的是躺赢的行业——民生刚需、资源垄断都被迫清理民营资本，像教育、医疗、房地产、公用事业。包括很多互联网平台可能都会有国资进入，我们不可能高位接盘让外资赚的盆满钵满，要让他们达到成本线以下再接盘。民营资本主要就是靠硬功夫赚钱了，专精特新这些是民资导向。

 

周期股包括公用事业有个问题就是估值天花板，大家依然把它当成偏类固收的行业，周期股估值肯定是最低的，类固收行业是文件的，估值高一些，成长股会更高。他们习惯看PB，从长期价值角度，PB是有益的，因为有个合理ROE中枢，大家会反倒除PB。所以新能源运营商涨到2-3PB就涨不动，港股就1.7-1.8就不太好涨了，就是因为这个考量。周期股也是，5-6别，7-8别PB的时候就比较扯了。所以要扭转市净率天花板的判定需要很长时间，不是一蹴而就，周期股你觉得业绩确定，供需格局持续比较长时间的话就跌下来高，涨上去的话大家预期比较乐观就可以减仓了。我倾向于认为相当多上游资源有硬约束的，供给很难放出来的，周期要长得多，像锡、铜、原油，甚至煤炭（稍微差一点）。美国是全球煤炭储能最大的国家，占1/4，印度也超过中国。

 

ZE资本 LYE

 

CPI还是下跌很厉害，消费很弱。通策医疗三季报说明会显示医疗口腔行业三季度也比以往下滑蛮厉害的，当然里面有集采原因，还有个数据就是一枚行业爱美客三季度业绩超预期。所以这个消费下滑这么严重，是否可能存在“口红效应”？这种游戏行业，像提升自我的一枚行业会有机会。如果说经济不景气的情况下，医美板块之前炒作过一波，现在有回调，会不会在弱经济之下有机会。个股来讲，在这个经济条件下，原来那些新能源这块还是要关注。山沟的锂矿，像永兴材料、天齐锂业、中矿资源，相对来见估值合理，业绩开始释放。其次是上游设备这块，比新能源板块开始提前下调，但也调了2-3个月，像先导智能、杭可科技、海目星这种，估值相对合理，成长确定，这个版块有机会。还有银行板块，在地产暴雷下调整了很大一波，有企稳迹象，板块也值得关注。还有一些个股，像长春高新，上周最后大跌了一下，应该是因为通策医疗以及集采原因，带下来的，这个公司跌下来还是值得买。像华特达因，业绩还是稳的。普洛药业也在历史高位了，它是蛮牛公司，还是值得去买。华生科技业绩应该不错，但一直涨不动，也跟市场有关。还有世华科技，做新材料的，有上海公司举牌，估值也不便宜，可以关注。

 

YF自由投资 HMN

 

美国缩表确定性强，可能真的不会特别好，加上能源危机下的框架，只能参考美国之前能源危机的方向去做，现在安全起见，打的险资可能都选上证50。四季度不看好就埋伏明年一二季度，我强烈看好光伏，对新能源没有那么强烈看好，因为明年业绩和估值来看没有光伏确定性强，明年玻璃和硅料产能上来了，像硅片、电池这种都会比较好，我回倾向于坚定那光伏。晶澳科技会比较好。其他可以选的爱旭股份比较强，里面也有资金，稳的好的就那逆变器，稳健会选福斯特和阳光电源、锦浪科技。想进取的就京运通、爱旭科技。其他的四季度要看银行。另外，我个人觉得明年或四季度开始，投资重心要往港股和中概股走，如果看好整车，港股和A股差距很大，按一起拿逻辑将，差距要填平还是客观的，差距最大的是广汽集团了。下半年开始港股和中概股如果能投的话优先选。

 

WZG 补充光伏

 

推荐一个以前马栋总推荐的钧达股份。它刚完成并购，并购的是光伏HJT方向排民靠前的，上周三长晶，周四中阳县，周五中阴线，因为周五出了业绩预告，很差，因为刚完成了并购，新公司没有并表，因此Q3业绩很差，是传统业务利润，可能也是把传统业务做了洗澡，相当于利空出尽。并购的企业实力强，马总认为这家公司能够达到100亿市值。四季度肯定并表，一季度大幅预呢过，看3-6个月，向上空间很大。

 

XWH

 

我们清仓，我们判断今年高点指数就是3713点年内高点，虽然市场还有降准预期，但创新高几乎不可能。剩下的就是四季度进入“垃圾时间”，没有主线。市场相对来说会有维稳，但不想三季度金融地产跌跌不休，消费也有资金回补。经过前三个季度炒作，各个板块都有硬伤。从高消费白酒来说，今年2月跳帧股市美债收益率带动低增长高估值的抱团瓦解。近期美联储11月要退出QE，美债收益率会再次上行，区别在于斜率和空间，因此消费白酒重回巅峰概率不大。对于周期板块，三季度炒作力度较大，尽管工业品价格善行，但担心限电需求不足，担心货币政策收缩，所以9月周期股计提兑现利润。成长属性板块也存在估值和高基数下增速放缓。Q2和国债下行，Q3集中开工告知周期皮你独领风骚，但Q4已经滞涨，很多机构周期仓位不高，风格趋向均衡是必然，指数还围绕3500震荡，但结构不同，预计会向34-月份那种筑底不反弹。从沽购比来看已经达到1.17，相对高位，缺口上面3586-3583回补意义都不大，调整概率较大，一旦调整，再次跌破3525，后面可能会看一下年线附近有支撑，支撑完后再上不去就有中期调整。板块看好这种已经调整比较好的电力板块，就是新能源运营商。它是顺应时代的产物，顺应能源转型，是卖碳方。国内碳价创新高，有预期差，对利润正面影响较大，江苏已经涨价，国家落实绿电交易，这是碳中和下的优质产物，存在较大预期差。下班啊您每个政策出台都是板块催化剂。即便是高点，市盈率也不高，因此周四周五布局了一点。我们看好节能风电以及中国核电。

 

WF PFW

 

整体由于量化交易下降后，量能完全下了较大的台阶。目前暂时来讲没有新增的资金进来，短期或年内基本维持结构性，不像前面凶猛的局势。部分自己你还是呼一切如到50里面去，目前新能源系列的，像光伏、汽车，位置较高，预期差确实不多了，短期也很难有较大作为，短期看弱势震荡，操作上降低仓位，控制风险。目前有几个疑惑，周期类品种其实价格以及价格的稳定都比较高，但股票不涨，除了部分量化交易以外，为什么会这样？又懂得可以出来将。个人观点是收缩战线，一部分“打野”，其他的收缩为主。

 

ZF信息 ZXF

 

ST下个月开始布局，三季报出来就会有摘帽区，里面机构也比较少，10月20度好开始就有迹象，表现就会活跃。大方向还是摘帽的方法。要么资产重组，要么破产重整。建议过几天布局，因为近期三季报很多ST都不是特别好，ST双环三季报就没影了，要再等几天。大方县该是做三季报预期较好的。对于房企，一直以来比较看好万科A、保利发展、招商蛇口，一来事国企，二来是龙头，三来是广东企业，万一恒大拖得比较严重，有能力兜底的就这几家，能够有希望便宜收恒大的资产。目前不会加仓，但是会拿着。还有是饲料添加剂，猪周期上游，持续时间会半年到一年，主要是氨基酸和维生素，像梅花生物、兄弟科技。兄弟科技维生素K3龙头，尤其是对小猪有很大作用，还有B1B3B5，B3就碳酸钙，全球前几名，猪周期底部起来，猪肉没了就不行，底部起来可以留意。还有中国巨石，产品又一波张阿基，可能冲70亿，铂铑合金存货会卖，玻纤新的产能国内不会再增了，巨石从长逻辑看比周期结束时间再拉长。限电对巨石影响有一点，把原来11-12月检修的线提前检修，对供应影响不大。最近下来这一波就是受消息影响。最近其他几个玻纤的业绩预告都出来，二级市场反应不是很好，注意一下。最后说一下贵州茅台，股价到2000就开空单，靠信仰制成的不踏实，今年7、8、9月份比较热，喝白酒的不多。还有富春环保，四季度会搬迁落地，以及卖能耗指标，跟碳达峰和碳中和比较契合，四季度可能会表现。

 

BZ资本 MD

 

下一步市场有可能会波动加大，尤其是高位票，现在已经杀下来了，会有反弹。我们观点很明确，就是下半年搞的光伏、风电，跌得比较多的绿电，都是确定性强的，新能源汽车观点是它的数据会受小手段数据影响较大，不太好说，但肯定波动会受情绪影响增加。我们一直在跟踪常说的，跟的紧的像上机数控、钧达股份。风电的五洲新春这位置还可以，跌下来是买点，东方电缆这个票稳健，现在来看不高。另外是风电运营商福能股份，它的逻辑催化是在今年年底有大量风电场并网，对业绩形成支撑，杀下来是加仓机会。

 

HSK

 

市场集中在量个方向，一个是赛道股反抽一个是超跌股反弹。我关注高端装备，其中讲一个小方向，就是工业母机，前面市场也炒，这几天有反弹，但值得长期关注。从大方向来讲，机床的十年替换周期是大方向，第二是从国产替代以及技术进步来说，有些公司能走出来，包括以前行业是国企为主，但现在国有企业慢慢不是太景气，有些民营企业走出来，像东莞的创世纪。机床里面做精密道具的三个公司，一个是中钨高新、欧科亿、华锐精密。中钨高新也发了三季报，可能也打消了投资者疑虑，业绩非常好，有4个亿净利，如果4季度还有2个亿，就6个亿，30倍估值至少180亿。公司还有作为五矿钨矿的整合平台，有预期。后面两个明年都有产能释放。

 

RR投资 SL

 

赣锋锂业有较大调整，主要原因是出了季报，同比只有30%，有不及预期的嫌疑。但从定阿基机制来看，更多是9月开始涨，很多像肝风这种的亿氢氧化锂为主，出口多数是季度长协定价的，8-9月份几个商战古代来的收益应该在Q4才进行调价，这也就是为很么之前产品价格在涨，股价不占个旧市很多机构预期四季度才体现。而且三季度产能很慢，没有额外增加，因此业绩增加不多。但是Q4氢氧化锂价格增长红利会有体现，普遍预期Q4例如年大幅增长，油气明年一季报相对比较明显。所以我们一直认为赣锋锂业相对安全。它四季宝增长有可能带来年度净利润超预期。碳酸锂个你氢氧化锂价格应该会维持在20万以上，它明年有产能增加，对明年一季度和上半年会有明显表现，我们本周也是买入。市场走势Q4机会不多，滞涨情况下无法进行大规模投资，加上房地产影响，如果说经济下行的时候国家想出台政策，新能源车是较好的选项。

 

TPF

 

周期股非常认可，四季度是比较安全的板块，化工这边我们陆续研究过。近期化工调整较多，有一些确实是错杀，限电对很多江浙以及新疆、山东高能耗地区有明显限产，影响较大。内蒙煤炭供给大幅增长，加上内蒙能好没有触及红线，虽然去年也有限电，但相比全国其他地区少很多。总体化工品四季度肯定有分化。我们看三个角度：是否受限电影响？价格是否可以维持高位？下游需求是否能够景气？来看。首先内蒙来讲，PVC这个领域，这算是第一大基础的化工原料，工业领域应用面很广。现在国内整体供给偏紧，全国需求2400万吨，第一大主要是中泰化学，二是新疆天业，三是鸿达兴业，原来70万吨，1现在少见达产，明年年中新增40万吨PVC，有110万吨，可以排第三，现在没有收限电影响，现在自有电厂后，有4亿度电可以满足60-70%自用，电价上调影响不大，现在PVC价格已经14000-16000了。第二个是价格确实很高，大家预期下跌，但10年PVC均价6000-8000，如果担心下跌的话，现在是14000，其他的成本也会下来，顿经理也可以维持2500-3000左右，净利率比现价的还会好一些。现在新披的产能很少，拿到批文相当于就是有时，像鸿达兴业40万吨拿到批文的，年底投产，配套的明年投产，110万吨，现在才扩产到50%，量价齐升之下，明年业绩可能20多亿。需求来看，大家担心上游原材料涨价中有踢不了假，另外一些产业的公司，管材、型材等这种今夕化工跟房地产竣工面积相关性很高，但双碳约束下，塑料取代木、钢是趋势，需求是不会降很多的。氯碱协会嗨皮撸需求每年增加10-15%，产能供给5%都不到，而且还有国外需求。见你年上半年PVC企业提价不少，建材公司也提价，提价接受度很高，传导性很好。国外公司供给紧缺，很惊奇，国内本身偏紧，没什么出口，国外需求价值还比较高，也不用担心需求。第四，新增产能还比较少，能拿到批文半年一年投产的净利润改善较大。公司还有氢能的业务。东部地区有很多政策红利，现在很多氢能用到乘用车还很远，但用在商用车、重卡、叉车等，以及包括丰田都已经运营了十多年，非常成熟，他们扩产5万吨氢气，也不是都往下游运用。以往由副产氢气，储存和运输都是问题，传统领域包括面板制造过程中更需要用作保护气，存量需求也有1200万吨，扩产不愁卖的。像宜化这种，以前ST了，今年涨的很好。公司三季报还超预期，全年有50%新增产能投产，公司还有盐湖，资产还很丰富。我们19日还去了公司调研。

 

总结

 

本周偏谨慎的投资者较多，对市场的感觉大家应该比较准。但从我来讲，综合感觉大家都比较谨慎，70-80%都比较谨慎。市场成交下来了必然这样。我的感觉来讲，市场平衡还是能够维持的，既然大家都谨慎，仓位都不高，平衡还是可以维持的，也不用过度悲观。我自己在国庆之前发过一个观点，也是我自己观点的逆转。国庆之前的大概九月中旬也是看好周期，满手都是周期，后面不对了，就清完了周期。虽然清的不造，但损失有限。因为当时时常出现重大变化——电价上涨。之前很多人说工业电价补涨，涨民电，那么周期股表现应该不受影响，但后面市场反应工业电价变化，高耗能产品会缠身跟基本面变化。现在工业电价上涨已经超预期了，对于周期品这块9.23就清完了。现在周期品企稳了，但抄底有难度，总体波动较大。后面尤其是量化资金喜欢做周期板块，因为涨跌很快，反弹向上重新行程趋势我认为有可能的，最近量化自己能一直砍周期，跌不动了。因为碳中和是请，高耗能产能审批更难，周期品公司牌照都很有价值，产能扩张难了，供需还有缺口，所以个人来讲，市场需要一段时间来反映耗能产业成本上升，这个price in以后，最起码里面20-30%公司在竞争格局中占据优势地位的，后续不排除还有会有50%到翻倍空间。因为核心是两个，一个是需求比较旺的，供给受高耗能限制，也是一种供给侧改革，包括碳中和也是，需求从全球角度对比，为什么周四周五铅锌板块表现好？因为海外扛不住了，国内企业还能在全球占据好的竞争地位，后续自下而上分析很重要，合适时点重新加仓周期还是有超额收益的。总体来看总体周期板块年底不会有超额收益，反而消费较好，新能源、风电总体也还可以。