煜邦电力：国内领先的综合用电信息服务商，明日科创

1、煜邦电力，国内领先的综合用电信息服务商，公司主要从事智能电表、用电信息采集终端等智能电力产品的研发、生产和销售，并提供智能巡检服务和信息技术服务。

2、公司是国网、南网智能电表主流供应商，业务现金流稳定，同时大力智能巡检服务和信息技术服务两类新兴业务，成长性较强。公司是出身电科院的综合用电信息服务商，在电力信息化领域技术积累深厚，最早的产品是电能信息采集与计量装置，用于变电站、发电厂一侧，在细分市场占据先发优势；此外，公司配合国网、南网研发了电力智能巡检服务，已成为该细分领域龙头。由于，公司电能信息采集与计量装置、智能巡检业务每年收入波动较大，目前公司现金流主要依靠智能电表产品。而在未来碳中和及新基建推动下，国家电网年度投资结构向二次设备转型趋势越发明显，预计的电力信息化行业增速将从 2017 年前的 10%提升至 30%左右，公司电能信息采集与计量装置、信息技术服务、智能巡检服务业务将受益于此高速增长，收入可能迎来进一步爆发。2020 年，公司智能巡检服务毛利率为 56.55%、信息技术服务毛利率为 37.73%，均高于公司综合毛利率（2020 公司综合毛利率为 36.43%），相关业务收入爆发还将带动公司利润率水平进一步上行。

3、预计 2021-2022 年将迎来智能电表替换大年，公司募投项目达产后产能有效提升，预计未来公司在国家电网的中标金额和比例将会提高。由于生产设备受限，产能规模相对偏小，与同行业可比，公司的中标金额占比更易受到市场波动的影响。2018 年至 2020 年各年，公司智能电表（含用电信息采集终端）在国家电网中标金额占比为 2.34%、1.74%和 1.53%，占比波动下降，中标金额排名在 17 到 25 名之间。考虑到 2009-2016 年间招标的电表内置电池寿命以及泛在电力物联网对电表功能提出的新要求，国家电网在 2017 年开始对存量智能电表进行替换，根据替换规律，预计 2014-2015 年的电表招标大年将会带来 2021-2022 年的电表更新大年。2018-2020 年，公司产销率为 65.21%、105.54%、104.28%，公司产能已难以满足持续增长的市场需求，同时产能规模受限导致公司在国网评标中技术评分和商务评分处于劣势。本次募投资金约有 3.79 亿元用于年产 360 万台电网智能装备建设项目，项目达产之后公司产能规模有效提升，预计未来公司在国家电网的中标金额和比例将会提高。

4、行业分析：国内智能用电产品市场需求有望持续提升。近年来，我国电网投资规模整体保持在较高水平，据中国电力企业联合会数据显示，自 2001 年以来，我国电网投资增长较快，由 2001 年的 875 亿元增至 2020 年的 4,699亿元，期间年复合增速达 9.25%。在国家智能电网投资规模稳步增长及智能电力产品的升级速度加快的背景下，我国智能用电产品的市场需求量有望继续增长。根据《中华人民共和国国家计量检定规程》规定，其检定周期一般不超过 8 年。2018 年开始，首轮建设的智能电表开始进入轮换的高峰期，2018 年全年智能电表的招标量约为 5,279 万只，同比增长 39.73%，2019 年全年智能电表的招标量约为 7,380 万只，同比增长 39.80%。

5、竞争格局： 智能用电行业市场化程度较高，行业集中度较低。现阶段，国家电网、南方电网对智能电表、用电信息采集终端等产品主要采取集中招标的方式进行采购，行业内具备投标资格的企业数量较多。根据国家电网招投标数据整理，2020 年参与国家电网智能电表及用电信息采集终端集中招标的供应商超过 95 家。行业内市场参与者众多，市场集中度较低，竞争较为分散，目前行业内尚无任何一家企业可单独形成垄断优势。

6、2018-2020年营业收入4.27亿、5.33亿、4.59亿，复合增长率为 3.60% ，归母净利润3116万、5550万、6237万，复合增长率为41.47%，毛利率为32.09%、32.12%和36.43%，2021年一季度净利润240万，同比增长152.26%，可比公司：科陆电子、炬华科技、海兴电力，发行价格5.88元/股，发行PE17.46，行业PE32.06，发行流通市值2.11亿，总市值10.38亿。（资料来自公司官网、官微、招股说明书、国泰君安研报）

华立科技：室内商用游戏游艺设备制造商，创业板上市

1、主营业务：公司主要从事游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营。生产的游戏游艺设备主要应用于万达宝贝王、恒大乐园、大玩家、星际传奇、风云再起、永旺幻想、Time Zone、Fun World 等国内外知名主题乐园。公司为客户和消费者提供类型丰富、娱乐性强的产品设备，涵盖模拟体验类、休闲运动类、亲子娱乐类，充分满足亲子娱乐、家庭休闲、体育益智、动漫文化等社会文化潮流需求。

2、核心看点：

1）根据消费者需求，推进 AI、VR、AR、5G、大数据等新技术的应用，持续提升产品设计、研发能力，优化生产制造工艺，打造智能游戏游艺设备，成为国内少数具有游戏游艺设备自主开发能力的企业。公司与 Microsoft(微软)等全球知名企业建立合作伙伴关系。Microsoft (微软)、Bandai(万代)、SEGA(世嘉)、Raw Thrills、Konami(科乐美)、 IGS(鈊象电子)等全球知名游戏企业在中国境内寻找具有突出行业地位的公司建立合作。

2）截至2020年12月31日，公司已有拥有118项专利、123项软件著作权，目前公司已获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权，包括《奥特曼》、《马力欧》、《光环》、《变形金刚》、《古墓丽影》、《巨兽浩劫》、《头文字D ZERO》等。公司自主设计开发的《雷动》竞速系列已成为业内知名的竞速类内容IP，在引入欧美发达游戏市场后受到当地玩家欢迎。

3、行业分析：

1）室内商用游戏游艺设备行业：数根据国家统计局公布数据，2019年我国文化产业实现增加值44,362.70亿元， 比2004年增长12.28倍;文化产业增加值占GDP比重由2004年的2.15%提高到2019年的4.50%，在国民经济中的占比逐年提高。伴随着技术的革新和政策的鼓励，商用游戏游艺机制造商将加大在VR、AR技术领域的游戏游艺设备研发力度，VR、AR、MR等虚拟现实技术实现数字世界和真实世界的深度融合，为人们展现了一种全新的内容表现形式，让娱乐设备更具有真实性和交互性。随着行业监管完善以及消费市场的扩大，中国室内商用游戏游艺行业将迎来发展的良机，市场规模将不断扩大。

2）游艺设备运营市场容量广阔：2020年广东省游戏游艺设备营收总额为96.00亿元，游戏游艺设备的运营市场容量更为广阔。根据《2020 广东省游戏产业年度发展报告》的数据显示，广东省游戏游艺设备生产占全国游戏游艺机市场 98.50%的份额，游戏游艺设备生产型企业较多，大多为中小企业，产业集中度较低。游艺设备运营市场所处行业市场空间大，但大多为中小型企业，中低端市场竞争较为激烈。

4、竞争对手：世宇科技、展晖动漫、凯昌电子

5、主要募投项目：公司实际募集资金总额3.08亿元。拟4.18亿投资建设：终端业务拓展项目、研发及信息化建设项目、营销及售后服务体系建设项目以及补充流动资金。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，公司营业收入分别为4.48亿元、4.98亿元、4.25亿元，复合增长率为-2.60%;净利润分别为3,136.16万元、5,976.91万元、4,605.83万元，复合增长率为21.19%。主营业务中，模拟体验类占比最高，为36.96%。2018-2020年公司毛利率分别为31.17%、31.48%和27.79%。发行价格14.2元/股，发行PE26.76，行业PE58.49，发行流通市值3.08亿，总市值12.33亿。

（2）公司预计2021年上半年可实现的营业收入为25,099.33万元，同比增长135.57%;可实现净利润为2,566.33万元，同比增长2061.30%;可实现扣除非经常性损 益净利润为2,431.61万元，同比增长152.83%。（资料来自公司官网、官微、招股说明书）

可靠股份：成人、婴儿纸尿裤制造商，创业板上市

1、公司介绍：

公司自2001年成立以来，始终专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，公司的主要产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品和口罩。公司采用“ODM+自主品牌双轮驱动”的发展模式，产品畅销国内外市场，荣获生活用纸委员会评选的2018年度中国婴儿纸尿裤行业10强企业、2018年度中国成人失禁用品行业10强企业。

在自主品牌业务领域，公司主打成人失禁用品，包括成人纸尿裤、成人拉拉裤、成人尿片、护理垫、产妇巾、经期裤、吸水巾等系列产品，拥有成人失禁用品知名品牌“可靠”，产品覆盖高、中、低各个市场定位，在同类市场竞争中处于领先地位，产销量保持快速增长。

在ODM业务领域，公司致力于精品制造和高端制造，利用深耕行业十余年的技术积累和行业洞见，与国内外众多知名婴儿护理用品品牌商建立起了长期稳定的战略合作关系。

成人失禁产品占公司营收的30%左右，婴幼儿护理用品占60%左右。

2、行业介绍：

我国成人失禁用品行业起步较晚，市场渗透率与国外发达国家成熟的市场相比仍然较低，目前整体市场规模正在快速增长。行业内呈现国际品牌和国内品牌并存的局面，国际品牌如金佰利的“得伴”以及维达的“包大人”、“添宁”等；国内品牌如公司的“可靠”和“吸收宝”、恒安的“安而康”、千芝雅的“千芝雅”等；但整体市场份额较为分散。

根据《2019年一次性卫生用品行业的概况和展望》，2019年，成人失禁用品市场规模达到93.90亿元，与2018年相比增长33.60%，与2013年相比，年均复合增长率为19.84%；2019年我国成人失禁用品总消费量53.5亿片，同比增长21.3%，增长迅速。

2019年国内婴儿纸尿裤市场规模达到499.00亿元，与2018年相比下降10.15%；婴儿纸尿裤的市场渗透率仍进一步增长，由2017年的59.6%上升到72.2%，提高了近12.6个百分点。

与发达国家相比，国内的婴儿纸尿裤渗透率不高，2019年为72.2%，与部分发达国家90%的渗透率相比，仍有较大的提升空间和潜力。

行业内的竞争对手有：豪悦护理、中顺洁柔、百亚股份等。

3、公司特色：

公司采用“ODM+自主品牌双轮驱动”的发展模式，产品畅销国内外市场。

公司的自主品牌以成人失禁用品为主，主要在国内销售。

根据生活用纸委员会发布的《生活用纸和卫生用品行业年度报告》，2017年至2019年公司和其拥有的“可靠”品牌在国内成人失禁用品生产商和品牌中综合排名蝉联第一（主要按销售额

指标综合排序），公司“可靠”品牌连续数年蝉联淘宝/天猫平台单品类全网销售冠军，在市场具有较大影响力。

公司ODM业务以替境内外知名品牌商代工婴儿护理用品为主，婴儿护理用品行业市场成熟，总体规模巨大，市场集中度较低；虽然婴儿护理用品的品牌商数量较多，市场较为分散，竞争激烈，但在公司所专注的ODM代工环节，产能则较为集中，国内外能同时提供丰富的制造解决方案、规模足够的产能以及稳定质量产品的ODM厂商较为稀缺，公司在第一大客户婴儿纸尿裤采购中占比70%。

2020年，公司ODM业务实现销售收入117520.90万元，占当期公司主营业务收入的比重72.47%；自主品牌业务实现销售收入44459.44万元，占当期公司主营业务收入的比重27.42%。

报告期内公司前五大客户销售收入分别为63223.66万元、80473.74万元和109818.95万元，占公司当年销售收入的比例分别为69.76%、68.56%和67.15%，前五大客户收入较为集中。

4、募投方向：

共计募资78800万元，其中57000万元用于智能工厂建设；4300万元用于技术研发中心升级建设项目；8500万元用于品牌推广项目；9000万元用于补充流动资金。

5、财务概况：

2018/2019/2020年营收分别为9.06/11.74/16.35亿元，净利润分别为5968万元、8745万元以及2.14亿，毛利率分别为25.47%、27.02%、27.83%。2020年营收和净利大增主要为口罩业务带来的收入。